Hvorfor Bidens 4% tilbakekjøpsskatt kan øke aksjekurser og utbytte

Enda flere alarmer gikk etter at president Joe Biden telegraferte at han hadde tenkt å gjøre det firedoble føderale skatter på tilbakekjøp, til 4 %.

Les: Bidens State of the Union: Her er sentrale forslag fra talen hans

Mens dette forslaget anses som dødt ved ankomst til Capitol Hill, reduserer fokuset på å muligens øke denne skatten fra 1 % sannsynligheten for at den vil bli eliminert når som helst snart.

Skatt gjelder ved netto gjenkjøp

Likevel bør okser i aksjemarkedet ikke bekymre seg. En grunn er at den nye særavgiften - enten 1% eller 4% - brukes på netto tilbakekjøp - tilbakekjøp utover hvor mange aksjer selskapet kan ha utstedt.

Som det har vært mye rapportert i årevis, er aksjene som mange selskaper kjøper tilbake ofte knapt nok til å kompensere for de nye aksjene de utsteder som en del av kompensasjonen til selskapets ledere. Som et resultat av dette er netto tilbakekjøp — som den nye avgiften skal legges på — en størrelsesorden mindre enn brutto tilbakekjøp.

Diagrammet nedenfor viser den historiske konteksten. Den plotter S&P 500-tallet
SPX,
+ 1.29%
divisor, som er tallet som brukes til å dele den kombinerte markedsverdien til alle komponentselskapene for å komme opp med selve indeksnivået. Når flere aksjer utstedes enn tilbakekjøpt, stiger deleren; det omvendte får divisoren til å falle.

Legg merke til fra diagrammet at selv om det har vært noen svingninger fra år til år i divisoren, var divisorens nivå ved utgangen av 2022 praktisk talt uendret fra der det var på toppen av internettboblen.

Det er mye ironi i særavgiftens anvendelse på netto tilbakekjøp. Mye av den politiske retorikken som førte til opprettelsen av skatten var basert på klagen om at selskaper kjøpte tilbake aksjene sine bare for å redusere aksjeutvanningen som ellers ville oppstå når ledere får aksjer som en del av kompensasjonspakkene deres. Men det er nettopp når aksjetilbakekjøp lik aksjeutstedelse er at skatten ikke vil gjelde.

Tilbakekjøpsskatten kan oppmuntre til høyere utbytte

Årsaken til at den nye skatten på tilbakekjøp av aksjer faktisk kan hjelpe aksjemarkedet med å spore inn virkningen den kan ha på selskapenes utbyttepolitikk. Frem til nå har skatteloven gitt et insentiv for firmaer til å kjøpe tilbake aksjer i stedet for å betale utbytte når de ønsket å returnere kontanter til aksjonærene. Ved i det minste delvis å fjerne dette insentivet, kan selskaper fremover vende seg til utbytte mer enn de gjorde tidligere. De Skattepolitiske senter-anslag at den nye tilbakekjøpsskatten på 1 % vil føre til «omtrent 1.5 prosent økning i utbytteutbetalinger til bedrifter».

Dette ville være gode nyheter fordi, dollar for dollar, har høyere utbytteavkastning mer bullish konsekvenser enn høyere tilbakekjøpsavkastning. (Tilbakekjøpsavkastningen beregnes ved å dele tilbakekjøp per aksje på aksjekurs.) For å vise dette sammenlignet jeg prediksjonsevnene til begge avkastningene. Jeg analyserte kvartalsdata tilbake til begynnelsen av 1990-tallet, som er da det totale volumet av tilbakekjøp i markedet begynte å bli betydelig.

Den medfølgende tabellen rapporterer r-kvadrene for regresjoner der de forskjellige avkastningene brukes til å forutsi S&P 500s avkastning over de påfølgende 1- eller 5-årsperiodene. (R-kvadraten måler i hvilken grad en dataserie forklarer eller forutsier en annen.) Legg merke til at r-kvadreringen er markant høyere for utbytteavkastningen enn for tilbakekjøpsavkastningen

Bunnlinjen? Mens den nye tilbakekjøpsskatten neppe vil ha en stor innvirkning på aksjemarkedet, kan virkningen den har være mer positiv enn negativ.

Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet]

Mer: Biden sikter på tilbakekjøp av aksjer - hjelper de deg som investor?

Les også: Obligasjonsmarkedet blinker med en advarsel om at amerikanske aksjer kan være på vei nedover