(Bloomberg) — Å satse på børshopp var alltid et langskudd. Nå ser det ut som et sugerveddemål.
Mest lest fra Bloomberg
Mens gjenoppkomsten av varmere inflasjon enn forventet var den nærmeste årsaken til det siste stupet, er en annen kraft også på spill i den nest lengste serien av ukentlige nedganger siden mai: høye verdivurderinger. En linse som tar hensyn til den stadig mer anemiske veksten som forventes i S&P 500-inntektene, viser aksjer like rikt priset som de har vært i nesten tre tiår med data.
Modellen, et verktøy fra Fidelity Investments-legenden Peter Lynch for en generasjon siden, er PEG-forholdet, markedets pris-inntektsmultippel delt på forventet vekstrate. Jo høyere den er, desto dyrere er aksjene - og akkurat nå, på rundt 1.8 basert på langsiktige estimater, slår indikatorens budskap mange som illevarslende.
Utstrakte multipler i en tid med stivnede Federal Reserves besluttsomhet om å piske inflasjonen nå er en cocktail investorer ikke ønsket noen del av i februar. I løpet av en ferieforkortet uke som ble avsluttet med en uventet akselerasjon i sentralbankens foretrukne inflasjonsmåler, falt S&P 500 2.7 %, og utvidet en nedtrekk som risikerer å slette hele 2023-gevinsten.
"Verdivurderinger virker strukket på de fleste inntjeningsmultipler, men når du setter inn vekstnivået og det faktum at veksten avtar, ser de enda mer strukket ut," sa Peter van Dooijeweert, leder for multi-asset-løsninger i Man Solutions, på telefon . "Enten må Fed svinge og rentene må ned, eller når Fed svinger, vil inntjeningen gjenoppta en veldig sterk vekstbane. Det er ganske store ting å ønske seg.»
Siden toppen tidligere denne måneden, har S&P 500 slettet mer enn halvparten av en år-til-dato gevinst som på et tidspunkt nådde nesten 10 %. Dow Jones Industrial Average har allerede utslettet sin 2023-fremgang etter å ha falt fire uker på rad.
Retreatet er et regnskapsøyeblikk for okser som har trosset fallende fortjeneste og stigende kurser for å by opp aksjer. Med 18 ganger fortjenesten, handles S&P 500 litt over sitt 10-årige gjennomsnitt. Men når det står stablet ved siden av en bølge av fortjenestenedgraderinger, er bildet mindre betryggende.
Midt i økende bekymring over en økonomisk lavkonjunktur, kutter Wall Street-analytikere profittprognosene. Den forventede inntektsveksten for 2023 har blitt negativ, ned fra en positiv prognose på nesten 10 % i juni, viser data samlet av Bloomberg Intelligence.
Det er ikke bare for dette året at inntjeningsstemningen er dårligere. Prognostiserte overskudd for de neste tre til fem årene har sett en bred reduksjon, med ekspansjonstempoet halvert siden starten av 2022, ifølge data samlet av Yardeni Research.
I sentrum av nedgraderingene er bekymring for at den post-pandemiske boomen, drevet av enestående statlig stimulans og en rask overgang til nettbaserte utgifter, er uholdbar.
De forverrede vekstutsiktene har ført til en nådeløs økning i PEG-forholdet. Slik den står nå, basert på langsiktige resultatprognoser, er S&P 500 omtrent 20 % dyrere enn den noen gang var under internettboblen.
"Det nåværende neseblodnivået av verdivurderinger sett i det amerikanske PEG-forholdet er et resultat av at det langsiktige EPS-teppet "vekst" har blitt trukket ut fra investorer, skrev Albert Edwards, den notorisk dystre globale strategen i Societe Generale, i et notat. denne uka. "Alt dette betyr at den nåværende PE på rundt 18x er veldig sårbar, og ikke bare mot kraftig høyere kontant-/obligasjonsrenter (TINA er død og begravet)," sa han og refererte til forkortelsen for "det er ikke noe alternativ" til å kjøpe aksjer.
Som mange verdsettelsesmodeller, er ikke PEG et godt timingverktøy. Dens tidligere topp, laget i midten av 2020, gjorde at aksjer fortsatte å marsjere oppover i mer enn ett år. Forholdet toppet seg også i 2009 og 2016, og ingen av disse viste en umiddelbar dødsstøt for okser.
Teoretisk sett er strakte verdivurderinger ingen hindring for aksjer så lenge selskapenes fortjeneste er i stand til å ta igjen opp. Om det vil skje igjen denne gangen er det største spørsmålet som aksjeinvestorer står overfor i dag.
I øynene til Ed Yardeni, grunnleggeren av firmaet hans med samme navn, reflekterer PEG-forholdet to stridende fortellinger - en som viser investorer er villige til å se forbi eventuelle kortsiktige veisperringer og betale opp for aksjer, og en annen som reflekterer økende skepsis til vekst.
"Det signaliserer forsiktighet fordi du har en dragkamp mellom den relative pessimismen til analytikere og den relative optimismen til investorene," sa Yardeni. "Det kan bare vise seg at det er en tautrekking der ingen av sidene gjør noen fremskritt, noe det kan være en liten stund."
Siden juni har S&P 500 stort sett sittet fast i et 800-punkts bånd, noe som har skapt hodepine for både okser og bjørner. Over strekningen var indeksens sluttkurs i gjennomsnitt 3,939 - omtrent 30 poeng unna der den endte fredag.
Med benchmark-måleren som stiger så mye som 17 % fra det laveste i oktober, har noen markedsovervåkere sett på oppturen som starten på et nytt oksemarked. For David Donabedian, investeringssjef i CIBC Private Wealth US, er det for tidlig å si at det er helt klart at aksjer ennå ikke har begynt å se ut som gode kjøp.
"Det sa ikke det tilbake i oktober heller da vi hadde begynnelsen på denne markedsrallyet," sa Donabedian. "Så for meg har vi ikke sett den kapitulasjonsfasen som ethvert bjørnemarked har der investorer kaster inn håndkleet, gir opp håpet og du får et marked som ser objektivt sett billig ut. Vi er ikke der ennå."
–Med bistand fra Vildana Hajric.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html