Hva Feds store renteøkninger betyr for Main Street-økonomien

De Federal Reserves beslutning om å heve renten med 0.75 %, eller 75 basispunkter, for tredje gang på rad på møtet i Federal Open Market Committee, er et skritt som tas for å avkjøle økonomien og få ned inflasjonen, men det setter også småbedriftseiere over hele landet i en utlånsfix de ikke har opplevd siden 1990-tallet.

Hvis Federal Reserves FOMC neste trekk samsvarer med markedets forventning om ytterligere to renteøkninger innen utgangen av året, vil småbedriftslån nå minst 9 %, kanskje høyere, og det vil bringe bedriftseiere til et vanskelig sett med beslutninger. Bedrifter er sunne i dag, spesielt de i tjenestesektoren på vei oppover, og kredittresultatene er fortsatt gode i hele småbedriftssamfunnet, ifølge långivere, men Feds mer aggressive vending mot inflasjon vil få flere bedriftseiere til å tenke seg om to ganger om å ta opp ny gjeld for ekspansjon.

Delvis er det psykologisk: med mange bedriftseiere som aldri har operert i noe annet enn et lavrentemiljø, skiller klistremerkesjokket på gjeld seg mer ut selv om bedriftens kontantstrøm forblir sunn nok til å dekke den månedlige tilbakebetalingen. Men det vil også være flere bedrifter som vil finne det vanskeligere å få kontantstrømmen til å matche månedlig tilbakebetaling i en tid med høy inflasjon på tvers av alle andre forretningskostnader, inkludert varer, arbeidskraft og transport.

"Etterspørselen etter utlån har ikke endret seg ennå, men vi nærmer oss farlig nærme hvor folk vil begynne å gjette," sa Chris Hurn, grunnlegger og administrerende direktør i Fountainhead, som spesialiserer seg på utlån til småbedrifter.

"Vi er ikke der ennå," sa han. "Men vi er nærmere."

Etter hvert som tradisjonelle banker og kredittforeninger strammer inn lånestandardene og bedrifter begynner å bryte gjeldsavtaler basert på dekningsforhold for gjeldstjenester - mengden kontantstrøm som trengs for å dekke gjeld - vil flere bedriftseiere henvende seg til SBA-lånemarkedet der firmaer som Hurn's spesialiserer seg.

"Hver gang vi kommer inn i en av disse syklusene og økonomien avtar og prisene går opp, er SBA-långivere et av de få stedene å få kreditt til bedriften," sa han.

Men selv i SBA-markedet begynner bedriftseiere å ta en pause som følge av Feds rentehandlinger, sa Rohit Arora, medgründer og administrerende direktør i Biz2Credit, som også fokuserer på utlån til småbedrifter. "Fra et kredittperspektiv blir folk mer bevisste på økende rentekostnader, og at Fed vil holde renten på 4-4.50%," sa Arora.

Fed-tjenestemenn signaliserte intensjonen onsdag for å fortsette å øke til fondnivået når en "terminalrente", eller sluttpunkt på 4.6 % i 2023.

"Selv for en måned siden var dette et "2022-fenomen", og nå må de leve med smerten lenger," sa Arora. "Det er en vanskeligere avgjørelse nå fordi du ikke har Fed 'satt' bak deg," la han til, og refererte til et miljø der du kan stole på at justerbare lånerenter ikke går høyere.

Den store endringen siden sommeren, som også gjenspeiles i aksjemarkedet, er erkjennelsen av at Fed sannsynligvis ikke raskt vil reversere renteøkningene sine, ettersom inflasjonen viser seg å være vanskeligere enn tidligere spådd, og viktige områder av økonomien, som arbeidsmarkedet marked, ikke avkjøl raskt nok. Så sent som det siste FOMC-møtet i juli forventet mange økonomer, handelsmenn og bedriftseiere at Fed skulle kutte renten så snart som tidlig i 2023.

Nå, ifølge CNBCs undersøkelse av økonomer og investeringsforvaltere, vil Fed sannsynligvis nå topprenter over 4 % og holde renter der gjennom hele 2023. Disse utsiktene innebærer minst to ytterligere renteøkninger i november og desember, for totalt minst 75 basispunkter mer, og inkludert onsdagens stigning, 150 basispunkter totalt fra september til slutten av året. Og det er en stor endring for bedriftseiere.

FOMC-møtebeslutningen forsterket denne forventningen om en mer haukeaktig Fed, med toårig statsobligasjonsrente som nådde den høyeste renten siden 2007 og sentralbankens forventninger til når den begynner å kutte renten igjen skjøvet enda lenger ut i tid. I 2025 er medianmålet for Fed Funds-renten 2.9 %, noe som innebærer en restriktiv Fed-politikk inn i 2025.

SBA-lån er lån med flytende rente, noe som betyr at de justerer seg på nytt basert på endringer i prime-renten, og det har ikke vært et problem for bedriftseiere under lavrentemiljøet, men det blir plutselig en fremtredende bekymring. Med SBA-lån basert på prime rate, for tiden på 5.50%, er rentene allerede mellom 7%-8%. Med prime rate klar til å nå 6.25 % etter Feds siste 75 basispunkters heving, er SBA-lån på vei til så høyt som 9 %-9.5 %.

"De fleste av bedriftseierne i dag, fordi de har levd i et miljø med så lav rente, mens de har lån med flytende rente, skjønte de ikke engang at på eksisterende lån kunne det gå opp," sa Arora. "Alle forventet at med gassprisene som kom ned til det jeg vil kalle 'pre-high inflation levels' at ting så mye bedre ut. Nå innser folk at oljeprisene ikke løser problemet, og det er nytt for mange bedriftseiere som trodde inflasjonen ville avta og at Fed ikke ville være så hauke.»

Han understreket, i likhet med Hurn, at etterspørselen etter bedriftslån fortsatt er sunn, og i motsetning til svekket forbrukerkreditt, er kredittresultatet for småbedrifter fortsatt sterkt fordi mange firmaer var underbelånt før Covid og deretter støttet av flere regjeringsprogrammer under pandemien, inkludert PPP og SBA EIDL-lån. "De er godt kapitalisert og ser sterk vekst fordi økonomien fortsatt gjør det ganske bra," sa Arora, og han la til at flertallet av små bedrifter er i tjenesteøkonomien, som er den sterkeste delen av økonomien akkurat nå.

Men mange bedriftseiere ventet på at Fed skulle kutte tidlig i 2023 før de tok nye lånebeslutninger. Nå har de blitt fanget på flatfot av justerbare lånerenter som gikk opp, og et rentemiljø som er klar til å øke enda.

"Mange bedriftseiere ser først på gassprisene, og det var sant for det meste av året, og nå er det brutt ned. Lønnsveksten og husleieveksten går amok, så vi ser ikke at inflasjonen faller med det første, sa Arora.

Det fører til mer interesse for fastrenteprodukter.

Etterspørselen etter fastrentelån går opp fordi bedrifter kan låse renter, fra ett år til tre år. "Selv om det er ganske sent til spillet, føler de seg kanskje de neste 14 til 15 månedene, før prisene begynner å falle, kan de i det minste låse en rate," sa Arora. "Forventningen er at på kort sikt vil SBA-lån tilpasse seg og ikke-SBA-lån er kortere," sa han.

SBA-lån varierer fra tre år til så lenge som 10 år.

Et fastrentelån, selv om det er litt høyere enn et SBA-lån i dag, kan være det bedre alternativet gitt endringen i renteutsiktene. Men det er en betydelig potensiell ulempe. Å prøve å time Feds politikk har vist seg vanskelig. Endringen fra sommeren til nå er et bevis på det. Så hvis det er en betydelig resesjon og Fed begynner å kutte rentene tidligere enn dagens forventning, blir fastrentelånet dyrere og å komme seg ut av det, selv om det er et alternativ, vil medføre forskuddsbetalingsstraff.

"Det er den store risikoen du løper hvis du tar et fastrentelån i dette miljøet," sa Arora.

Den andre avveiningen ved å velge et fastrentelån: den kortere varigheten betyr et høyere månedlig tilbakebetalingsbeløp. Beløpet en bedrift har råd til å betale tilbake hver måned avhenger av hvor mye inntekt som kommer inn, og et fastrentelån med et høyere månedlig tilbakebetalingsbeløp krever at en bedrift har mer inntekt å bruke på å betjene lånet.

"Etter 2008 opplevde bedriftseiere aldri et hopp i SBA-lån, og nå ser de at de månedlige rentebetalingene øker, og de kjenner på klem og begynner å planlegge for det ... bli tilpasset den nye virkeligheten," sa Arora. "Etterspørselen er fortsatt sunn, men de er bekymret for de økte rentekostnadene mens de fortsatt kjemper mot inflasjonen, selv om lavere oljepriser har hjulpet dem."

En annen kostnad som plutselig påvirker SBA-lånbeslutningen er slutten på en fraskrivelse denne måneden på SBA-lånsgarantigebyrer som tradisjonelt belastes låntakere, slik at i tilfelle mislighold betaler SBA den delen av lånet som var garantert.

Med den fraskrivelsen som slutter i september, kan kostnadene ved å garantere et lån bli betydelige. For eksempel vil et SBA-garantigebyr på 3 % på et lån på $ 500,000 15,000 koste bedriften å låne pengene $ XNUMX XNUMX.

"Det øker kostnadene," sa Arora.

Mens oljeprisen faller, forblir mat- og andre lagerkostnader høye, det samme gjør husleie- og lønnskostnader, og det betyr at behovet for arbeidskapital ikke endrer seg. Og bedriftseiere som har vært gjennom nedgangstider før vet at tiden for å få tilgang til kreditt er før økonomien og kontantstrømmen begynner å bli dårligere. På et tidspunkt, i de mest alvorlige nedturene, "vil du ikke få penger for enhver pris," sa Arora.

"Hvis du har en rimelig beregnet vekstplan, er det ingen som kommer til å si at du skal holde hodet i sanden og vente til andre kvartal neste år og se hvor prisene er," sa Hurn. "Banker liker ikke å låne ut når økonomien avtar og det er høyere renter, noe som gir høyere risiko for mislighold."

Hurn sa at lånebetingelsene blir "utløst" oftere nå i forverrede sektorer av økonomien, selv om det på ingen måte kjennetegner kredittprofilen på Main Street.

"Når rentene går opp, og hvis inflasjonen ikke går ned, vil vi se at flere gjeldstjenestedekningsforhold blir krenket," sa Arora. Dette må tas i betraktning fordi her er et etterslep mellom Feds politiske beslutninger og økonomisk innvirkning, og dette innebærer at klistremerkeformer for inflasjon vil vare lenger selv om sektorer som bolig og konstruksjon forverres.

Mye av overskuddslikviditeten bedrifter sitter på på grunn av statlig støtte blir erodert, selv midt i god kundeetterspørsel, på grunn av høy inflasjon. Og selv om denne økonomiske nedgangen kanskje ikke ligner på den alvorlige likviditetskrisen i 2008, er bedriftseiere i en bedre posisjon når de har tilgang på kreditt før den økonomiske situasjonen spirerer.

De systemiske problemene i finanssektoren, og likviditetskrisen, var mye større i 2008. I dag er arbeidsledigheten mye lavere, långivernes balanse er mye sterkere, og bedriftens balanse er også sterkere.

"Vi kjører bare inn i en avtagende økonomi," sa Hurn.

Da han begynte med utlån til småbedrifter tilbake i 1998, nådde bedriftslån så høyt som 12% til 12.5%. Men å fortelle en bedriftseier at i dag, som å fortelle en boliglåntaker at rentene pleide å være mye høyere, hjelper ikke etter en tid med kunstig lav rente.

"Psykologisk sett setter folk sine forventninger til lånekostnader ... 'de vil være så billige for alltid'," sa Hurn. "Det endrer seg radikalt nå."

"Hvis prisene går nær 10%, psykologisk, vil bedrifter begynne å nøle med å låne," sa Arora.  

Og med et toppnivå på Fed-rentenivået på 4 % eller høyere nådd sent i år, er det dit SBA-lånerentene er på vei.

Ytterligere 150-175 basispunkter totalt fra Fed, hvis det har sin tiltenkte effekt for å få inflasjonen ned, vil etterlate mange virksomheter i en stabil tilstand fordi alle de andre kostnadene de står overfor utenfor gjelden ville være mer håndterbare. Men nøkkelspørsmålet er hvor raskt rentetiltakene får ned inflasjonen, fordi de høyere rentene vil påvirke kontantstrømmen til bedrifter og deres månedlige lånebetalinger.

Lavere inflasjon i mer klissete deler av økonomien, som arbeidskraft, kombinert med at energikostnadene forblir lavere, vil tillate små bedrifter å effektivt styre kontantstrømmen. Men hvis disse tingene ikke skjer så raskt som folk forventer, "så vil det være smerte, og forbruksutgifter vil også gå ned, og det vil ha en større innvirkning," sa Arora. "Utfordringen er lavkonjunktur og høye renter sammen som de må håndtere og ikke har sett på 40 år," sa han.

Priser anses vanligvis ikke som den avgjørende faktoren i en bedrifts beslutning om å ta opp lån. Det bør være forretningsmulighet. Men priser kan bli en avgjørende faktor basert på det månedlige tilbakebetalingsbeløpet, og hvis en bedrift ser på kontantstrøm mot månedlige kostnader som at lønn er vanskeligere å gjøre, kan utvidelsen måtte vente. Hvis rentene går opp nok, og inflasjonen ikke faller raskt nok, kan det hende at all opplåning må brukes på arbeidskapital.

En ting som imidlertid ikke vil endre seg, er at den amerikanske økonomien er basert på kreditt. "Folk vil fortsette å låne, men om de kan låne til rimelige priser, eller til og med få kapital ved å prøve å låne fra tradisjonelle kilder, gjenstår å se," sa Hurn.