Hva den økende sannsynligheten for en "vekstskrekk" betyr for aksjemarkedet, ifølge Citigroup

"Risesjonsrisikoen er mer begrenset i 2022, men øker betydelig fra midten til slutten av 2023," sa Citi-analytikerne. "Aksjemarkedene har allerede begynt å prise dette inn, men vi forventer at nedfallet vil merkes mest" i første halvdel av neste år, skrev de. 

Relatert: Goldman Sachs ser en viss risiko for at den amerikanske økonomien vil snuble og falle i resesjon de neste 24 månedene

S&P 500
SPX,
-0.02%
gikk ned mandag ettermiddag til rundt 4,385, ettersom selskapenes inntjeningssesong for første kvartal beveger seg i full gang denne uken. Så langt i år har den amerikanske aksjereferansen falt rundt 8 %, viser FactSet-data.

S&P 500-inntektene vil få en "hit" på 10% i 2023 under Citis "grunnresesjonsscenario", med indeksen som faller omtrent 20% til rundt 3,650, ifølge forskningsrapporten. Mer alvorlige resesjoner har resultert i en gjennomsnittlig nedgang på 15 % i resultat per aksje, viser rapporten.

Les: Resesjonsfrykt og aksjemarkedet — er det for sent å spille forsvar?

"Skipthet hos investorer i de tidlige stadiene av lavkonjunktur fører vanligvis til flere de-rating i 2-3 omdreininger," skrev analytikerne, med henvisning til et fall i S&P 500s pris-til-inntektsforhold. "Den virkelige bekymringen oppstår når Feds politikkbane avviker fra makrovekstbakgrunnen," noe som betyr at sentralbanken fortsetter å stramme inn pengepolitikken mens "veksten bøyer seg negativt," sa Citi-analytikerne. "Dette kan ta ytterligere 1-2 svinger av S&P 500s P/E-forhold," skrev de.

Fed har strammet inn politikken ved å heve renten, samtidig som den planlegger å krympe balansen, ettersom den har som mål å avkjøle økonomien for å få ned høy inflasjon i USA 

Tradisjonelt defensive sektorer, som verktøy,
SP500EW.55,
-0.30%
forbrukervarer, eiendom, kommunikasjonstjenester og helsevesen
SP500EW.35,
-1.30%,
bli attraktive for investorer som er bekymret for en lavkonjunktur ettersom inntektene deres er «mindre følsomme for økonomisk aktivitet», ifølge rapporten. 

Men disse sektorene utgjør bare 35% til 40% av S&P 500-indeksen, sa analytikerne. "Det er ikke nok markedsverdi i defensive sektorer til å bygge en resesjonsbestandig portefølje."

Under et "mildt resesjonsscenario kan veksten også vise seg å være defensiv, noe som vil gjøre teknologi relativt attraktiv," sa de. "Men en dypere tilbaketrekking med ytterligere renteøkninger legger sannsynligvis press på flere høyere grupper, noe som betyr et kvalitetsoverlegg" i sykliske områder som materialer, økonomi
SP500EW.40,
+ 0.27%,
"og til og med industrier
SP500EW.20,
-0.39%,
burde være fornuftig," ifølge analytikerne.

Midt i bekymringer over stigende renter, vekstaksjer
RLG,
-0.14%
har ligget etter verdiaksjer
RLV,
-0.12%
i år med stor margin, ifølge FactSet-data.

I løpet av de siste ukene har investorer ofte spurt Citi-analytikere om hvordan papir- og emballasjeaksjer ville prestere i en resesjon eller "skarp markedskorreksjon", ifølge rapporten. "Vår analyse antyder at emballasje er et relativt trygt sted for investorer," sa de, "langt bedre enn papir."

I sin rapport antok Citi-analytikerne at «aksjemarkedene begynte å prise mer meningsfullt sannsynlighet for resesjon i løpet av slutten av mars, ettersom amerikanske rentekurveinversjoner dukket opp, og forventningene om et eventuelt kutt i Fed-pengepolitikken arbeidet seg inn i fed-fondene. futuresmarkeder." På det tidspunktet handlet S&P 500 rundt 4600, sa de.

Les: 'Calamity' kan komme, børsoppsett som ligner på 1999: Jeffrey Gundlach

En nøye overvåket del av statskassemarkedets rentekurve hadde snudd en kort stund under handel sent i forrige måned og lukket i inversjon tidlig i april, noe som betyr at 2-års avkastningen klatret over de for 10-års statsobligasjonen.

Sist avkastningen på 2- og 10-års statsobligasjoner ble invertert var i 2019, ifølge Dow Jones Market Data. En inversjon av den delen av avkastningskurven for statskassen har historisk sett gått foran en resesjon, men vanligvis et år eller mer før en økonomisk sammentrekning.

Les: Treasury yield-kurven risikerer å snu relativt tidlig etter starten av Feds renteøkningssyklus, advarer Deutsche Bank

Se også: Hvorfor en invertert avkastningskurve er et dårlig verktøy for timing av aksjemarkedet

Den delen av rentekurven er imidlertid ikke lenger invertert, med avkastningen på den 10-årige statskassen
TMUBMUSD10Y,
2.856%
handles til 2.86 % mandag ettermiddag, noe som setter den over 2-års statsobligasjonsrenten
TMUBMUSD02Y,
2.444%
på rundt 2.47 %, viser FactSet-data ved siste sjekk.

Sannsynligheten for en resesjon innen det neste året er 20 %, opp fra 9 % i slutten av februar, ifølge Citi-rapporten. 

"Investorer ser økende sannsynligheter for makrovekstskrekk i løpet av de neste 12 til 18 månedene," sa Citi-analytikerne. "I forhold til tidligere resesjoner," forventer de at aksjemarkedets respons "vil være tidligere både på vei inn og ut." 

Alle de tre store amerikanske aksjereferansene har sunket i år, inkludert S&P 500, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
og Nasdaq Composite. Den teknologitunge Nasdaq
COMP,
-0.14%
har sett det bratteste fallet så langt i 2022, med et fall på rundt 15 % basert på handel mandag ettermiddag, midt i bekymring for at stigende renter vil skade verdsettelsen av spesielt høytflygende aksjer med høy vekst.