Hvorfor en sterk dollar ikke er så bra som du tror

For folk flest betyr en sterk valuta et sterkt land. Svake land har svake valutaer. Sterk dollar...US sterk som okse.

Men det er tenkning på Tarzan-nivå. De ledende talsmennene for en sterk dollar er de store investeringsselskapene på Wall Street som jobber som kapitalforvaltere eller meglere/forhandlere for utlendinger. En sterk dollar betyr at flere investorer kjøper amerikanske verdipapirer – nemlig statsobligasjoner eller vanlige gamle kontanter.

Sånn sett fører en sterk dollar til hyperfinansiering av den amerikanske økonomien. Det er best å kalle det en overvurdert dollar, da dollaren alltid vil være sterk selv om dollarindeksen handler litt under 100.

Når finansielle verdipapirer blir den eneste virksomheten i byen, blir det en skade for de fleste andre sektorer av økonomien. Dette gjelder spesielt for eksportører og produsenter som konkurrerer med selskaper i utlandet som lager det samme. En Boeing 737 Max koster nå mer enn Airbus 320neo for flyselskaper over hele verden.

I en økonomi der bedrifter opplever strammere marginer på grunn av inflasjon og mindre etterspørsel, gjør en sterkere dollar det lettere for dem å hente varer i utlandet, noe som potensielt setter deres lokale leverandører ut av drift. Hvis de er produsenter selv, vil de sette ut det arbeidet til Mexico eller Asia, noe som fører til permitteringer og lønnsstagnasjon hjemme.

"Den sterke dollaren har skadet flere multinasjonale selskaper i form av mindre konkurransedyktige priser og valutatap ved usikret salg i utenlandsk valuta," sier Eric Merlis, administrerende direktør og medsjef for globale markeder i Citizens. "Dette har redusert eller lagt en demper på aksjekursgevinster."

Principal Asset Managements senior globale strateg Seema Shah fortalte New York TimesNYT
torsdag at gjeldende rentepolitikk i Federal Reserve «overbelastninger den amerikanske dollaren, noe som begrenser muligheten for andre globale sentralbanker til å styre økonomiene sine på en adekvat måte».

Høyere renter betyr høyere obligasjonsrenter og slike renteinvestorer. De kjøper blant annet statsobligasjoner. De Ganger artikkelen unngikk til Fed som forsøkte å overbevise den europeiske sentralbanken (ECB), Bank of England og Bank of Japan om å heve rentene sine i tråd med USA for å få de store investeringsselskapene deres til å slutte å strømme penger inn i dollaren.

«Renter i Europa og Japan har en svært viktig innenlandsk funksjon og en internasjonal funksjon. Men du kan ikke la internasjonale behov gå foran innenlandske behov, sier Jeff Ferry, sjeføkonom i DC-basert tenketank Coalition for a Prosperous America. «Hvis ECB hever renten for å matche våre, vil de forårsake en enda verre resesjon, og bedrifter har allerede ryggen mot veggen på grunn av energikostnader. Jeg tror dollaren bør falle med mellom 20 og 30 prosent, sier Ferry.

Sebastien Galy, senior makrostrateg i Nordea Asset Management, var enig i at USA legger press på Japan og ECB for å heve renten. "Neste etappe av dette kan skje i Japan," sier han, og siterer trusler fra Washington om å holde tilbake noen F-15 jagerfly til Japan.

Dollarindeks, høyeste på 20 år

Dollarindeksen handles til rundt 111, den høyeste kursen siden 2002.

Hvorfor er den så sterk? En grunn er at dollaren er den viktigste reservevalutaen som holdes av sentralbanker over hele verden. Når du har svakere globale økonomiske utsikter, ønsker store investorer å ha stabile, høykvalitets renteinntekter. Det største markedet for det er USA. Den andre grunnen er at Fed hever renten, noe som gjør rentene på statsobligasjoner attraktive for investorer i utlandet.

"Vi kan være her en stund ... til sentrale sentralbanker tar igjen Fed," sier Roger Aliaga Diaz, sjeføkonom for Vanguard.

For folk i regjeringen og noen innflytelsesrike investeringsbanker som gjør forretninger med Europa og Japan daglig, bør dollaren være fri til å være så sterk eller svak som investorene ønsker.

Men markedet er mer enn finansminister og BlackRockBLK
. Mange på gaten, og i investeringshus over hele landet vil si privat at dollaren ikke bare skal gå dit den vil hele tiden.

Vi har vært her før.

Dollaren var enda sterkere i 1985. Dollarindeksen nådde 170 da. Det var som om det ikke fantes noen annen valuta i verden. Ronald Reagan, som elsket frie markeder, gjorde Plaza Accord for å bringe dollaren til et overkommelig nivå.

Brasil: Et eksempel i valutastyring

I 2009 sa Brasils finansminister Guido Mantega at USA og Europa førte en "valutakrig" mot utviklede land ved å redusere renten til null. Ingen ønsket å holde fast inntekt i dollar. Den hadde mindre og mindre utbytte. Amerikanere og europeere hopet seg inn i høyavkastende, dypt handlede markeder. Brasil var en av dem. Den brasilianske realen nådde et høydepunkt på 1.50 til dollaren, selv om økonomien fortsatt var på vei etter den store resesjonen. Så Mantega la en skatt på alle utenlandske investorer som kjøper brasilianske obligasjoner. Wall Street-fondsforvaltere klaget. Men de langsiktige gutta holdt seg fast. Brasil ble ikke plutselig blakk. Og den brasilianske realen begynte å svekkes, noe som gjorde Brasils eksport konkurransedyktig igjen.

"Markedet lærte i Brasil noe om risikostyring da," sier Galy. "Du kan ikke drive et land opp mot veggen med en overvurdert valuta uten (til slutt) en reaksjon fra myndighetene."

Amerikanske myndigheter er imidlertid greit med en sterk dollar. Det er ikke snakk om å klare det til et mer utholdelig nivå. Og Fed viker ikke bort fra renteøkninger med det første.

"Det ville være best å forvalte dollaren på en måte som ville være fleksibel ved å installere en markedsadgangsavgift mot utenlandske investorer," sier Ferry. "Det ville tillate Fed å senke dollaren over noen tid og ikke tillate den å skyte i været med 20% slik den har gjort de siste månedene. Du trenger ikke å bruke det hele tiden, men hvis du hadde en markedsadgangsavgift på 2 % til 3 % per transaksjon på amerikanske verdipapirer fra utlandet, ville det bringe dollaren til et mer fornuftig nivå, mener Ferry. «Pengene går til statskassen. Du vil bruke den til å betale ned den føderale gjelden.»

I likhet med Brasils gebyr som svekket valutaen i 2009-10, ville et markedsadgangsgebyr bety at et japansk investeringshus som ønsker å kjøpe en statsobligasjon på 100 USD, måtte betale 3 USD hvis gebyret var 3 %, noe som betyr at obligasjonen på 100 USD vil koste dem 103 USD. . Langtidsmenn kan være greit med det. Kortsiktige handelsmenn ville tenke seg om to ganger. For tilhengere av Brasil-tilnærmingen er en markedsadgangsavgift en midlertidig måte å dempe dollarentusiasme på i øyeblikk som disse.

Treasury og Fed har ikke antydet noe som en ny Plaza Accord-avtale. Tidligere denne måneden ble Financial Times advarte Washington om ikke engang å tenke på det i en ikke så subtil overskrift: "Glem en ny Plaza Accord."

Sterkere dollar. Svakere land.

En overvurdert dollar er også dårlig for vekstmarkedsland.

"De møter motvind på grunn av dollargjeld," sier Merlis fra Citizens. "Markedene priser ikke mislighold i fremvoksende markeder ennå, men dette er noe å holde øye med hvis dollaren fortsetter å styrke seg."

Land som Egypt og Pakistan sliter med utenlandsgjeld pålydende dollar. Eksport genererer dollar til fremvoksende markeder, men disse landene trenger disse inntektene for å kjøpe varer de ikke produserer hjemme – som olje og gass, korn og mineraler.

En sterk dollar er dårlige nyheter for svakere land. Det gjør dem enda svakere.

En ting er ikke å kunne betale Paris-klubben. Det er en annen å ikke kunne importere hvete og olje. Det kan føre til «storm the Bastille»-øyeblikk i land i grepet av en fallende økonomi, ingen mat og ingen drivstoff.

Dette er selvfølgelig verre scenarioer forverret av en sterk dollar sammenlignet med land med allerede svake og undervurderte valutaer. En sterk dollar kan imidlertid håndteres i tider som disse for å unngå slike kriser bedre uten å skade finansmarkedene.

Selvfølgelig vet alle at en sterk dollar betyr at den amerikanske forbrukeren har råd til billigere varer fra utlandet. Likevel kommer dette med en pris. De må kjøpe billigere varer fra utlandet fordi deres industrielle base fortsetter å forsvinne til fordel for import. Og deres gamle produksjonsinntekter har viket for Macy's retail- og W Hotel-dørvaktinntekter i stedet.

"Finansbransjen elsker en sterk dollar fordi det gjør det enkelt å selge det de har i hyllene - verdipapirer priset i dollar," sier Ferry. "Med så mye internasjonal handel med produserte varer og landbruk ser alle amerikanske produsenter i et sterkt dollarmiljø at varene deres koster mer på verdensmarkedene mens utenlandske konkurrenter er rimeligere. Du mister markedsandeler på den måten også, sier Ferry. – Dollaren er overvurdert. Vi vet det alle sammen. Det er dårlig for stort sett alle unntatt de som selger finansielle verdipapirer.»