Obligasjonsmarkedets rutt har gått for langt, så se etter at rentene vil falle i de kommende månedene.
Hvis det skjer, vil det absolutt være gode nyheter for beleirede pensjonister og nesten-pensjonister som har en stor porteføljeallokering til obligasjoner. Som de allerede vet altfor godt, har langsiktige obligasjoner tapt like mye som aksjemarkedet i år – og har derfor ikke klart å gi konservative investorer noen beskyttelse mot bjørnemarkedet på Wall Street.
Les: Hva kan pensjonister gjøre med inflasjonen?
Det er flere grunner til å tro at obligasjoners bjørnemarked har gått for langt, og jeg skal diskutere to av dem i denne spalten. Den første er at realrentene – nominelle renter minus forventet inflasjonsrate – i det siste har blitt betydelig positive. Oftere enn ikke historisk sett har nominelle renter falt når realrentene er positive (og omvendt).
For å forstå hvor realrentene er for øyeblikket, ta en titt på det medfølgende diagrammet som viser avkastningen på 10-års TIPS. Dette er en reell avkastning, siden TIPS' hovedstol er indeksert til inflasjon. Så når TIPS-avkastningen er positiv, slik den er nå, representerer den beløpet investorer krever utover inflasjon.
Vær oppmerksom på at du ikke kan tilskrive den økende realyielden til de siste KPI-tallene, som viser at inflasjonen går i det høyeste tempoet på over fire tiår. Siden TIPS er indeksert til KPI, blir de automatisk sikret mot disse økningene. Den oppgitte TIPS-avkastningen representerer det ekstra beløpet investorer mottar i tillegg til inflasjon.
For å demonstrere det positiv realrenter følges vanligvis av fall nominell priser, delte jeg månedlige nivåer av 10-års TIPS-avkastningene over de siste 20 årene i to grupper: Den første hadde alle de der avkastningen var negative, mens den andre hadde alle de der avkastningene var positive. For begge gruppene målte jeg gjennomsnittlige endringer i den nominelle 10-årige avkastningen over de påfølgende 3-, 6- og 12-måneders periodene.
Resultatene er plottet i det vedlagte diagrammet. Riktignok har den nominelle 10-årsyielden hatt en tendens til å falle når realyielden er positiv, og omvendt. Disse forskjellene er signifikante på 95 % konfidensnivå som statistikere ofte bruker når de skal avgjøre om et mønster er ekte.
Renter under lavkonjunkturer
Den andre grunnen jeg vil nevne for å tro at obligasjoner vil stige i de kommende månedene er at en resesjon virker stadig mer sannsynlig. George Saravelos, global sjef for valutaanalyse i Deutsche Bank, rapporterer at etter hans tolkning av hvordan ulike futureskontrakter handles, setter markedene nå oddsen for en resesjon før slutten av dette året på 100 %.
Langt oftere enn ikke synker rentene under lavkonjunkturer. Tenk på de 17 resesjonene i løpet av det siste århundret i kalenderen som ble opprettholdt av National Bureau of Economic Research, den semioffisielle dommeren for når amerikanske resesjoner begynner og slutter. Nominelle avkastninger på den 10-årige statskassen falt i alle unntatt én av dem.
Dette ene unntaket var under lavkonjunkturen som varte fra november 1973 til mars 1975, som markerte begynnelsen på stagflasjonstiden. Siden noen i dag er bekymret for at vi kan gå inn i en lignende periode, virker dette unntaket illevarslende. Jeg er imidlertid fristet til ikke å legge unødig vekt på det, siden rentene falt i de to andre resesjonene som også skjedde i tiåret som varte fra 1973 til 1982.
En annen grunn til ikke å overdrive viktigheten av det ene unntaket: Ved å analysere alle resesjoner i NBER-kalenderen fant jeg ingen statistisk signifikant korrelasjon mellom størrelsen på inflasjonen og hvordan 10-årsrenten klarte seg under resesjonen. For eksempel, under en annen av resesjonene som skjedde i løpet av stagflasjonstiåret - den som varte fra januar til juli 1980 - gikk inflasjonen med tosifret hastighet, men 10-årsrenten falt fortsatt.
Ingen av disse tebladene gir en garanti for at rentene vil synke de neste månedene. Og selv om rentene faller i de kommende månedene, kaster ikke disse tebladene lys over obligasjonsmarkedets langsiktige utsikter. Likevel er det oppmuntrende at tvingende grunner har dukket opp som gir substans til håpet om at, i det minste for øyeblikket, er det verste av obligasjonsbæremarkedet bak oss.
Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet].
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo