Hvor går aksjemarkedet? Det kan få en rotete høst.

Likevel byr årets uro også på muligheter: Aksjer er billigere enn de har vært på lenge, og aksjer i selskaper med konkurransedyktige forretningsmodeller, sunne balanser og jevne kontantstrømmer lokker. Rentemarkedet tilbyr enda mer å velge mellom, med mange kategorier som har den høyeste avkastningen på mange år. Det er fristende å fokusere på makroøkonomiske krefter som har presset aksjer og løftet obligasjonsrentene i årets første åtte måneder, og det gjør mange Wall Street-strateger. Men investorer som velger sine plasser godt kan dra nytte av de rådende negative trendene.

Barron er søkte nylig åtte Wall Street-strateger for å få lese om investeringsutsiktene for resten av året. Mens gjennomsnittsmålet blant gruppen setter S&P 500 på 4185 ved årsslutt, opp 6 % fra de siste nivåene, varierer individuelle estimater fra 3600 til 4800. Det er et uvanlig stort spenn med fire måneder igjen av året, og reflekterer vidt forskjellige synspunkter på styrken til økonomien og bedriftens inntjening, og Feds vilje til å bekjempe inflasjonen.

Noen strateger, som Ed Yardeni, innehaver av Yardeni Research, ser mer på en dempet resesjon enn en fullstendig økonomisk sammentrekning. "Hvis vi skal ha en lavkonjunktur, kan det bli veldig grunt," sier han. "Eller det kan være en rullende resesjon som rammer forskjellige sektorer til forskjellige tider, slik vi uten tvil så på midten av 1980-tallet."

USAs bruttonasjonalprodukt falt med 1.6 % på årsbasis i første kvartal og 0.6 % i andre, men underliggende trender tyder ikke på at økonomien er i en resesjon. "Når jeg ser på den underliggende dynamikken [i økonomien], det være seg bedrifter, det være seg husholdninger og forbrukere, ser realøkonomien ikke så ille ut utenom inflasjonen," sier Sonal Desai, investeringssjef i Franklin Templeton Fixed Income og medlem av Barron er Rundbord.

Desai ser lite bevis på en bred nedgang i økonomisk aktivitet – i hvert fall ikke ennå – og sier at det kommende året kan bringe mer av en nullvekst, stillestående økonomi enn en meningsfullt krympende. Styrke i arbeidsmarkedet og forbrukerbalanser har mye å gjøre med det, selv om inflasjonen tar en bit av inntektene: Årlig inflasjon på 8.3 % tilsvarer å miste én måned av en arbeiders årslønn, og sparingen varer bare så langt.

For børsokser er en potensiell topp i inflasjonen nok til å bli begeistret over markedets utsikter. Skulle inflasjonen fortsette å avta, kan investorer se frem til den eventuelle slutten av Feds innstrammingssyklus og forvente mindre økonomisk skade og inntektsskade.

JP Morgan
'S
USAs sjef for aksjestrateg, Dubravko Lakos-Bujas, har et S&P 500-mål ved utgangen av året på 4800, noe som gjenspeiler en gevinst på 20 % herfra, og en rekordhøy. Han forventer ikke en global resesjon og ser at inflasjonen avtar ettersom råvareprisene faller og annet press avtar. Han bemerker at folk er underinvesterte: I slutten av august var fondenes relative eksponering mot aksjemarkedet lavere enn 90 % av historiske målinger. Ved siden av tilbakekjøp av aksjer i bedrifter, forventer han å se daglige tilstrømninger til aksjer på flere milliarder dollar om dagen i løpet av de neste månedene, noe som løfter indeksene.

Wells Fargo
'S
leder for aksjestrategi, Christopher Harvey, ser at økonomien og inntjeningen holder seg i andre halvdel av 2022, før et potensielt mer utfordrende 2023. Han forventer ikke at Fed blir mer haukeaktig, og tror presset på aksjemultiplene fra å øke obligasjonsrentene spilles i stor grad ut.

"Vi har sett toppen på avkastningen, Fed kommer til å bremse, og de grunnleggende faktorene er ikke så ille som fryktet," sier Harvey. "De stedene hvor vi har begynt å se noen negative revisjoner og marginkomprimering har vært mer på vekstsiden. Og det var der vi allerede så den store nedgangen i første halvår i år. La oss ikke glemme at dette var det verste første halvåret på over 50 år. Mange av de dårlige nyhetene er allerede priset inn, og det ville ikke være overraskende å se en sprett.»

Harvey har opprettholdt sitt 4715-mål for S&P 500 hele året. Han anbefaler en vekst-til-en-rimelig-pris-tilt, med vekt på kvalitet i en potensielt mer rocka økonomi neste år. Han er optimistisk på de mer medie- og teknologiorienterte områdene innen kommunikasjonstjenester – i motsetning til telekom – og bearish på programvare og detaljhandel. Harvey anbefaler også å lage en såkalt vektstangportefølje med mer defensive selskaper, nemlig innen mat, drikke og tobakk. De

Invesco Dynamic Food & Beverage
børshandlet fond (ticker: PBJ) er en måte å gjennomføre denne ideen på.

Blant markedssektorer har energiaksjer mange fans for resten av dette året. Høye olje- og gasspriser ser ut til å holde seg – ikke på 120 dollar per fat olje, men komfortabelt over produksjonskostnadene. Energiselskaper høster fortjeneste, betaler ned gjeld og bruker mer ansvarlig enn tidligere. Aksjonærene vil fortsette å dra nytte av det, sier strateger – energi er langt på vei den beste sektoren i S&P 500 i 2022, opp 41 %. De

Energy Select Sector SPDR
ETF (XLE) gir bred eksponering mot sektoren og gir 4.2 % i utbytte årlig, mens

iShares amerikansk olje- og gassleting og -produksjon
ETF (IEO) er mer konsentrert i oppstrøms undersektoren.

Helsetjenester er en annen populær anbefaling blant investeringsstrateger. Sektoren er stadig mer teknologifokusert, med misunnelsesverdige sekulære vekstegenskaper. Men det byttes ikke for en altfor kostbar verdsettelsesmultipel, kanskje på grunn av bekymringer om myndighetenes lovgivning, inkludert et program for forhandling av narkotikapriser i den nettopp vedtatte inflasjonsreduksjonsloven.

"Helsetjenester gir en viss beskyttelse mot en skrantende økonomi, og du trenger ikke å betale for mye," sier Mike Wilson, investeringssjef og sjef for amerikansk aksjestrateg hos

Morgan Stanley
.
"Utenfor bioteknologi er det undereid, tror jeg, fordi det fortsatt er bekymring rundt regjeringen som kommer inn med en tung hånd på priser."

De

Health Care Select Sector SPDR
ETF (XLV) inkluderer alle S&P 500-aksjer i sektoren. De

iShares amerikanske helseleverandører
ETF (IHF) er mer fokusert på forsikringsselskaper og leverandører, som har en oppdemmet etterspørsel medvind etter pandemi – i stedet for farmaselskaper eller produsenter av medisinsk utstyr.

Wilson har et mål for juni 2023 på 3900 for S&P 500, ned 2 % fra de siste nivåene. Han er bekymret for inntjeningen, som nådde rekordhøye i andre kvartal. «Selv om Fed fortsatt øker renten, kommer ikke det til å være hoveddriveren for aksjekursene herfra,» sier Wilson. Problemet nå er at inntjeningen kommer til å gå mye ned.»

Wilson forventer at Wall Street-analytikere vil redusere sine inntjeningsanslag i de kommende månedene, noe som trekker ned aksjekursene. Denne prosessen begynte med rapporteringssesongen for andre kvartal, og han bemerker at inntjeningsrevisjonssykluser har en tendens til å vare i tre eller fire kvartaler. Høstens telefonkonferansesesong og resultater for tredje kvartal kan være katalysatoren for nedrevideringer, hvis ledergruppene gir dystre prognoser eller reduserer veiledningen. Det er også en mulighet til å skille vinnere fra tapere.

"Hvor salget i første halvår bare var et sløvt instrument som skadet alle aksjevurderinger, blir det mer særegent herfra," sier Wilson. "Aksjer kan skille seg avhengig av hvilke selskaper som kan operere bedre i dette miljøet ... men vi er bearish på indeksnivået de neste tre til seks månedene."

Wilson er fokusert på noen av de minst prangende, men mest stabile sektorene i markedet: verktøy, eiendom og helsetjenester. Hans anbefalte undervekter er forbrukerbaserte aksjer og sykliske teknologiområder, inkludert halvledere og maskinvarefirmaer.

I likhet med Wilson, ser Savita Subramanian, BofA Securities' sjef for amerikanske aksjer og kvantitativ strategi, god plass til at inntjeningsanslagene kan falle. "Konsensusestimater er altfor optimistiske," sier hun. "Consensus spår 8% vekst neste år, og vi tror at det kommer til å være mer som minus 8%. Dette er i samsvar med vårt syn på at det kommer til å bli en resesjon."

Subramanian, som har en målpris på 3600 på S&P 500, anbefaler å se etter selskaper som er rimelige basert på forholdet mellom bedriftsverdi og fri kontantstrøm. Denne tilnærmingen legger vekt på virksomheter som best kan fortsette å generere kontanter til tross for økende kostnadspress og uten å stole på for mye gjeld, som blir dyrere.

"Når du beveger deg inn i de senere stadiene av en økonomisk syklus, har du inflasjon og Fed-strammer," sier Subramanian. «Kanskje inntektene holder seg, kanskje salget holder seg. Men fri kontantstrøm begynner å bli knapp fordi selskaper blir tvunget til å bruke på høyere kostnader, kapitalutgifter eller høyere renter på gjelden deres.»

Screening for selskaper som er billige basert på bedriftsverdi til fri kontantstrøm gir for det meste energiselskaper i S&P 500, inkludert

Exxon Mobil

(XOM),

Chevron

(CVX),

Marathon Petroleum

(MPC), og

EOG Resources

(EOG). Farmaselskaper som f.eks

Pfizer

(PFE) og

moderne

(MRNA) er andre eksempler, som er

Dow

(DOW) og

LyondellBasell Industries

(LYB), i kjemikalier. De

Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) inkluderer en kurv med Russell 1000-selskaper som oppfyller lignende kriterier.

Subramanians sektorvalg har en verditilt, og inkluderer energi, økonomi, helsevesen og forbruksvarer. Men hun sier det kan være noen muligheter i lønnsomme vekstselskaper som har solgt seg ut i år; mange teknologiske navn har tapt 50 % eller mer, og kan appellere til de med en langsiktig investeringshorisont.

PayPal Holdings

(PYPL),

Adobe

(ADBE) og Salesforce (CRM), for eksempel, har positiv fri kontantstrøm og er ned minst 33 % i 2022.

Gargi Chaudhuri, leder for iShares investeringsstrategi for Amerika kl

BlackRock
,
anbefaler en annen måte å legge til en kvalitetstilt til porteføljen din:

iShares kjernehøyt utbytte
ETF (HDV), som gir rundt 2.3 %. Toppposter inkluderer Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ), og

Verizon Communications

(VZ).

For renteinvestorer er det en ny æra: Aktivaklassen genererer inntekter etter en langvarig tørke. S&P US Treasury Bond-indeksen har falt 8.5 % i år, amerikanske selskapsobligasjoner av investeringsgrad har tapt 14 %, og pantelånsverdipapirer har falt 9 %. Men det har løftet avkastningen, som beveger seg omvendt til en obligasjonskurs.

Nuveens investeringssjef for globale rentebærere, Anders Persson, mener at mesteparten av skaden i områder med høyere kvalitet i obligasjonsmarkedet, som statsobligasjoner og selskapsobligasjoner med investeringsgrad, er gjort, mens høyrenteobligasjoner og andre mer risikofylte kategorier. kan ha flere ulemper. Han ser ingen skrikende kupp og understreker fokus på inntektsgenerering og diversifisering.

"Det kommer ikke til å bli et betamarked," sier Persson. "Det er mer et alfamarked, hvor du virkelig må gjøre jobben din som en aktiv leder, på jakt etter de bransjene og navnene som kan holde seg best."

Han peker på

TIAA-CREF Core Plus Bond
fond (TIBFX), som gir en avkastning på 3.4 % og inkluderer en rekke rentebærende eiendeler som amerikansk og utenlandsk statsgjeld, selskapsobligasjoner med investeringsgrad og høyavkastning, preferanseaksjer og verdipapirer med pant i aktiva og boliglån.

Persson trekker frem

Nuveen Preferred Securities and Income
fond (NPSRX), med en avkastning på 5.7 %. Den inkluderer preferanseaksjer fra hovedsakelig banker og andre finansinstitusjoner med sterk underliggende kredittkvalitet hjulpet av økt regulering siden finanskrisen 2008-09. Persson liker også

Nuveen flytende renteinntekt
fond (NFRIX), lavere i kredittkvalitet, men med en yield på 5.2 %. Låneporteføljens flytende rente gir en viss isolasjon fra et miljø med stigende rente, selv om risikoen for mislighold i en ugunstig økonomi er større.

Desai anbefaler på samme måte

Franklin inntekt
fond (FKIQX), som er omtrent halvparten i tradisjonelle obligasjoner og resten i utbyttebetalende aksjer, preferanser og konvertibler. Fondet har en avkastning på 5.2 %.

Det forventes ikke mye bevegelse i den lange enden av statskassekurven for resten av dette året. Strateger ser generelt at den 10-årige avkastningen forblir intervallbundet og avslutter 2022 rundt 3.00 % eller litt høyere, mot dagens 3.26 %.

Strateger ser at Fed øker renten med ytterligere 100 til 125 basispunkter (et basispunkt er en hundredel av et prosentpoeng) over de gjenværende tre møtene i år. Det ville ta det føderale fondets rentemål til 3.50% -3.75% ved årets slutt. I 2023 kan referanserenten stige litt mer. Da kan Fed ta en pause. Ingen av strategene med hvem Barron er snakket se at Fed kuttet renten tidlig neste år, ettersom futuresmarkedene hadde priset inn før Fed-formann Jerome Powells Jackson Hole-tale 26. august.

I en tale til sentralbankens årlige økonomiske politikk-symposium i Wyoming, understreket Powell at inflasjonsbekjempelse er prioritet nr. 1, og at noe økonomisk smerte ville være nødvendig. Det betyr lavere eller potensielt negativ real BNP-vekst og en økning i arbeidsledigheten, for tiden 3.7 %. Markedene vil teste Feds beslutning når tapet av jobber begynner å ta seg opp, sier Desai.

"Historisk har folk alltid sagt 'ikke kjempe mot Fed'," sier hun. "Denne gangen vil alle kjempe mot Fed."

Det vil være en oppskrift på mer volatilitet i aksje- og obligasjonsmarkedene. BlackRocks Chaudhuri forventer at S&P 500 vil lande på 3800 ved årets slutt, etter en flyktig strekning. Hun anbefaler å forbli investert for å dra nytte av skarpe stevner som kan oppstå.

Chaudhuri siterer

iShares MSCI USA Min volumfaktor
ETF (USMV) som en måte å isolere en portefølje fra større volatilitet. Toppbeholdningen inkluderer

Eli Lilly

(LLY),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), og

T-Mobile USA

(TMUS).

En ting å bekymre seg for denne høsten er kvantitativ innstramming, eller QT, som gjør at Fed krymper balansen og tapper likviditet fra det finansielle systemet. "Folk undervurderer virkningen av likviditetsrisiko for markedet og realøkonomien [på grunn av QT], sier Wilson. "Akkurat som kvantitativ lettelse var som fett til motoren, er QT mer som en skiftenøkkel i motoren."

Stigende priser, mer volatilitet og motornøkler høres ikke ut som en oppskrift på de store gevinstene investorene har sett de siste to årene. Men fornuftig aksjeplukking og smarte renteinvesteringer kan gå langt for å unngå sesongens største risiko.

Ta kontakt på Nicholas Jasinski kl [e-postbeskyttet]