Hvorfor ruller aksjer? Det er The Liquidity, Stupid

Whils Wall Street, og Twitters legion av Wall Street-wannabes, er opptatt med å forutsi når Federal Reserve vil slutte med renteøkninger, kan det virkelige omdreiningspunktet i pengepolitikken ha sklidd rett under nesen deres.

Global likviditet – et mål på hvor mye penger som raser rundt i det finansielle systemet – har vært i oppgang siden oktober, ifølge forskning fra CrossBorder Capital, et London-basert firma som spesialiserer seg på å overvåke globale kapitalstrømmer.

Oppgangen kan forklare hvorfor aksjer, bitcoin og gull har steget til tross for advarsler fra sentralbanken om at de ikke er i ferd med å gi slipp på renteøkningene. Onsdag hevet Federal Reserve igjen sin referanserente, denne gangen med 25 prosentpoeng, men ga ingen indikasjon på at den ville stoppe innstrammingssyklusen med det første.

"Det vi overvåker er om sentralbanker eller bankgrupper mater likviditet inn i rørene," sa Michael Howell, administrerende direktør i CrossBorder Capital, til Forbes. "Det har vært en de facto endring siden september."

Uten å komme inn i det rene, har ny kapital kommet via Feds omvendte repo-fasilitet og People's Bank of Chinas intervensjoner i pengemarkedene, ifølge Howell.

Det som forårsaket endringen, i det minste for Fed, var den nylige "debakelen" i det britiske statsobligasjonsmarkedet, sa Howell. Investorer solgte ut statens obligasjoner på grunn av alvorlige økonomiske utsikter og politisk usikkerhet. Det som fulgte var det mange analytikere omtalte som en "markedsnedsmelting" i det som historisk sett har vært et av de sikreste hjørnene i hele finanssektoren. Tror du det ikke var en alvorlig feil? Det endte med å koste statsministeren jobben hennes.

Så det er ingen overraskelse at sentralbankene er mindre bekymret for å tøyle inflasjonen enn de holder det finansielle systemets gir smurt.

"Jeg tror den viktigste faktoren fremfor alt annet er integriteten til statsgjeldsmarkedet," sa Howell Forbes. «Det er det dette handler om, egentlig. Hvis du får en eksplosjon som du fikk i Storbritannia i USA, har vi alle et problem. Hvis det skjedde i USA, ville verdens finansmarkeder ha krasjet. Du kan si veldig løst at vi beveger oss mot en verden av avkastningskurvekontroll. Inflasjon er et problem, men det spiller andre fiolin til hvordan statsgjeldsmarkedet fungerer. ”

Ideen om å spore likviditet er ikke ny. Howell kuttet tennene hos Salomon Brothers på 1980-tallet og fortalte Forbes at måling av kapitalstrømmer var en nøkkel til firmaets handelssuksess. Ikke mindre en personlighet enn milliardærinvestor Stan Druckenmiller har sagt at det er "likviditet som driver markedene."

Men å måle kapitalflyt er lettere sagt enn gjort. Howell fortalte Forbes at det en gang var nok å beregne bankinnskudd, men tiår med finansiell innovasjon og økningen i skyggebanktjenester har gjort en enkel beregning til en esoterisk øvelse.

Det kan forklare hvorfor mange investorer fortsatt venter på et tog som allerede har forlatt stasjonen.

"For å si det brutalt, mange mennesker trenger å bli omutdannet," sa Howell Forbes. "Hvis du henter en lærebok, snakker de om renten. Det er ikke slik verden fungerer. Det handler om kapitalens kapasitet, ikke kapitalkostnaden.»