Hvor gaten er for høy og hvem bør gå glipp av

Wall Street-analytikere er for positive med hensyn til inntjeningsforventninger for fjerde kvartal for de fleste S&P 500-selskaper. Faktisk er prosentandelen av selskaper som overdriver inntjening på det høyeste punktet siden 2012 (tidligste data tilgjengelig), noe som øker sannsynligheten for glipp i den kommende inntjeningssesongen.

Wall Street-analytikere ignorerer uvanlige økonomiske gevinster som ofte er skjult i fotnotene til offentlige selskapsregistreringer. Mange offentlige selskaper har investeringer i andre selskaper som ikke har noe med kjernevirksomheten å gjøre og disse investeringene kan være store nok til å påvirke resultat per aksje.  

I tider med markedsvolatilitet kan et offentlig selskaps investeringer i private og offentlige selskaper utenfor kjernevirksomheten utgjøre skjulte risikoer som investorer bør være klar over. Disse investeringene kan forvrenge selskapets inntjening og Wall Streets inntjeningsforventninger og er mer merkbare under en markedsnedgang. 

De mest risikofylte aksjene er ofte de med høyest overvurdert inntjening per aksje. Nylig markedsvolatilitet gjør aksjer med for høye inntekter per aksje svært risikable.

I følge min analyse er Wall Streets inntjeningsforventninger for Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) og News Corporation (NWSA) og Xcel Energy
XEL
(XEL) er oppblåste og disse selskapene vil sannsynligvis gå glipp av forventningene når de rapporterer Q4-inntekter i løpet av de kommende ukene. 

Det er 360 S&P 500-selskaper med overvurdert inntjening, som utgjør 81 % av S&P 500s markedsverdi. Det er 197 selskaper som har overvurdert inntjeningen med 10 %.

Denne rapporten viser:

• utbredelsen og omfanget av overvurderte Street Earnings[1] i S&P 500
• fem S&P 500 -selskaper med overvurderte Street -estimater som sannsynligvis vil gå glipp av 4Q21 -inntjening

Street overvurderer EPS for 360 S&P 500-selskaper – mest siden 2012

I løpet av de siste tolv månedene (TTM) utgjør de 360 ​​selskapene med overvurdert Street Earnings 81 % av markedsverdien til S&P 500, som er den høyeste andelen siden 2012. Se figur 1. 

Figur 1: Overvurdert gateinntekt som % av markedsverdi: 2012 til og med 11

Når Street Earnings overvurderer kjerneinntektene[2], gjør de det med et gjennomsnitt på 19 % per selskap, per figur 2. Overvurderingen var mer enn 10 % av Street Earnings for 39 % av selskapene.

Figur 2: S&P 500 Street-inntekter overvurdert med 19 % i snitt gjennom 3Q21[3]

Fem S&P 500 selskaper savner sannsynligvis kalender 4Q21 -inntjening

Figur 3 viser fem S&P 500-selskaper som sannsynligvis vil gå glipp av kalenderinntekter for 4Q21 basert på overvurderte Street EPS-anslag. Nedenfor beskriver jeg de skjulte og rapporterte uvanlige elementene som har skapt Street Distortion, og overvurdert Street Earnings, over TTM for Valero Energy
VLO
.

Figur 3: Fem S&P 500 -selskaper som sannsynligvis savner 4Q21 EPS -estimater

*Antar Street Distortion som en prosentandel av Core EPS er det samme for 4Q21 EPS som for TTM endte 3Q21.

Valero Energy: The Street overvurderer inntjeningen for 4Q21 med $0.87/aksje

The Streets EPS-estimat for 4Q21 på $1.41/aksje for Valero Energy er overvurdert med $0.87/aksje, i det minste delvis på grunn av store gevinster på valutakontrakter rapportert i «Andre inntekter» som er inkludert i historisk EPS.

Mitt kjerneresultat per aksje er $0.54/aksje, noe som gjør Valero til et av selskapene som mest sannsynlig vil gå glipp av Wall Street-analytikerens forventninger i resultatrapporten for 4Q21. Valero Energys resultatforvrengningsscore mangler og aksjevurderingen er lite attraktiv.

Uvanlige gevinster, som jeg beskriver nedenfor, økte Valero Energys 3Q21 TTM Street og GAAP-inntekter vesentlig, og gjør at fortjenesten ser bedre ut enn kjerne-EPS. Når jeg justerer for alle uvanlige elementer, finner jeg ut at Valero Energys 3Q21 TTM Core EPS er -$1.76/aksje, som er dårligere enn 3Q21 TTM Street EPS på -$1.09/aksje og 3Q21 TTM GAAP EPS på -$1.08/aksje.

Figur 4: Sammenligning av Valero Energys GAAP, Street og Core Inntekter: TTM per 3Q21

Nedenfor beskriver jeg forskjellene mellom kjerneinntekter og GAAP-inntekter, slik at leserne kan revidere forskningen min. Jeg vil gjerne avstemme kjerneinntektene mine med gateinntektene, men kan ikke fordi jeg ikke har detaljene om hvordan analytikere beregner gateinntektene deres.

Figur 5 beskriver forskjellene mellom Valero Energys kjerneinntekter og GAAP-inntekter.

Figur 5: Valero Energys GAAP-avstemming mellom inntekter og kjerneinntekter: 3Q21

Flere detaljer:       

Total inntektsforvrengning på $0.68/aksje består av følgende:

Skjulte uvanlige gevinster, netto = $0.08/per aksje, som tilsvarer $33 millioner og består av

• $26 millioner i tidligere tjenestekreditter i TTM-perioden basert på $26 millioner rapportert i 2020 10-K
• 7 millioner dollar i TTM-perioden basert på 31 millioner dollar i leieinntekter fra fremleie i 2020 10-K.

Rapporterte uvanlige gevinster før skatt, netto = $0.44/per aksje, som tilsvarer $178 millioner og består av

204 millioner dollar i «Andre inntekter»[4] i TTM-perioden basert på

26 millioner dollar kontra justering for tilbakevendende pensjonskostnader. Disse gjentakende utgiftene rapporteres i engangsartikler, så jeg legger dem til igjen og ekskluderer dem fra inntektsforvrengning.

Skatteforvrengning = $ 0.16 / per aksje, som tilsvarer $ 66 millioner

• Jeg fjerner skatteeffekten av uvanlige poster på rapporterte skatter når jeg beregner kjerneinntjeningen. Det er viktig at skatten blir justert slik at de er passende for justert inntekt før skatt.

Rapporterte uvanlige utgifter etter skatt, netto = -0.01 USD/per aksje, som tilsvarer -3 millioner USD og består av

-3 millioner dollar i inntekt allokert til deltakende verdipapirer i TTM-perioden basert på

Gitt likhetene mellom Street Earnings for Valero Energy og GAAP-inntekter, viser min forskning at både Street- og GAAP-inntekter ikke klarer å fange opp vesentlige uvanlige elementer i Valero Energys regnskap.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler mottar ingen kompensasjon for å skrive om noe spesifikt lager, stil eller tema.

[1] Street Earnings refererer til Zacks Earnings, som er justert for å fjerne engangselementer ved å bruke standardiserte forutsetninger fra salgssiden.

[2] Firmaets kjerneinntektsundersøkelse er basert på de siste reviderte økonomiske dataene, som i de fleste tilfeller er kalenderen 3Q21 10-Q

[3] Gjennomsnittlig overvurdert % beregnes som Street Distortion, som er forskjellen mellom Street Earnings og Core Earnings.

[4] Valero Energy rapporterer andre inntekter direkte på resultatregnskapet, men gir ytterligere detaljer i fotnotene til sine økonomiske registreringer. For eksempel, i 2Q21 inkluderer andre inntekter blant annet en gevinst på 53 millioner dollar på grunn av derivater i utenlandsk valuta og en gevinst på 62 millioner dollar ved salg av en 24.99 % medlemsandel i MVP.