Velkommen til Purgatory på Wall Street

Denne anslaget øker utsiktene til et marked som forblir relativt flatt i inflasjonsjusterte termer i mange år på ende – verken Heave eller Hell, om du vil, men Purgatory. Å navigere i et slikt miljø vil kreve en stor justering i vår tenkning, siden vi er vant til å se markedene i binære termer – vi er enten i et okse- eller et bjørnemarked. Men hva om vi ikke er i noen av delene?

Disse anslagene kan også kreve en stor justering i våre strategier. De vi er mer vant til, som er designet for å tjene penger på store okse- eller bjørnemarkeder, presterer vanligvis dårlig i et miljø med lav avkastning og lav volatilitet. Det er fordi mange av dem lider av tidsforfall, noe som betyr at de kan tape penger selv om markedet til slutt beveger seg i den forventede retningen – hvis det tar for lang tid før det gjør det.

Vi er i hvert fall ikke i helvete

Hvis fremtiden ser ut som skjærsilden, kan vi kanskje få litt trøst fra å ikke være i helvete som vi møtte i fjor. Ved inngangen til 2022 var mine åtte verdsettelsesindikatorer i gjennomsnitt anslått en ti-års inflasjonsjustert avkastning på minus 3.8 % annualisert. Det betyr at du mister en tredjedel av kjøpekraften din på et tiår.

Å flytte fra helvete til skjærsilden er en stor sak, i hvert fall hvis du er tilbøyelig til å se glasset som halvfullt i stedet for halvtomt. På bare 12 måneder har aksjemarkedet lidd av noe som i begynnelsen av 2022 ble anslått å være et tiår med tap. Som et resultat står vi nå overfor relativt bedre utsikter til å holde oss mot inflasjonen i et tiår.

For å være sikker, bare fordi aksjemarkedet om et tiår kan være verken høyere eller lavere enn der det er i dag, vet vi ikke hvilken vei markedet kan ta for å komme dit. I stedet for å slipe unna, år etter år, verken få eller tape mer enn noen få prosent, er det mulig at markedet gjennomgår en kraftig oppgang etterfulgt av en like kraftig nedgang – eller omvendt. Men hvis verdsettelsesmodellene er nøyaktige, vil vi til syvende og sist bli frustrerte uansett.

Det er på grunn av hensyn som disse at langsiktig bjørn Jeremy Grantham, medgründer av Boston-basert GMO, nylig erklærte at "enkleste etappe" av sprengningen av aksjemarkedets boble er nå over. En "stor del av de totale tapene på tvers av markeder som vi forventet å se for et år siden har allerede skjedd," skrev han denne uken. Selv om markedets forventede avkastning i årene som kommer er, i relative termer, mye bedre enn for et år siden, "sammenlignet med Goldilocks-mønsteret de siste 20 årene, er [det fortsatt] ganske brutalt."

Hvordan disse åtte verdsettelsesmodellene holder seg for tiden

Tabellen nedenfor viser de åtte verdsettelsesindikatorene jeg fremhever på dette området hver måned. Legg spesielt merke til hvor hver av dem står i forhold til fordelingen av avkastningen over de siste tiårene. Slik ser Purgatory ut på Wall Street.

	Latest	Måneds alder	Begynnelsen av året	Persentil siden 2000 (100 % mest bearish)	Persentil siden 1970 (100 % mest bearish)	Persentil siden 1950 (100 % mest bearish)
P / E-forhold	22.55	21.32	21.32	57%	72%	80%
CAPE-forhold	29.09	28.46	28.46	74%	82%	87%
P/utbytteforhold	1.65%	1.74%	1.74%	80%	85%	89%
P/salgsforhold	2.37	2.24	2.24	91%	96%	97%
P/bok-forhold	4.08	3.85	3.85	94%	93%	100%
Q-forhold	1.73	1.63	1.63	89%	94%	96%
Buffettforhold (markedsverdi/BNP)	1.58	1.49	1.49	89%	94%	94%
Gjennomsnittlig husholdnings egenkapitalallokering	43.6%	43.6%	43.6%	75%	84%	88%

Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet].