Hvorfor elektrisk komponentleverandør Wescos aksje er et kjøp

Wesco (ticker: WCC) distribuerer elektriske og kommunikasjonsprodukter. Den har 800 lokasjoner, 18,000 30,000 ansatte, 125,000 1.5 leverandører, 18 2021 kunder og 18.9 millioner produkter. Det Pittsburgh-baserte selskapet anslås å ha generert rundt 2022 milliarder dollar i salg i 15 og forventes å ha rundt XNUMX milliarder dollar i XNUMX. Det har en andel på omtrent XNUMX % av det amerikanske markedet for elektrisk distribusjon. Den relativt fragmenterte naturen til slike markeder gir større, velkapitaliserte selskaper, som Wesco, en sjanse til å vokse ved å sluke opp mindre, regionale aktører – eller ved å ta markedsandeler fra dem.

Wesco-aksjen, til en nylig $119, er ned 10% i år, etter å ha blitt straffet sammen med mange andre små aksjer. De

Russell 2000
indeksen, som dekker små selskaper, er ned 12 %. Fallet, selv om det er smertefullt for aksjonærene, gir også et attraktivt inngangspunkt.

Nylige nedganger føles mer som et aksjemarkedsfenomen enn et problem spesifikt for Wesco eller dets rivaler. Sekulære strømtrender ser positive ut. Kraftproduksjon, overføring og etterspørsel er alle under betydelig endring. Investorer kan ekstrapolere hva det hele betyr fra noen få datapunkter. Bruksgigant

NextEra Energy

(NEE) anslår at fullstendig avkarbonisering av den amerikanske økonomien innen 2050 vil kreve opptil 4 billioner dollar i investeringer, eller omtrent 140 milliarder dollar i året.

Verktøy vedlikeholder og erstatter allerede kraftgenererende utstyr. Edison Electric Institute anslår at de totale amerikanske utgiftene til investoreide elektriske selskap vil gjennomsnittlig være rundt 140 milliarder dollar årlig de neste årene, opp fra et gjennomsnitt på 120 milliarder dollar de siste årene. Og Wood Mackenzie anslår at titalls milliarder vil bli brukt hvert år på distribuerte energiressurser, inkludert batterireservestrøm og solcelleinstallasjoner.

Det er noe overlapping og nyanser, men det totale bildet betyr bedre vekst enn tidligere for markedene som Wesco betjener.

Sammen med den sekulære medvinden har Wesco en syklisk en. Den amerikanske industriøkonomien vokser raskt. Institute for Supply Management Purchasing Managers' Index, eller PMI, ligger på ca. 59. PMI har vært i gjennomsnitt nesten 61 de siste 12 månedene, sammenlignet med ca. 52 de siste 40 årene. Det har sjelden vært så bra for produsenter, og mer produksjon betyr mer salg for distributører, inkludert Wesco – selv om bekymringer for å bremse økonomisk vekst kan dempe salget på kort sikt.

Wesco kjøpte en annen elektronikkdistributør, Anixter International, i midten av 2020. Etter hvert som integrasjonen fortsetter, finner den stadig nye måter å presse ut kostnadene på, noe som øker fortjenestemarginene.

"Vi har hevet kostnadssynergimålene våre gjennom slutten av 2023 to ganger siden fusjonen ble avsluttet," sa Wesco-sjef John Engel på en novemberkonferanse. Wesco forventet opprinnelig å kutte rundt 200 millioner dollar i samlede kostnader da det fusjonerte med Anixter. Annualiserte kostnadsbesparelser bør være nærmere 300 millioner dollar, med ytterligere 100 millioner dollar som fortsatt skal realiseres innen 2023. Ledelsen så også for seg omtrent 200 millioner dollar i krysssalgssynergier fra avtalen, siden Anixter og Wesco ikke hadde mye kundeoverlapping.

En negativ: Fusjonen økte Wescos netto gjeld til rundt 5.3 milliarder dollar fra 1.5 milliarder dollar; det tallet var 4.4 milliarder dollar ved slutten av september. Men selskapet forventer å betale ned noe av det i kommende kvartaler, med målsetting om et gjeld-til-Ebitda-forhold på 2 til 3.5 ganger, ned fra dagens 4. (Ebitda står for inntekter før renter, skatter, avskrivninger og amortisering.)

Høy gjeld kan være en risiko for ethvert selskap, men det kan også komme aksjonærene til gode. I dag er Wescos virksomhetsverdi – summen av gjelden og markedsverdien på 6 milliarder dollar – rundt 11 milliarder dollar, inkludert preferanseaksjer. Ettersom fri kontantstrøm brukes til å betale ned forpliktelser, skjer det et verdiskifte fra gjeld til egenkapital. Wesco forventes å generere rundt 2 milliarder dollar i fri kontantstrøm i løpet av de neste tre årene.

Inflasjon er en annen risiko, men det er ikke så stor sak for distribusjonsbedrifter. "De tjener ingenting," bemerker RBC Capital Markets-analytiker Deane Dray. Distributører kjøper og selger i hovedsak produkter og tjener en spredning. En viss grad av inflasjon kan faktisk være til fordel for dem, ettersom varelageret blir litt mer verdifullt over tid.

Beholdnings-inflasjonsarbitrage er ikke en grunn til å holde aksjen på lang sikt, men stabiliteten til forretningsmodeller for distribusjon er det. Wesco har ikke gitt tap, på justert basis, i noen av de siste 40 kvartalene.

Dray kaller Wesco en av hans toppvalg for 2022 på grunn av dens trifekta av sekulære, sykliske og bedriftsspesifikke medvind. Målkursen hans for aksjen er $158. Det tilsvarer omtrent 13.6 ganger hans Wesco-inntektsestimat for 2022 på rundt 11.60 dollar per aksje.

Det er ikke en stor verdsettelsesmultipel for mange selskaper. Men Wesco har skiftet eier med et gjennomsnittlig pris/inntektsforhold på omtrent 12 ganger de siste årene. Det var før fusjonen, før den potensielle veksten i strømrelaterte utgifter, og før S&P 500 begynte å handle for 20 ganger estimert 2022-inntekt.

Hvis aksjene oppnår 14 til 15 ganger inntektene, kan de nå $170 i 2022, omtrent 43% over deres nylige $119. Og med forventet omsetning å vokse med en gjennomsnittlig årlig rate på rundt 3 % og inntjening på bunnlinjen på nesten 13 %, er multippel ekspansjon absolutt på bordet.

Ta kontakt på Al Root kl [e-postbeskyttet]