Hva er det neste for aksjer når investorer innser at Feds inflasjonskamp ikke vil ta slutt snart

"Ideen om at aksjemarkedene ville oppleve en sterk oppsideøkning mens Fed fortsatt gikk på turer og markedet undervurderte hva Fed skulle gjøre" hadde sett "uholdbar ut," sa Lauren Goodwin, økonom og porteføljestrateg i New York Life Investments. i et telefonintervju.

Markedsaktører har kommet rundt til Feds tankegang. I slutten av januar reflekterte Fed-funds-futures forventningene at Feds referanserente ville nå en topp under 5 % til tross for sentralbankens egen prognose om en topp i området 5 % til 5.25 %. Dessuten spådde markedet at Fed ville levere mer enn ett kutt ved årsslutt.

Dette synet begynte å endre seg etter utgivelsen av en jobbrapport i januar 3. februar som viste at den amerikanske økonomien ble lagt til mye større enn forventet 517,000 XNUMX arbeidsplasser og viste et fall i arbeidsledigheten til 3.4 % - det laveste siden 1969. Kast inn varmere enn forventet januar forbruker og produsentprisindeksavlesninger og fredagens sprett i kjerneprisindeks for personlige forbruksutgifter, Feds favoriserte inflasjonsmål, og markedets utsikter for rentene ser mye annerledes ut.

Deltakerne ser nå at Fed hever rentene over 5 % og holder dem der gjennom minst årsskiftet. Spørsmålet nå er om Fed vil øke prognosen for hvor den forventer at rentene skal toppe på sitt neste politikkmøte i mars.

Det er oversatt i en sikkerhetskopi i statsrenter og en tilbaketrekking av aksjer, med S&P 500 ned rundt 5 % fra 2023-høyden satt den 2. februar, og la den opp 3.4 % i år hittil til fredag.

Det er ikke bare at investorer lærer å leve med Feds forventninger til renter, det er at investorer innser at å få ned inflasjonen vil være en "hudete" prosess, sa Michael Arone, investeringsstrateg for SPDR-virksomheten ved State Street Global. Rådgivere, i et telefonintervju. Tross alt, bemerket han, tok det tidligere Fed-formann Paul Volcker to lavkonjunkturer på begynnelsen av 1980-tallet for til slutt å knuse en anfall av løpende inflasjon.

Oppløpet til S&P 500-høyden 2. februar ble ledet av det noen analytikere spottende kalte en «dash for søppel». Fjorårets største tapere, inkludert svært spekulative aksjer i selskaper uten inntjening, var blant lederne på vei opp igjen. Disse aksjene led spesielt i fjor da Feds aggressive frekvens av renteøkninger sendte statsrentene kraftig opp. Høyere obligasjonsrenter gjør det vanskeligere å rettferdiggjøre å holde aksjer hvis verdivurdering er basert på inntjening og kontantstrøm anslått langt inn i fremtiden.

Inflasjonsavlesningene denne måneden har alle vært varmere enn forventet, noe som resulterte i "reversering av alt som fungerte" tidligere, bemerket Arone. Den 10-årige statsrenten hadde falt, dollaren svekket seg, noe som betyr at svært spekulative, volatile aksjer gir tilbake lederskap til selskaper som drar nytte av stigende renter og inflasjon, sa han.

Energisektoren var den eneste vinneren blant S&P 500s 11 sektorer den siste uken, mens materialer og forbruksvarer ga bedre resultater.

Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-1.02%
falt 3 % forrige uke, og la blue-chip-måleren ned 1 % så langt i 2023, mens S&P 500
SPX,
-1.05%
raste 2.7 % og det teknologitunge Nasdaq Composite
COMP,
-1.69%
falt 1.7 prosent. Nasdaq-indeksen reduserte oppgangen hittil i år til 8.9 prosent.

Goodwin ser mulighet for aksjer til å falle ytterligere 10% til 15% ettersom økonomien glir mot resesjon. Hun sa at mens inntektsresultatene viste at resultater på bunnlinjen fortsetter å holde seg relativt godt for teknologi- og forbrukssektorer, avtar inntektene på topplinjen - en urovekkende mismatch. Utenom pandemiens vinnere, sliter selskaper med å opprettholde fortjenestemarginer, bemerket hun.

Faktisk kan marginproblemer være den neste store bekymringen, sa Arone.

Nettomarginene er under femårsgjennomsnittet fordi bedrifter har nådd en grense når det gjelder å videreføre prisøkningskunder.

"Mitt syn er at dette vil forbli en motvind for utsiktene for aksjer og en som er litt under radaren," sa han. Det kan forklare hvorfor sektorer som fortsatt nyter høye marginer eller er i stand til å øke marginene – slik som de nevnte energi- og industrisektorene – klarte seg bedre enn markedet på slutten av forrige uke.