Hvorfor børsoppgangen i 2023 kan avhenge av amerikanske dollar

"I løpet av de siste 12-14 månedene har det vært en klar omvendt korrelasjon mellom aksjer og amerikanske dollar ... DXY ser veldig klar for en mottrend-rally her, og vi tror ikke vi kan få en sann følelse av holdbarheten til dette rally til vi ser hvordan aksjer reagerer på en stigende dollar, sa Jonathan Krinsky, markedssjef i BTIG, i et notat forrige uke (se diagrammet nedenfor). 

ICE amerikanske dollarindeks
DXY,
+ 1.22%,
et mål på valutaen mot en kurv med seks store rivaler, hoppet 1.2% fredag ​​etter en uventet sterk økning i amerikanske lønnslister utenom gårdsbruk i januar noe som svekket markedets oppfatning av at slutten av Feds renteøkninger tross alt er nær.

Aksjene falt fredag ​​i kjølvannet av dataene, men Nasdaq Composite
COMP,
-1.59%
registrerte fortsatt sin femte ukentlige fremgang på rad med en gevinst på 3.3 %, mens S&P 500
SPX,
-1.04%
holdt på en 1.6% ukentlig gevinst ledet av en fortsatt økning for teknologirelaterte aksjer. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.38%
hadde et ukentlig fall på 0.2 %.

Se: Aksjeoppgangen overlevde en forvirrende uke. Her er hva som kommer neste gang.

Dollaren kan ha vært klar for en sprett. Dollarindeksen falt til ni måneders laveste onsdag etter at Federal Reserve, som ventet, hevet Fed-funds-renten med 25 basispunkter, løftet styringsrenten for åttende møte på rad og signaliserte at mer enn én ytterligere økning er fortsatt planlagt. Men markedene forble på kant med Feds prognose om at ratene skulle toppe over 5 % og forbli der, i stedet for å prise inn rentekutt før årsskiftet.

Mens Powell fortsatte å presse tilbake mot forventningene til rentekutt og gjentok sin tidligere bekymring for lette finansmarkedsforhold, erkjente han også for første gang at "den desinflasjonsprosess har startet." Det var nok for handelsmenn til å satse på at renteøkningssyklusen nærmer seg slutten, med kutt snart i vente.

Dollaren steg i det meste av 2022, med indeksen som hoppet 19 % i årets første ni måneder og nådde en topp på 114.78 i slutten av september, ettersom høyere renter i USA trakk til seg utenlandske investorer. En stigende dollar, beskrevet som en "ødeleggende ball", fikk delvis skylden for et fall i aksjer. Dollarens gevinster kom ettersom stigende statsrenter gjorde obligasjoner mer attraktive i forhold til andre inntektsgivende eiendeler. 

Dollarens påfølgende overvurdering og markedsforventninger om at Fed ville begynne å trappe ned sin pengepolitiske innstrammingssyklus har vært katalysatorene bak tilbaketrekkingen, sa Larry Adam, investeringssjef i Raymond James. 

"Medvinden som støttet den amerikanske dollaren i 2022, slik som Fed-hauke og gunstige avkastningsfordeler, ble til motvind etter hvert som vi gikk inn i 2023," sa han.

John Luke Tyner, porteføljeforvalter og renteanalytiker i Aptus Capital Advisors, sa at hovedårsaken til at dollaren overgikk resten av verden i fjor var at Federal Reserve ledet globale sentralbanker i denne renteøkningssyklusen. Nå spiller andre sentralbanker innhenting.

"Der de befinner seg i innstrammingsplanen er bak oss, og slik at de fortsetter å ta igjen, bør det bidra til å styrke euroen mot dollaren," sa Tyner. 

Begge Den europeiske sentralbanken og Bank of England leverte torsdag forventede halve prosentpoeng renteøkninger i sine forsøk på å bryte ned inflasjonen. Mens ECB signaliserte at flere økninger sannsynligvis ville følge, antydet BOE at det snart kan stoppe.

Se: Den amerikanske dollaren ga opp sin status som verdens fremste trygge havn i 4. kvartal. Dette er hvordan.

Dollarens styrke har erodert de siste fire månedene, og falt 10 %, ifølge Dow Jones Market Data. 

"Dollaren var sannsynligvis for overvurdert basert på latterlige forventninger til at Fed skulle øke til 6% - der du så noen mennesker bli veldig svimmel i disse forventningene," sa Tyner til MarketWatch torsdag. 

Selv om Powell og kollegene hans er fast bestemt på å holde rentene høye «en stund», ser det fortsatt ikke ut til at investorer tror at de vil holde seg til høye renteøkninger i 2023. Traders anslått en 52 % sannsynlighet for at renten vil toppe seg på 5-5.25 % innen mai eller juni, etterfulgt av nesten 50 basispunkter for kutt ved utgangen av året, ifølge CMEs FedWatch-verktøy.

Som et resultat ser markedsanalytikere at dollaren er nærmere slutten og vil sannsynligvis falle ytterligere i 2023 ettersom inflasjonen avkjøles og resesjonen risikerer å avta. 

Gene Frieda, global strateg ved Pacific Investment Management Company, eller Pimco, sa at dollarens avkastningsfordeler i forhold til andre utviklede økonomier vil avta ettersom Fed beveger seg mot en forventet pause i vandringssyklusen i første kvartal 2023. 

Frieda og teamet hans sa i et notat tidligere denne uken at dollarens styrke i 2022 delvis ble hjulpet med en betydelig risikopremie pålagt europeiske eiendeler for halerisikoen for at russiske energiforsyninger kunne bli avbrutt, eller enda verre, en "atomhendelse ." En risikopremie er meravkastningen en investor krever for å holde mer risikable eiendeler fremfor risikofrie eiendeler. 

Frieda erkjente muligheten for at inflasjonen kan vise seg å bli mer klissete i USA enn i andre avanserte økonomier, eller at pengepolitikken kan være stram i en lengre periode. Det antyder at risikopremien i dollarmarkedet kan forbli betydelig, men "disse premiene kan synke ytterligere ettersom sjokkene avtar og bevis bygger på at fjorårets økning i inflasjonen er godt og virkelig i ferd med å forbedre seg og avta." 

"Vi forventer at USD vil fortsette å miste sin appell som den trygge havn-valutaen for siste utvei," sa Frieda. 

Se: Mange selskaper prøver å skylde sin dårlige inntjening på amerikanske dollar. Ikke tro det.

Det er imidlertid ikke alle dårlige nyheter. Et fall i dollar kan katalysere oppganger i risikoaktiva som aksjer, som har startet det nye året på en lysende tone. 

Fra fredag ​​hadde dollarindeksen falt mer enn 10 % fra 27. september, da den nådde et høydepunkt på to tiår, mens S&P 500, indeksen for storkapitalisering for aksjemarkedet, har steget over 11 % siden.

Ved dollarens høydepunkt i 2022 var DXY opp 19 % for året, mens S&P 500 hadde falt 22 %, ifølge Dow Jones Market Data. 

I mellomtiden advarte noen analytikere mot å bruke den nylige inverse korrelasjonen mellom dollar og aksjer som en grunn til å hoppe tilbake til aksjer og andre risikoaktiva.

"Det kan være at investorer tar denne kunngjøringen fra Fed og deres nåværende sentiment for å bety at de kan gå tilbake til mer risikable eiendeler, men jeg vil ikke nødvendigvis si at det er en garanti," sa Shelby McFaddin, senioranalytiker i Motley Fool Asset Management.

"Vi kan absolutt si korrelasjon, ikke årsakssammenheng ... Du kan si at det er en indikasjon, men ikke at det er indikatoren," la McFaddin til.