Vil børsoppgangen bli til et salg? Denne obligasjonsmarkedsmåleren kan tipse investorer

Den femårige break-even-raten har bidratt til å forutsi retningen til aksjer hele året, og det kan godt gi ledetråder om hvor aksjene kan være på vei videre, sa teamet.

Den femårige break-even-renten representerer forskjellen i avkastning mellom den femårige nominelle statskassen
TMUBMUSD05Y,
2.638%,
og den femårige inflasjonsbeskyttede statsobligasjonen
9128286N55,
-0.174%.
Obligasjonsrentene stiger etter hvert som prisene faller.

Ifølge Federal Reserve Bank of St. Louis, representerer denne spredningen premien som kreves av innehavere av inflasjonsbeskyttede verdipapirer, noe som gjør den til en effektiv proxy for markedets forventning om gjennomsnittlig inflasjonstakt de neste fem årene.

Etter å ha steget kraftig i årets første halvår ettersom inflasjonsforventningene steg og amerikanske aksjer stupte, trakk den femårige break-even-renten seg kraftig tilbake i slutten av juni og begynnelsen av juli, og nådde til slutt sitt laveste nivå i 2022 den 6. juli, da den brøt under 2.5 %, ifølge data fra St. Louis Fed.

Dette siste fallet, som falt sammen med fallende råvarepriser og statsrenter, ser ut til å ha gått foran den siste etappen høyere i aksjer. I juli ble S&P 500
SPX,
-0.28%,
Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.14%
og Nasdaq Composite
COMP,
-0.18%
hver sementerte sin beste måned på omtrent to år, med Nasdaq-veksten med mer enn 12 %.

David Zervos, sjef for markedsstrateg i Jefferies, sa at han forventer at aksjeoppgangen vil fortsette i de kommende dagene og ukene, men at han vil følge nøye med på femårs break-even rate og økonomiske data, i et søndagsnotat til kundene .

"...[Vi forventer at [Fed-formann] Jay [Powell] vil følge nøye med på hvordan inflasjonsforventningene reagerer på denne vesentlige endringen i den generelle holdningen til politikk/veiledning. Så hvis inflasjonsbreak-evens eller inflasjonsforventningsundersøkelsene begynner å hoppe, vil vi raskt se en endring i Jays tone,” bemerket Zervos.

Måle en Fed-pivot

Den nylige tilbakegangen i inflasjonsforventningene har fått Fed funds futures tradere til å forutse at styringsrenten vil toppe seg på 3.50 % senere i år, etterfulgt av rentekutt allerede neste vår, ifølge CMEs FedWatch-verktøy.

Som svar, økonomer fra Deutsche Bank og analytikere hos Goldman Sachs har stilt spørsmål ved om investorene har blitt for optimistiske med tanke på potensielle rentekutt neste år. Så langt ser imidlertid amerikanske aksjer ut til å ha trukket på skuldrene fra disse bekymringene.

Når vi ser fremover, vil investorer sannsynligvis trenge å se en betydelig endring i inflasjonsforventningene, eller alvorlig forverring i styrken til arbeidsmarkedet og den underliggende økonomien, for å utløse en ny runde med kraftig salg av aksjer, skrev Jefferies-teamet.

På grunn av dette vil den femårige break-even-renten være "nøkkelen å se for å bekrefte pivoten" for både Fed og for aksjer, sa Zervos.

Fed vil fortsatt ha 2 % inflasjon

Fed-formann Powell har gjentatte ganger fremhevet viktigheten av inflasjonsforventninger i pressebriefinger etter møtet. Onsdag gjentok han at Fed har som mål "å bringe inflasjonen tilbake til vårt 2 prosents mål og å holde langsiktige inflasjonsforventninger godt forankret."

Inflasjonen i USA holdt seg på en 40-års høyde gjennom slutten av junie, ifølge den siste avlesningen fra prisindeksen for personlig konsum, som ble utgitt dager etter forrige ukes Fed-renteøkning. En dag senere bekreftet data for andre kvartals bruttonasjonalprodukt at den amerikanske økonomien gikk tilbake i andre kvartal, og utløste mer debatt om hvorvidt den amerikanske økonomien allerede har tippet inn i en resesjon.

Les: Er USA i resesjon nå? Ikke ennå - og her er hvorfor

Markedsbaserte indikatorer har vært spesielt nyttige i en tid da Fed nesten har forlatt fremadrettet veiledning, og lar investorer analysere motstridende meldinger fra Powell og andre Fed-innsidere.

Mange aksjestrateger har jublet over utsiktene til en Fed-pivot, eller et trekk bort fra aggressive hevinger, senere i år. Men Minneapolis Fed-president Neel Kashkari fortalte de siste dagene New York Times og CBS News at Fed fortsatt er «langt unna» fra å støtte opp om inflasjonskampen.

På mandag, Bloomberg News publisert en lederartikkel skrevet av tidligere New York Fed-president Bill Dudley, som hevdet investorenes "ønsketenkning" om en sentralbank i Fed som "både ubegrunnet og kontraproduktiv."

Fra et rent teknisk synspunkt forventer noen markedsteknikere at aksjer vil være klar for mer oppside etter at de har gjenopprettet nesten halvparten av tapene sine hittil i år.

For S&P 500 vil det neste nøkkelmotstandsnivået være 4,178, ifølge John Kosar, markedssjef ved Asbury Research. Skulle den amerikanske referanseindeksen handle over dette nivået i minst flere økter, vil neste nøkkelmotstandsnivå være mellom 4,279 og 4,346. Det neste viktige "støtte"-nivået for S&P 500, hvis den skulle trekke seg tilbake, vil være mellom 3,922 3,946 og XNUMX XNUMX.

Les: Amerikanske aksjer sliter for retning etter beste måned for S&P 500, Dow siden november 2020

Amerikanske aksjer mistet grepet om beskjedne oppganger mandag ettermiddag. Referanseindeksen falt 0.4 % til rundt 4,105 0.5, mens Nasdaq Composite falt 12,316 % nær 0.4 32,698 i ettermiddagshandel. Dow Jones Industrial Average falt XNUMX % nær XNUMX.