Uansett hva du føler nå om aksjer er normal sorg i bjørnemarkedet - og det verste er ennå ikke kommet

For å oppsummere, de fem stadiene av bjørnemarkedssorg har paralleller til de fem stadiene av sorg introdusert av sent Den sveitsisk-amerikanske psykiateren Elisabeth Kübler-Ross:

• Denial

• Anger

• Lønnsforhandlinger

• Depresjon

• Godkjennelse

Å bedømme hvor aksjemarkedet er i denne femtrinnsprosessen er ikke en eksakt vitenskap. Investorer kan være lenger foran eller lenger bak. I midten av mai var det fortsatt mulig å benekte bjørnemarkedets eksistens, for eksempel siden S&P 500
SPX,
+ 1.22%
hadde ennå ikke falt 20% fra all-time high.

De fleste investorer har gått utover trinn én og to. Det har gått seks uker siden S&P 500 tilfredsstilte bjørnemarkedskriteriet og investorenes fokus har skiftet til overlevelsesmodus. Dette bringer oss til det tredje stadiet, da (som jeg skrev i midten av mai), «Investorer omdirigerer energien sin til å finne ut om de kan opprettholde livsstilen sin til tross for tilbaketrekkingen i porteføljen; pensjonister endrer sine økonomiske planer for å se hvordan de kan unngå å overleve pengene sine.»

Vurder en nylig tweet fra Ryan Detrick, den skarpsindige markedsstrategen i Carson Group. Han påpekte at aksjemarkedet siden 1982 har kommet seg fullstendig fra bjørnemarkedene innen fem måneder eller mindre hvis tapene var mindre enn 30 %. Siden S&P 500 ved sitt laveste nivå i midten av juni var 24 % under all-time high, ser denne statistikken ut til å være gode nyheter – noe som tyder på at aksjer kan være tilbake i nytt territorium med rekordhøye nivåer innen årets slutt.

Med andre ord, dette bjørnemarkedet er ikke så ille likevel - så lenge tapet ikke overstiger 30%. Dette er et klassisk "forhandlingsperspektiv". Som Kübler-Ross påpekte, prøver vi i forhandlingsfasen å gjenvinne kontrollen over en situasjon ved å utforske et uendelig antall "hva hvis" og "hvis bare"-utsagn. Likevel er det latterlig å prøve å kontrollere et bjørnemarked. Som hun hevdet, er dette stadiet i virkeligheten ikke noe mer enn et forsvar mot å føle smerte.

Det er ikke bare psykologiske grunner til hvorfor vi ikke bør ta for mye trøst fra de raske utvinningene fra de siste fire tiårenes grunneste bjørnemarkeder - en prøve som, ifølge Detricks beregning, inneholder bare fire eksempler. Noen spørsmål:

• Hvorfor velge 1982 som cutoff? Med mindre det er gode teoretiske eller statistiske grunner for å gjøre det, er det et rødt flagg når man kun fokuserer på en liten delmengde av en større database. Et helt annet bilde dukker opp fra bjørnemarkedet fra september 1976 til mars 1978, for eksempel. I løpet av den tapte S&P 500 19 %, men ifølge Detrick tok det 17 måneder å gjenopprette tapet. Hvis du tar inflasjon i betraktning, tok utvinningen mye lengre tid: ifølge mine beregninger av S&P 500s utbytte- og inflasjonsjusterte avkastning, tok det nesten fire år for aksjemarkedet å grave seg ut av hullet som ble skapt av den 1976- 78 bjørnemarked.

• Bør ikke Federal Reserve anerkjennes for å hjelpe aksjemarkedet å komme seg raskt? Ta for eksempel bjørnemarkedet i februar-mars 2020, som langt overskred tapsterskelen på 30 %. Likevel tok fullstendig bedring bare fem måneder, og Feds ekstraordinære stimulans fortjener brorparten av æren. Faktisk kan man hevde at den dominerende faktoren bak denne raske utvinningen er Fed, snarere enn størrelsen på det tidligere bjørnemarkedets tap. Denne muligheten er spesielt viktig å ha i bakhodet nå, siden Fed langt fra å lempe de monetære forholdene tar bort punchbollen.

Bunnlinjen? Det er mulig å dele opp historiske data på mange forskjellige måter for å støtte forhåndsbestemte konklusjoner. Jeg minner meg om Adlai Stevenson, den demokratiske kandidaten til presidentkandidaten i USA i valget i 1952 og 1956: Han hånte sine motstandere og skulle angivelig si "Her er konklusjonen som jeg vil basere mine fakta på."

Ingenting av dette betyr at aksjemarkedet ikke kunne gjennomføre en sterk oppgang de kommende ukene. Men hvis analysen min er i mål, vær på utkikk etter de to siste stadiene av bjørnemarkedssorg – depresjon og aksept – før et nytt stort oksemarked kan begynne.

Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet]

Mer: Aksjemarkedets post-Fed-sprett er en «felle», advarer Morgan Stanleys Mike Wilson

I tillegg til: Fed lovte å knuse inflasjonen med høyere renter. Så steg aksjemarkedet. Her er hvorfor. (Det er ikke gode nyheter.)