Hva markedet forventer av kommende Fed-møter

Den amerikanske sentralbanken (Fed) har kommende takstvedtak 1. februar, 22. mars og 3. mai. Til tross for Feds overbevisning om at inflasjonen fortsatt er en stor bekymring, er markedene mindre overbevist om at det kommer mange flere oppturer basert på nylige inflasjonsrapporter som viser avtagende inflasjon. Markedene mistenker at Fed snart vil være ferdig med å heve renten, kanskje så snart som ved rentebeslutningen 3. mai.

I desember 2022, den Fed indikerte at rentene sannsynligvis vil overstige 5% i 2023, men markedene ser det ikke. Markedene tror vi mest sannsynlig vil se en økning på 0.25 prosentpoeng på begge møtene i februar og mars, men det kan være slutten på renteøkningene for denne rentesyklusen. Faktisk kan Fed til og med kutte renten i november eller desember 2023, basert på rentefutures. Ironisk nok er det noe Fed eksplisitt sa på deres siste møte at de ikke vil gjøre.

Stridpunkter

Det er to primære områder av uenighet mellom hva Fed nylig anslått og hva markedene tror vil skje. Den første er at Fed Funds-renten overstiger 5 % i 2023. I desember spådde et flertall av Fed-politikerne at renten ville overstige 5 % i år. Markedene ser imidlertid en mye mindre sjanse for at dette skal skje. Markedene setter sjansen for at rentene overstiger 5 % i 2023 til omtrent 1 av 3. Det er absolutt mulig, men ikke hovedscenarioet i obligasjonsmarkedets øyne.

Kutt i 2023?

Det andre spørsmålet er om vi ser et rentekutt i 2023. Fed var tydelig på sitt desembermøte, at ingen politikere så rentekutt skje i 2023. Markedet kjøper imidlertid ikke det, og tror at det er en sjanse for at Fed bestemmer seg for å kutte renten innen desember. Nå er ikke rentekutt noe markedet ser på som sikkert, og både Fed og markedene forventer at rentene vil holde seg på høye nivåer mesteparten av 2023.

Likevel, innen november eller desember mistenker markedene at Fed vil bli fristet til å kutte renten. Optimistisk sett kan det skje fordi inflasjonen er godt under kontroll og Feds inflasjonsbekjempende arbeid er gjort. Mer pessimistisk, kanskje en resesjon overbeviser Fed om at høye renter er skadelig for økonomien, og tvinger frem et rentekutt.

Likheter

Det er også verdt å merke seg at Fed og markedene er ganske på linje for 2023. Både Fed og markedene forventer flere økninger i løpet av de tidlige møtene i 2023, og at rentene holder seg stabile store deler av året. Stridsområdene er egentlig møtene i mai, juni og juli, når markedene forventer at Fed er ferdig med å heve renten og holde dem stabile, mens Feds egne anslag antyder at noen, eller kanskje alle, av disse møtene kan innebære ytterligere 0.25 prosentpoengs renteøkninger.

På slutten av året, i november eller desember, forventer Fed å holde renten stabil når inflasjonen beveger seg tilbake til målet på 2 %. Derimot tror markedet at Fed kan bli fristet til å senke rentene, kanskje basert på bekymringer rundt en amerikansk resesjon. Men her er ikke kontroversen for stor her, markedene ser kanskje bare en sjanse på 1 av 3 for at Fed bestemmer seg for å kutte renten, og selv da, med et lite beløp i november eller desember.

Innkommende data

Selvfølgelig vil både Fed og markedene reagere på innkommende data. Markedene forventer at inflasjonstall og relaterte data vil fortsette å forsikre Fed om at inflasjonen beveger seg tilbake til Feds 2%-mål.

Fed er mindre opptatt av å erklære seier for tidlig og fortsetter å bekymre seg for lønnsvekst, prispåslag, trender i tjenesteinflasjon og andre risikoer for inflasjonsbildet.

Møter å se

Basert på dette kan de viktigste Fed-møtene for 2023 å følge mest mulig være i mai og desember. I mai har Fed antydet at de kan heve renten igjen, men markedene tror dette kan være det første møtet av flere hvor Fed holder renten stabil.

Så ser man til Feds desembermøte, tror markedene at Fed kan bli fristet til å kutte renten. Dette er ikke det sentrale tilfellet, men det er en sjanse for at det skjer i henhold til obligasjonsmarkedets implisitte anslag. Fed er ikke villig til å vurdere rentekutt i 2023 ennå. Ikke desto mindre er både markedene og Fed innstilt på at etter noen flere små økninger, bør rentene holde seg stabile i store deler av 2023.

På samme måte er det verdt å merke seg tidligere at både Fed og markedene har tatt feil, og innkommende økonomiske data vil ha langt større vekt i å drive pengepolitikken enn enten Feds eller markedets implisitte spådommer.