Eldre seere elsker CBS, men jeg tipper at Warren Buffett ikke bare tapte 2.6 milliarder dollar på aksjer til nettverksforelder
Eldre TV- og filmdistribusjon ser ut som mer av en ressurs enn et drag midt i overgangen til streaming. Det er talende at den anerkjente verdiinvestoren ikke gikk i stedet for aksjer på
Paramount (PARA) kombinerer to eldre TV-selskaper: Viacom og CBS, som begge var cash cows. Da Bob Bakish overtok Viacom i 2016, var TV-rangeringene svake og selskapets store filmstudio, Paramount, tapte penger. Men Viacom hadde generert 1.2 milliarder dollar i gratis penger på 12.5 milliarder i inntekter i det siste regnskapsåret. Bakish økte TV-rangeringer, returnerte filmer til lønnsomhet og økte fri kontantstrøm.
CBS var i mellomtiden og er nå en flerårig rangeringsleder. Tilbake i 2016 produserte den nærmere 1.5 milliarder dollar i gratis kontanter på 13.2 milliarder dollar i inntekter. De to selskapene fusjonerte i 2019, med Bakish som sjef, og lanserte strømmetjenesten Paramount+ i fjor. Selskapet eier også Showtime premium-kanalen og strømmetjenesten, og en gratis strømmetjeneste med reklamer kalt Pluto TV.
Det er for tidlig å kalle Paramount en suksess. For det første har aksjen stinket. Selv etter at den spratt 15 % på tirsdag etter Buffetts
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) avslører en eierandel, har aksjonærene tapt 27% de siste tre årene.
Selskapet bruker også massevis av penger for å få inn streaming-abonnenter. I år er det ventet å klare bare rundt 700 millioner dollar i gratis penger på inntekter på mer enn 30 milliarder dollar.
Tiden vil vise hva denne utgiftsøkningen gjør for veksten. Siste kvartal hentet Paramount inn 6.3 millioner abonnenter, og nådde 62 millioner. Det teller ikke 68 millioner vanlige Pluto-seere som selskapet sa var opp med en tosifret prosentandel fra et år tidligere.
Legg merke til at Paramounts krympede frie kontantstrøm, når den beregnes mot selskapets nylige børsverdi på 20.8 milliarder dollar, gir en gratis kontantavkastning på 3.4 %. Det er ikke ingenting, og analytikere som har våget seg på prognoser tror at fri kontantstrøm kan nå 2 milliarder dollar eller så innen 2026. Det som får det til å virke gjennomførbart er at det innebærer en margin som er godt lavere enn den gamle Viacom og CBS oppnådde. Hvis disse prognosene viser seg å være nøyaktige, vil Buffett ha kjøpt seg inn i en 10 % gratis kontantutbytte.
"Denne kombinasjonen av tradisjonelle eiendeler og strømmemidler er en reell fordel, både i vår evne til å akselerere virksomheten vår og øke abonnenter og skape mer attraktive økonomier og marginer enn en ren streamer ville ha," Bakish fortalte meg i februar. Han ga to eksempler på hvordan gammeldags distribusjon kan redusere risikoen for å lage strømmeinnhold. Paramount introduserte et cowboyshow kalt 1883 på kabel til fans av hiten Yellowstone før du flytter 1883 eksklusivt til Paramount+. Og selskapet har brukt et 45-dagers kinovindu for å hjelpe til med å dekke kostnadene for filmer som ender opp på streaming.
Bob Bakish, administrerende direktør i ViacomCBS, snakker med Jack Hough for Barrons Streetwise podcast om fremtiden for underholdning og hvor han håper å oppnå suksess i media utover pandemien.
På et øyeblikk er Netflix en mye større fanfavoritt og bedre hitmaker, å dømme etter de 221 millioner streaming-abonnentene og en stor mengde nylige priser. Men det har også brent mer enn 8 milliarder dollar i kontanter kumulativt de siste seks årene. Investorer har gjort opprør mot pengebrennere når Netflix sin vekst har brutt sammen. Dette kvartalet spår det et tap på to millioner abonnenter. Selskapet planlegger å lansere et billigere, annonsestøttet abonnementsnivå, men å sette opp en annonsevirksomhet tar tid.
Vi vet ennå ikke hvor tiltalende Netflix vil være som en tjeneste hvis selskapet må redusere innholdsforbruket til nivåer som gjør fri kontantstrøm konsekvent positiv. På baksiden vet vi ikke om fremtidige prognoser for gratis kontanter vil slå ut hvis selskapet må øke utgiftene for å gjenopplive veksten. To analytikere har estimert Netflixs frie kontantstrøm for 2026; den ene sier 5.5 milliarder dollar og den andre sier 9.5 milliarder dollar. Midtpunktet, 7.5 milliarder dollar, forutsetter både kraftig inntektsvekst og en margin som langt overstiger det Viacom og CBS genererte tilbake i 2016.
Bunnlinjen: Netflix har fire ganger markedsverdien av Paramount i dag, men det er langt fra klart at det kan produsere fire ganger den frie kontantstrømmen selv om flere år. Kanskje det vil vise seg å være et teknologiselskap som er ubundet av de tradisjonelle begrensningene for å sette opp penger for å prøve å få treff. Men hvis det bare er et showbusiness-selskap med et forsprang på nett, vil Buffetts innsats sannsynligvis overgå.
Skriv til Jack Hough kl [e-postbeskyttet]. Følg ham på Twitter og abonner på hans Barrons Streetwise-podcast.