Hvorfor hedgefondsforvalter Doug Kass sier at hans bearish sak nå er sterkere, og at dip-kjøpere bør vente sin tid

I hælene på en nedtur i begynnelsen av året som så S&P 500
SPX,
-1.81%
tape mer enn 5 % og den dårligste starten for Nasdaq Composite
COMP,
-2.10%
siden 2008 har februar vært litt snillere, med gevinster på henholdsvis 1.3 % og 1.6 %.

Kass pekte på et "antall nyere årgangs- og markedsuvennlige utviklinger" som har drevet hans pessimistiske synspunkter, slik som inflasjon og renter øker til noe som ser ut som en avtagende økonomi, mens selskaper sliter med å øke fortjeneste og inntekter midt i mangel og prispress.

Han frykter at Federal Reserve denne gangen har ventet for lenge med å heve renten – det senere stadiet av en økonomisk bedring – og risikerer å «forårsake en ulykke», som han tror vil starte i gjeldsmarkedet i fremvoksende markeder.

Kass advarte om uhyggelig inflasjon i løpet av de neste to årene - "verdivurdering og markedsuvennlig. ” Konsumprisveksten i USA i januar klatret til varmere enn forventet 7.5 % for året på torsdag, og presset aksjer og sendte den 10-årige statsobligasjonsrenten
TMUBMUSD10Y,
2.032%
til 2 % for første gang siden 2019.

Les: Hvordan det har vært en innstramming på størrelse med Greenspan i økonomien selv før den første Fed-stigningen

Pågående logistikk- og forsyningskjedeproblemer vil forverre situasjonen, sa Kass i notatet som ble sendt ut tirsdag. "Disse problemene vil "ikke bli løst i år - bare gå til din lokale Starbucks
SBUX,
-1.38%
som stenger kl. 12 på grunn av mangel på arbeidere.» Kass bemerket at han var lav Starbucks-aksje.

Kass ser et negativt år for aksjer og en "normal tilbakestilling på 15% verdivurdering lavere," historisk sett i samsvar med hva som skjer når Federal Reserve hever renten med 100 basispunkter når verdsettelsen er forhøyet.

På det notatet sa han at investorer burde senke forventningene sine som mange selskaper - Facebook-forelder Meta
META,
,
Zoom
ZM,
-2.59%,
DocuSign
DOCU,
-0.73%
og Peloton
KNAPP,
-3.38%
- så etterspørselen trakk seg frem under pandemien, noe som betyr at det er vanskelige sammenligninger.

Og detaljinvestorer som omfavnet meme-aksjer er sannsynligvis nesten ferdige med å spille her, mens tap av kryptovaluta også potensielt er en bekymring for aksjer, da et fall på 50 % i bitcoin de siste månedene, for eksempel, kan være "psykologisk skadelig" for markedet.

Kass sa at investorer tar fatt på en sjelden begivenhet når det gjelder globale obligasjoner. "Det har bare vært to ganger i historien (1952-53 og 1968-69) at rentene falt i løpet av en toårsperiode - 2022 vil sannsynligvis være tredje gang," sa han.

Og som "kreditt forventer, aksjer bekrefter," sa han, og la merke til hvordan de to eiendelene ble frakoblet i tredje kvartal 2014 da Fed utstedte planer for normalisering av politikken. Det samme skjedde i siste kvartal 2017, sa han.

Et annet flagg har blitt heist innenfor høyrentende gjeld, sa han. "Vi er alltid på utkikk etter "forteller" og tidlige varselsignaler om hvorvidt den nylige svakheten i markedet vil fortsette - og et godt sted å starte er søppelobligasjonsmarkedet, spesielt volatiliteten i det markedet." Vanligvis betyr en høy avlesning større markedsnød, og volatilitetsindeksen for søppelobligasjoner har steget kraftig siden midten av desember, bemerket han.

Les: Søppelobligasjonsstrømmene har falt mest siden de første dagene av pandemien

Kass er også bekymret for en «endret markedsstruktur» der børshandlede fond og kvantstrategier dominerer. «Den farlige endringen fra aktiv til passiv forvaltning har ført til uovertruffen markedsvolatilitet – med intradag-indekssvingninger på 2%-3% mer vanlig. Denne typen bakteppe vil sannsynligvis være med oss ​​en stund – det skaper ikke tillit i markedet.»

Endelig har det geopolitiske bildet også blitt mørkere, midt i Russlands motstand mot Vesten om Ukraina, mens den globale økonomiske vekstmotoren Kina ser en nedgang midt i en kollaps i eiendomspriser og økende gjeld.

Så kort sagt, vær tålmodige forhandlere. «Ettersom aksjer har tatt en brå fremgang den siste uken – har forholdet mellom (oppside) belønning og (nedside) risiko blitt dårligere. Stigende aksjekurser er fienden til den rasjonelle kjøperen, sa han.