Hvorfor jeg ikke vil ha jeg-bindinger

Investorer som kjøpte før fredagens frist låst i en rente på 9.6 % (kort), som vil falle til anslagsvis 6.5 % hvis du gikk glipp av det.

Vel, du kan telle meg ut. Jeg har ikke hastet med å kjøpe I-obligasjoner, og jeg er forvirret over euforien de ser ut til å skape. Jeg tror de totalt sett er en ganske middelmådig avtale, og det er noe mye bedre.

Hvorfor er de en middelmådig avtale? Vel, du er begrenset til $ 10,000 15,000 verdt i året (du kan presse det til $ 9.6 6 hvis du betaler for mye for føderale skatter og får en refusjon - nei takk). Rentene er fullt skattepliktige. Du må holde dem i fem år for å få full interesse. Denne "XNUMX%"-renten er en årlig versjon av den XNUMX-månedlige avkastningen, og er klar til å stupe. Å, og viktigst av alt (kanskje), er at den såkalte "ekte" avkastningen er bupkis: Null.

En "ekte" avkastning er det økonomer kaller rentesatsen din i konstante dollar: Med andre ord, prisen din i kjøpekrafttermer, etter justering for inflasjon. (Hvis en investering har en rente på 8 %, men inflasjonen er 8 %, har den 8 % «nominell» avkastning, men 0 % «reell» avkastning.)

Grunnen til at jeg ikke er interessert i I-obligasjoner har ingenting med inflasjon å gjøre. Det er helt klart her, det har tydelig metastasert fra energipriser, og det kan vise seg å være mye mer vedvarende enn Wall Street foreløpig ser ut til å anta.

Men hvis du, som meg, er bekymret for risikoen for vedvarende inflasjon, er det alternative investeringer som jeg finner mye, mye mer overbevisende enn I-obligasjoner. De gir bedre avkastning. De tilbyr den samme føderale garantien. Og likevel blir de stort sett ignorert av de stampende hordene som febrilsk klikker på «oppdatering» på TreasuryDirect-nettstedet.

Jeg snakker om TIPS: Treasury inflasjonsbeskyttede verdipapirer.

Dette er obligasjoner, eller IOUer, utstedt av Onkel Sam og støttet av den samme fulle troen og kreditten fra USAs regjering som du får fra T Bills, 10-års statsobligasjoner og så videre. Men de kommer med en vri. I stedet for å garantere å betale deg en fast rente, som tradisjonelle amerikanske statsobligasjoner, garanterer de å betale deg en fast rente hvert år på toppen av inflasjonen.

Og akkurat nå, mens I-obligasjoner betaler en "reell" rente på 0 %, eller inflasjon pluss 0 %, slår langsiktige TIPS det med nesten 2 hele prosentpoeng et år.

Du kan kjøpe ubegrensede mengder TIPS. Du kan eie dem på skattebeskyttede pensjonskontoer. Å, og de er enkle å kjøpe. Du kan kjøpe individuelle TIPS-obligasjoner direkte gjennom hvilken som helst megler. Eller du kan eie dem gjennom et aksjefond eller børshandlet fond, for eksempel Vanguard Inflation Protected Securities Fund
VAIPX,
-0.08%,
iShares TIPS Bonds ETF
TIPS,
-0.12%,
iShares 0-5 Years TIPS Bond ETF
STIP,
-0.16%,
eller Pimco 15+ Year US TIPS ETF
LTPZ,
+ 0.29%.

Sjekk ut diagrammet ovenfor. Den viser gjennomsnittlig "reell" avkastning på 30-års TIPS-obligasjoner, og hvordan den har endret seg over tid. Jo høyere linje, jo bedre avkastning. Akkurat nå får vi det beste tilbudet på over et tiår. Trettiårige TIPS-obligasjoner vil betale deg inflasjon pluss ca. 1.8 % i året. 10-års TIPS-obligasjoner vil betale deg inflasjon pluss ca 1.6%.

Hvis jeg kjøper 10-året og holder det til det forfaller i 2032, er jeg garantert 16 % rikere i reell kjøpekraft, uansett hva som skjer med inflasjonen i løpet av det neste tiåret. Det er helt risikofritt.

Og hvis jeg kjøper den 30-årige obligasjonen og holder den til den forfaller i 2052, er jeg garantert 70 % rikere når det gjelder reell kjøpekraft.

Og jeg bryr meg ikke det minste om hva som skjer med inflasjonen. Vil ikke påvirke meg. Det vil bare gå rett gjennom i en høyere rente på obligasjonen min.

La rekorden vise at den langsiktige gjennomsnittlige avkastningen på aksjer tradisjonelt har vært mye høyere, et sted mellom 5 % og 7 % i året på toppen av inflasjonen (avhengig av hvem som teller den og hvordan). Disse TIPS-avkastningene skal forstås i form av en "risikofri" eiendel, ikke i form av den (sannsynligvis) høyere langsiktige avkastningen du kan tjene på risikofylte.

Akkurat nå betaler den 10-årige TIPS-obligasjonen inflasjon pluss 1.6 %, mens de vanlige (ikke-inflasjonsjusterte) 10-årige statsobligasjonene betaler en fast 4 % i året. Så de vanlige statskassene vil bare være en bedre innsats hvis inflasjonen i gjennomsnitt er 2.4 % i året eller mindre i løpet av det neste tiåret.

Lykke til med det.

TIPS har samlet seg de siste dagene. Det betyr at prisen for noen har steget litt, og renten har falt. (Obligasjoner fungerer som en vippe: Når prisen går opp, går avkastningen eller renten ned, og omvendt.) Men rentene er fortsatt overbevisende.

TIPS er noe av en foreldreløs aktivaklasse, og det kan være grunnen til at de ser ut til å bli oversett. Institusjoner og investorer som ønsker "statsobligasjoner" kjøper vanligvis bare de vanlige, som betaler en fast rente.

TIPS ble først opprettet av den amerikanske regjeringen på slutten av 1990-tallet. De fulgte den britiske regjeringen, som opprettet sin egen på 1980-tallet. Men begge ble opprettet først etter den løpske inflasjonen på 1960- og 1970-tallet. Så de har aldri (ennå) blitt brukt av grunnen til at de ble opprettet, nemlig for å beskytte deg mot vedvarende inflasjon fra år til år. Noen ganger tenker jeg på dem som brannforsikring i en by som ennå ikke har hatt en stor brann.

Dette kan være grunnen til at TIPS-prisene har sunket i år, selv under en inflasjonspanikk. Investorer har dumpet alle obligasjoner, og jo lengre obligasjoner desto verre har de falt. Det hjalp heller ikke at TIPS kom inn i året sterkt overvurdert av de fleste rasjonelle mål: TIPS-obligasjonene som vil gi deg positiv realavkastning hvis du kjøper dem i dag, betalte 0 %, eller til og med negativ realavkastning, hvis du kjøpte dem for sent i fjor.

PIMCO 15+ Year US TIPS Index ETF
LTPZ,
+ 0.29%
har falt nesten 40 % så langt i år, nesten like mye som Vanguard Extended Duration Treasury ETF
EDV,
-0.84%.
Dette gir liten eller ingen logisk mening med mindre du bare ser på TIPS som en annen type bånd. Langsiktige nominelle obligasjoner taper verdi i en inflasjonsspiral fordi alle disse fremtidige rentebetalingene er mye mindre verdt i reelle kjøpekraftsvilkår. Det samme gjelder per definisjon ikke for TIPS-obligasjoner.

Den legendariske britiske pengeforvalteren Jonathan Ruffer har banket på tromme om TIPS – og inflasjon –hele året. Så langt har prisene falt, en lang vei. Kanskje han tar feil om dem. Eller kanskje han var altfor tidlig ute.

Tidligere amerikansk "obligasjonskonge" Bill Gross kom nylig ut for kortsiktige TIPS.

TIPS har én stor potensiell ulempe sammenlignet med I-obligasjoner: Hvis du kjøper TIPS gjennom en ETF, eller hvis du kjøper individuelle obligasjoner og deretter selger dem før de forfaller, kan du i teorien tape penger. Det er fordi prisen beveger seg – som vi har sett i år. Teoretisk sett, hvis du kjøper dem godt over pålydende, kan du også tape penger hvis vi lider av år og år med deflasjon (noe som neppe virker sannsynlig).

På den annen side har jeg kjøpt individuelle TIPS-obligasjoner til, nær eller til og med under pålydende verdi, og jeg vil gjerne holde dem til de forfaller. Så jeg er ikke bekymret. Jeg er garantert å få tilbake pålydende, pluss all akkumulert inflasjon over perioden jeg holder obligasjonen, pluss renter.

Min største risiko er "mulighetskostnad." Hvis jeg kjøper en lang obligasjon som betaler inflasjon pluss 1.8 %, kan jeg gå glipp av: Obligasjonen kan fortsette å falle, og noen som venter kan få en enda bedre avtale. Og hvis jeg eier en TIPS-obligasjon som tjener inflasjon pluss 1.8 % i året, og aksjemarkedet gir deg inflasjon pluss 6 % i året, vil jeg også gå glipp av dette.

(Over 30 år vil forresten en eiendel som tjener 6 % i året i "ekte" termer gjøre deg 470 % rikere, ikke 70 % rikere.)

Og mens de kan gå ned i pris, kan de også gå opp. Faktisk, for to uker siden spiste jeg middag med en pengeforvalter i London som hadde spådd årets krasj, hvis fond er oppe i 2022, og som sa at deres største innsats var i langsiktige obligasjoner, hovedsakelig TIPS og britiske tilsvarende. De regner med at disse vil lønne seg hvis det blir et økonomisk krasj (folk vil ha obligasjoner), en bedring (rentene vil trolig gå ned igjen, og folk vil også ha obligasjoner), eller vedvarende inflasjon (folk vil ha inflasjonsbeskyttelse).

Gjør det du vil. Hvis langsiktige TIPS fortsetter å gå ned, kan du le på min bekostning. Men så lenge jeg holder på investeringene mine, er jeg garantert å tjene penger til slutt – uansett hva som skjer.