Warren Buffett sprenger «en av kapitalismens skam»

Dette innlegget ble opprinnelig publisert den TKer.co.

Warren Buffett mener hele denne diskusjonen om hvorvidt et selskap slår forventningene eller ikke er problematisk.

I sin nye årlig brev til Berkshire Hathaway-aksjonærene, milliardærinvestoren holdt ikke tilbake følelsene sine (uthevelse lagt til):

Det er to typer rapportert inntjening, og begge har mangler 👎

Hvert kvartal er hvert børsnotert selskap pålagt å rapportere detaljerte kvartalsvise økonomiske resultater i samsvar med allment aksepterte regnskapsprinsipper (GAAP) som definert av Financial Accounting Standards Board.

GAAP gir mulighet for en viss fleksibilitet i hvordan selskapene gjør sine bøker, inkludert hvordan inntekter innregnes og hvordan utgifter påløper. Jo flere friheter et selskap tar i regnskapet sitt, jo mer kan det bli anklaget for å begå regnskap shenanigans eller til og med direkte regnskapssvindel.

Men til syvende og sist betraktes GAAP som veldig rigid ettersom det tvinger selskaper til å innlemme elementer som uten tvil er enganger eller har verdier som kan være svært volatile over korte perioder.

Som et resultat vil mange selskaper rapportere et andre sett med tall justert for disse elementene etter ledelsens skjønn. Denne prosessen gir deg det som ofte refereres til som driftsinntekter, justert inntjening, proforma-inntekter eller ikke-GAAP-inntekter. Ledelsen vil fortelle deg at disse inntektene bedre gjenspeiler den underliggende, pågående helsen til selskapet.

Historien fortsetter

Buffett har problemer med hvordan inntekter rapporteres under både GAAP-standarder og ikke-GAAP-praksis.

Han har lenge vært en vokal kritiker av GAAP, ettersom det krever at Berkshire Hathaway rapporterer urealiserte gevinster og tap av sin formidable aksjeportefølje hvert kvartal.

"GAAP-inntektene er 100 % misvisende når de ses kvartalsvis eller til og med årlig," Buffett skrev. "Kapitalgevinster, for å være sikker, har vært enormt viktig for Berkshire de siste tiårene, og vi forventer at de vil være meningsfullt positive i fremtidige tiår. Men deres svingninger kvartal for kvartal, regelmessig og tankeløst overskriftene av media, gir totalt feilinformering av investorer.»

Men som du kan se fra hans tidligere sitat, er Buffett også skeptisk til hvordan ledere oppnår sine ikke-GAAP driftsinntekter. Og det har alt å gjøre med det faktum at Wall Street-analytikere hjelper til med å sette markedets kortsiktige forventninger ved å gi kvartalsvise inntjeningsprognoser.

Jeg gikk inn på dette i 1. november 2021-utgaven av TKer: "Bedre enn forventet" har mistet sin betydning 🤷🏻‍♂️. Fra stykket:

Forventninger kan stimulere til dårlig oppførsel

Som du kan forestille deg, ønsker ingen leder å være ansvarlig for å måtte rapportere dårligere inntjening enn forventet, noe som kan utløse et salg av selskapets aksjer. Tross alt, mange ledere, så vel som ansatte, blir betalt med en eller annen form for aksjebasert kompensasjon.

Så det er en rekke ting ledere kan gjøre hvis virksomheten er på vei til å ikke leve opp til forventningene:

Inntjeningsstyring: Mens bedrifter må rapportere økonomiske resultater veiledet av Generelle aksepterte regnskapsprinsipper, gir disse prinsippene en viss fleksibilitet. Med noe kreativt regnskap, kan et selskap få sin kortsiktige inntjening til å se sterkere ut enn de faktisk er.

Forventningshåndtering: I løpet av kvartalet kan ledelsen sende ut signaler til analytikere som gjør at disse analytikerne er ekstra konservative i sine estimater. Tenk på nyere historie: Forut for 2021s resultatsesong for 2. kvartal var bedriftens Amerika gråt blodig drap om hvordan inflasjon truet lønnsomheten. Sikkert nok gikk 87 % av S&P 500-selskapene videre til slo forventningene i Q2. Ikke bare det: Fortjenestemarginene økte faktisk til rekordnivåer i perioden!

Arbeidende ansattes rumpa av: Hvis du noen gang har jobbet for et stort selskap, har du sannsynligvis sett sjefens stressnivå tikke opp mot slutten av et kvartal eller slutten av et år. Du begynner å høre ting som "kvartende sprint" eller "utgifter har blitt frosset." Langsiktige prosjekter blir skrinlagt ettersom ansatte flyttes til gjenstander som er raske. Tilfeldige bonuser i form av kontanter eller mat begynner å bli kastet rundt for arbeid ingen ønsker å gjøre.

Dette handler heller ikke bare om å få opp tallene innen utgangen av et kvartal.

Noen ganger vil du høre ledere fortelle deg å trykke på bremsen eller lagre det strålende prosjektet til neste kvartal eller neste år. Oddsen er at bedriftens økonomi går foran forventningene. Hvorfor heve baren på deg selv med et massivt kvarter i dag når du kan "treffe bakken" i morgen?

Hele dette spillet med selskaper som gir kortsiktig finansiell veiledning og analytikere som estimerer kortsiktig inntjening, holder absolutt ting interessant for kortsiktige handelsmenn.

Og visst, veiledning og kvartalsvise oppdateringer kan avsløre for investorer i hvilken grad selskaper er på vei til å oppnå langsiktige mål.

Men som vi har diskutert, kan mye av denne kortsiktigheten stimulere til uproduktiv atferd, og det risikerer også å ødelegge verdier på lang sikt. (La oss ikke glemme det faktum at om et selskap slår eller går glipp av analytikeres estimat er like mye en tiltale mot analytikeren som det er mot selskapet. sier Morgan Housel ofte, «inntektene går ikke glipp av estimater; anslår manglende inntekter.»)

Konklusjonen 😉

Hvorvidt et selskap slår analytikernes forventninger til inntjening eller ikke, forteller deg vanligvis hvor flinke ledere og analytikere er til nøyaktig å gjette den kortsiktige oppførselen til kunder, leverandører, arbeidere og alle andre som er involvert i virksomheten. Hvis tallene er langt utenfor målet, så er det sannsynligvis noe på gang. Hvis de er litt unna, er det kanskje ikke så mye å bråke om.

Utover dette overskriftsgenererende fenomenet, gir selskaper mye interessant detaljert informasjon om virksomheten deres og bransjen de opererer i. Og deres ledere deler ofte lysende syn på økonomien fra sine unike sitteplasser. Alt dette kan være ganske nyttig for investorer og alle som bryr seg om hva som skjer i næringslivet. Så kvartalsrapportering er ikke så verst.

Det er ikke lett å investere, og det er veldig vanskelig å analysere selskaper. Og dessverre er det ingen konsensus om hvordan man skal løse konfliktene som skyldes kvartalsvise inntektsrapportering. Foreløpig er det beste vi kan gjøre å holde oss utdannet og være oppmerksomme på de kortsiktige fallgruvene mens vi fortsatt fokuserer på å nå våre langsiktige mål.

Det er interessant! 💡

JM Smucker selger Uncrustables for mer enn en halv milliard dollar hvert år. Fra selskapets CAGNY presentasjon (ht Brian Cheung):

Gjennomgang av makro-kryssstrømmene 🔀

Det var noen få bemerkelsesverdige datapunkter fra forrige uke å vurdere:

🎈 Inflasjonen tikker opp. De personlig forbruksutgifter (PCE) prisindeks i januar var opp 5.4 % fra for et år siden, som var uventet høyere enn økningen på 5.3 % i desember. Kjerne-PCE-prisindeksen – Federal Reserves foretrukne mål på inflasjon – var opp 4.7 % i løpet av måneden etter å ha kommet opp 4.6 % måneden før.

På månedlig basis akselererte PCE-prisindeksen og kjerne-PCE-prisindeksen til 0.6 % i januar.

Poenget er at mens inflasjonen har vært trender lavere, fortsetter de å være over Federal Reserves målsats på 2 %. For mer om implikasjonene av kjølende inflasjon, les: Det bullish myke landingsscenarioet for «gullhår» som alle vil ha 😀.

???? ️ Forbruksutgiftene varmes opp. Personlige forbruksutgifter steg med 1.8 prosent i januar.

Justert for inflasjon økte det reelle forbruket med imponerende 1.1 % største gevinsten siden mars 2021.

💼 Arbeidsledighetskravene er fortsatt lave. Opprinnelige krav om dagpenger falt til 192,000 18 i løpet av uken som slutter 195,000. februar, ned fra 166,000 2022 uken før. Mens tallet er opp fra det laveste nivået i seks tiår på XNUMX XNUMX i mars XNUMX, er det fortsatt nær nivåer sett i perioder med økonomisk ekspansjon.

For mer om lav arbeidsledighet, les: Det er mye ansettelser 🍾, Du bør ikke bli overrasket over arbeidsmarkedets styrke 💪, og 9 grunner til å være optimistisk om økonomien og markedene 💪.

🏚 Boligsalget avkjøler. Salg av tidligere eide boliger falt 0.7 % i januar til en årlig rate på 4.0 millioner enheter. Fra NAR-sjeføkonom Lawrence Yun: "Boligsalget er i ferd med å nå bunnen... Prisene varierer avhengig av markedets rimelighet, med lavprisregioner som er vitne til beskjeden vekst og dyrere regioner som opplever nedgang... Lagerbeholdningen er fortsatt lav, men kjøpere begynner å få bedre forhandlingsevne... Boliger på markedet i mer enn 60 dager kan kjøpes for rundt 10 % mindre enn den opprinnelige listeprisen.»

💸 Boligprisene synker. Fra NAR: «Medianprisen for eksisterende boliger for alle boligtyper i januar var $359,000 1.3, en økning på 2022 % fra januar 354,300 ($131), da prisene klatret i tre av fire amerikanske regioner mens de falt i Vesten. Dette markerer XNUMX måneder på rad med økning fra år til år, den lengste rekken noensinne.»

Fra Redfin: «Den totale verdien av amerikanske boliger var $45.3 billioner ved utgangen av 2022, ned 4.9% ($2.3 billioner) fra rekordhøye $47.7 billioner i juni. Det er det største fallet fra juni til desember i prosent siden 2008. Mens den totale verdien av amerikanske boliger var opp 6.5 % fra et år tidligere i desember, er det den minste økningen fra år til år i løpet av noen måned siden august 2020.»

For mer om boligmarkedet, les: Det amerikanske boligmarkedet har blitt kaldt 🥶

📈 Salget av nye boliger er oppe. Salg av nybygde boliger hoppet 7.2 % i januar til en årlig rate på 670,000 XNUMX enheter.

🏢 Kontorene er fortsatt stort sett tomme. Fra Kastle Systems: «Kontorbelegget fortsetter å ligge like under 50 %. Forrige uke nådde 10-byers Back to Work Barometer 49.8 % belegg. Økningen ble ledet av Dallas og Austin, Texas, som opplevde en økning på 10 og åtte poeng til henholdsvis 53.2 % og 65.3 % belegg. Vi forventer at disse tallene vil vokse og gå tilbake til sine høyder i slutten av januar ettersom begge byene fortsetter å komme seg etter de nylige værforstyrrelsene.»

For mer om kontorbelegg, les: Denne statistikken om kontorer minner oss om at ting er langt fra normalt 🏢

👍 Undersøkelser tyder på at ting ikke er så ille. Ifølge S&P Global Flash US Composite PMI, økte aktiviteten i privat sektor tilbake til vekst i februar da ekspansjonen i tjenestesektorens aktivitet mer enn oppveide nedgangen i industriaktiviteten. Fra S&P Globals Chris Williamson: «Til tross for motvind fra høyere renter og levekostnadspress, har forretningsstemningen lysnet opp midt i tegn på at inflasjonen har nådd toppen og resesjonsrisikoen har avtatt. Samtidig har forsyningsbegrensningene lettet i den grad at leveringstidene for innsatsvarer til fabrikker forbedres med en hastighet som ikke er sett siden 2009..."

Med undersøkelser, husk: Hva bedrifter gjør > hva bedrifter sier 🙊

Setter alt sammen 🤔

Vi får mye bevis på at vi kan få det bullish "Goldilocks" myk landingsscenario der inflasjonen avkjøles til håndterbare nivåer uten at økonomien trenger å synke ned i resesjon.

Og Federal Reserve har nylig inntatt en mindre haukisk tone, erkjenner 1. februar at "for første gang den desinflasjonsprosessen har startet."

Likevel må inflasjonen fortsatt ned før Fed er komfortabel med prisnivået. Så vi bør forvente sentralbanken fortsetter å stramme inn pengepolitikken, noe som betyr at vi bør være forberedt på strammere økonomiske forhold (f.eks. høyere renter, strammere lånestandarder og lavere aksjevurderinger). Alt dette betyr markedsbankingene kan fortsette og risikoen økonomien synker inn i en resesjon vil relativt sett være forhøyet.

Det er viktig å huske at mens resesjonsrisikoen er forhøyet, forbrukere kommer fra en veldig sterk finansiell stilling. Arbeidsledige er få jobber. De med jobb får lønninger. Og mange har fortsatt overskytende sparing å benytte seg av. Sterke utgiftsdata bekrefter faktisk denne økonomiske motstandskraften. Så det er for tidlig til å slå alarm fra et forbruksperspektiv.

På dette tidspunktet, evt nedgangstider vil neppe bli til økonomisk katastrofe gitt at Den økonomiske helsen til forbrukere og bedrifter er fortsatt veldig sterk.

Som alltid bør langsiktige investorer huske det resesjoner og bjørnemarkeder er bare del av avtalen når du går inn i aksjemarkedet med mål om å generere langsiktig avkastning. Samtidig som markedene har hatt et forferdelig år, de langsiktige utsiktene for aksjer forblir positiv.

For mer om hvordan makrohistorien utvikler seg, sjekk ut de forrige TKer-makrokryssstrømmene »

For mer om hvorfor dette er et uvanlig ugunstig miljø for aksjemarkedet, les: Markedsslagene vil fortsette til inflasjonen blir bedre 🥊 »

For en nærmere titt på hvor vi er og hvordan vi kom hit, les: Det kompliserte rotet i markedene og økonomien, forklart 🧩 »

-

Sam Ro er grunnleggeren av Tker.co. Du kan følge ham på Twitter på @SamRo

Klikk her for siste aksjemarkedsnyheter og dybdeanalyse, inkludert hendelser som flytter aksjer

Les de siste økonomiske og forretningsnyhetene fra Yahoo Finance

Last ned Yahoo Finance-appen for eple or Android

Følg Yahoo Finance på Twitter, Facebook , Instagram, Flipboard, Linkedinog YouTube