Hva er det neste for markedene når USA når sin gjeldsgrense?

Klokken tikker på den amerikanske gjeldsgrensen, som teknisk sett ble nådd allerede 19. januar 2023. Det amerikanske finansdepartementet anslår foreløpig at nødstiltak som forventes å forlenge de alvorligste konsekvensene av gjeldsgrensen med flere måneder, vil være oppbrukt i juni 2023. Den økonomiske risikoen er potensielt høy.

Mange forventer selvfølgelig at politikerne kommer til enighet om å heve gjeldsrammen før juni, men hva om de ikke gjør det? Finansmarkedene viser en viss bekymring, credit default swapper på amerikansk statsgjeld, har nådd flere års høyder, men har ennå ikke nærmet seg nivåene vi så i 2011, da USA potensielt kom innen noen få dager etter mislighold og S&P nedgraderte den amerikanske regjeringens kredittrating.

Ytterligere nødstiltak?

Hvis politiske forhandlinger stopper opp, er det mulig at statskassen er i stand til å gjøre mer for å presse ut tidsfristen ved å bruke enda mer ekstreme nødstiltak, eller bruke spekulative taktikker som å prege mynter med svært høy verdi. Under nødstiltak som har vært gjeldende siden midten av januar 2023, låner statskassen midlertidig fra statens pensjons- og ytelsesplaner for å skaffe likviditet til å drive staten. Selv om det ikke er ideelt, er det tillatt ved lov, og det har blitt gjort før. Disse lånene vil bli tilbakebetalt i sin helhet når gjeldsrammen er økt.

Likevel er det viktig å merke seg at den amerikanske gjeldsgrensen allerede er nådd, noe som betyr at vi allerede er på lånt tid. På nåværende estimater innen juni, vil statskassen bli tvunget til å gjøre stadig vanskeligere og til slutt uholdbare avveininger. På et visst tidspunkt kan tiltak for å unngå mislighold av gjeld presse USA inn i resesjon, hvis for eksempel trygdeutbetalinger eller lønnsslipper til offentlig ansatte ble forsinket. Så det er uklart hvor langt statskassen kan presse et teknisk mislighold utover juni, og hvor skadelig den økonomiske effekten ville være av å sjonglere regnskapet. De Den amerikanske rentekurven er for tiden dypt snudd, et vanlig resesjonssignal, så ytterligere problemer med gjeldsgrensen kan forstyrre den amerikanske økonomien på et prekært tidspunkt.

USAs troverdighet i finansmarkedene

Troverdigheten til amerikanske statsgjeld vil også bli påvirket. For øyeblikket har den amerikanske regjeringen relativt lave lånekostnader sammenlignet med andre statlige låntakere. Hvis den anslåtte junigrensen nås, kan det stilles spørsmålstegn ved den nåværende troen på amerikanske statsgjeld i finansmarkedene, i likhet med 2011 da amerikansk gjeld ble nedgradert. Forhøyede kredittmisligholdsbytteavtaler peker allerede på en viss bekymring i markedene.

Akademikere har anslått at amerikanske lånekostnader kan være lavere enn ellers på grunn av USAs sterke posisjon i statsgjeldsmarkedene. Denne fordelen er potensielt titalls milliarder dollar årlig i lavere rentebetalinger for den amerikanske regjeringen, sammenlignet med andre land. Hvis forsinkelsen i gjeldstaket får USA til å misligholde rentebetalinger, eller kommer veldig nær det, kan lånekostnadene for fremtidige år øke. Selvfølgelig, høye amerikanske gjeldsnivåer kan allerede utgjøre en risiko for den amerikanske økonomien, men gjeldsgrensen handler om å gjøre godt på tidligere utgiftsforpliktelser, ikke å sette fremtidige utgiftsnivåer.

En avtale før juni?

USA har historisk oppnådd avtaler om å heve gjeldsgrensen mange ganger på tvers av flere administrasjoner, og det er sannsynlig at 2023 ikke blir annerledes. Men, som 2011 viste, hvis regjeringen utsetter å heve taket for lenge, kan den økonomiske innvirkningen på USA bli alvorlig, spesielt i en tid da frykten for lavkonjunktur er høy.

Det er imidlertid verdt å merke seg at det politiske oppsettet kanskje er en grunn til bekymring. I 2011 var det en veldig nær oppfordring å heve gjeldstaket. I 2011 hadde vi en demokratisk president etter at republikanerne tok huset tilbake i mellomvalget året før, et bilde som ligner på 2023. Det er sannsynlig at gjeldsgrensen heves uten hendelser, men hvis ikke, kan den økonomiske effekten vise seg å være ekstrem.