Aksjeinvestorer bør ikke blindt følge de etablerte narrativene som antyder at stigende statsrenter vanligvis skremmer teknologi og vekstaksjer, men fokusere på underliggende økonomiske trender som er den virkelige driveren, sier markedsanalytikere.
Nasdaq Composite-indeksen
COMP,
hjem til mange av teknologi- og vekstaksjene som var spesielt følsomme for høyere renter og stigende avkastning i 2022, har klart seg mye bedre enn sine jevnaldrende i år og er opp 12.5 % så langt i 2023. Det kan sammenlignes med en gevinst på 6.2 % for S&P 500 og bare 2 % for Dow Jones Industrial Average, ifølge Dow Jones Market Data.
Teknologiaksjer fortsatte å gi bedre resultater den siste uken, selv om varmere enn ventet amerikanske inflasjonsrapporter og sterke detaljhandelsdata har presset opp forventningene til hvor mye høyere Federal Reserve vil trenge for å øke lånekostnadene for å forhindre at prispresset forsterkes. Traders av Fed-fond-futures priset en økende sjanse for en halv prosentpoengs renteøkning fra sentralbanken i mars, noe som ville ta styringsrenten til mellom 5 % og 5.25 %, ifølge CME FedWatch-verktøy.
Se: Aksje-okser trassige som obligasjonsmarkedet surrender til Fed. Her er hva du skal se.
Korrelasjonen mellom Nasdaq- og statsrentene var negativ i 2022 ettersom teknologi- og vekstaksjer har en tendens til å være mer følsomme for renteforventninger. Når obligasjonsrentene stiger, kan investorer se mer verdi i rentegjeld fordi fremtidige kontantstrømmer og vekst i bedriftsoverskudd vil bli diskontert av høyere renter, noe som gjør teknologiaksjer mindre attraktive for investorer sammenlignet med obligasjoner med skyhøye renter.
Spørsmålet er da hvorfor Nasdaq fortsatt øker og overgår resten av aksjeindeksene til tross for stigende statsrenter og haukiske forventninger fra Federal Reserve. Renten på 6-måneders statskasseveksler
TMUBMUSD06M,
steg over 5 % for første gang siden 2007 på tirsdag. Avkastningen på den 2-årige statsobligasjonen
TMUBMUSD02Y,
var 4.621 % på fredag, etter å ha nådd det høyeste nivået siden november onsdag. Obligasjonskurser og -avkastninger beveger seg omvendt.
"Økende realrenter var en massiv motvind for teknologi i 2022, men følsomheten har falt til null i 2023," skrev Huw Roberts, analysesjef for Quant Insight i London, i et onsdagsnotat. "Å se på Nasdaq som en funksjon av obligasjonsrentene alene er beslektet med å lese et gammelt manus."
"Dette med fortellinger er helt forståelig, men noen ganger vil markedet ta eksisterende fortellinger som evangelium, som truismer, og rentene og vekstaksjer og teknologiaksjer er et klassisk eksempel, og det vil være riktig oftere enn ikke, men det er ikke hugget i stein," sa Roberts i et oppfølgingsintervju med MarketWatch.
"Å se på to faktorer side om side yter egentlig ikke rettferdighet til noe så komplekst og sammenvevd som makro, du må bryte det hele fra hverandre og se på det uavhengige forholdet."
Quant Insights modell som måler det uavhengige forholdet mellom Nasdaq og en rekke makroindikatorer som Atlanta Fed GDPNow-tracker, kobberpriser, kredittspreader og valutaer viser at Nasdaq blir mindre korrelert til realrenter, men mer til økonomiske fundamentale faktorer som økonomisk vekstdata og obligasjonskredittspreader.
«Det er regimeskiftet, den skiftende historien som skjedde. Og det er grunnen til at modellen vår sier ignorere reelle avkastninger for nå. Det er ikke det som driver Nasdaq. Det er realøkonomien, sa Roberts.
Aksjemarkedsinvestorer revurderer den amerikanske økonomiske banen for andre halvdel av 2023 og 2024 og forventer sannsynligvis mye lavere vekst, sa Arun Bharath, investeringssjef i Bel Air Investment Advisors.
"Hvis det er tilfelle, bør dette være et press for vekstaksjer fremfor verdiaksjer," sa Bharath til MarketWatch via telefon. "Jeg tror aksjemarkedet ser fremover og tror at veksten kommer til å være sakte, og derfor vil vekstaksjer komme tilbake, spesielt når renten begynner å gå opp og kanskje falle i 2024."
En annen forklaring er at mange vekstaksjer, som har en sunn eksponering utenfor USA, kan dra nytte av svekkelsen av amerikanske dollar i år.
"Tenk på inntektseksponeringen for noen av disse aksjene, med Kina som kommer tilbake online og alt annet og pengemarkedsveksten for første gang ser bedre ut enn utviklet markedsvekst på mange år. Hvis du tror at dollaren er på topp, eller at andre allerede har nådd toppen og kanskje faller i løpet av de kommende kvartalene, bør det være positivt for ikke-amerikanske inntekter og inntjening, sa Bharath.
ICE amerikanske dollarindeks
DXY,
et mål på valutaen mot en kurv med seks store rivaler, hoppet til det høyeste nivået siden begynnelsen av januar fredag etter å ha falt fra det høyeste nivået på 20 år i september.
Nasdaq Composite avsluttet uken litt høyere på fredag, og fikk 0.6 % etter å ha booket en tredagers seiersrekke tidligere denne uken. S&P 500
SPX,
tapte 0.3 % og Dow Jones Industrial Average
DJIA,
booket et ukentlig tap på 0.1 %.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo