Ønsket iskremskuper – $23/time – Ja, serviceøkonomien blomstrer

Forestill deg min overraskelse når du ser dette skiltet utenfor min lokale JP Licks iskrembutikk i Boston-området. Selv om det absolutt er anekdotisk, ser det fortsatt ut til å være en manifestasjon av problemet Fed nå står overfor i sitt forsøk på å bringe inflasjonen tilbake til 2 %. Tjenesteøkonomien blomstrer, arbeidsmarkedet er stramt, og kjerneinflasjonsmålene har begynt å krype opp igjen. I min 3. januar^rd kolonne (The Monkees var en stor hit i 1966-67. Så var inflasjonen (forbes.com)) min bunnlinje var at resesjon ikke var åpenbar, og derfor bør du dekke aksjesikringene dine. Det var en god idé da. Bør vi forvente en lavkonjunktur når som helst snart? La oss utforske makroutsiktene.

I forhåndsvisning er det vanskelig å se en hard landingsresesjon i løpet av de neste 6-9 månedene. For nylig har den 2-årige obligasjonsrenten beveget seg tilbake over nivået til Fed Funds. Det 'uomvendt'. Dette er ikke enestående, men hva det sannsynligvis betyr er at økonomien er sterkere enn forventet. Og det er mange tegn som at arbeidsinntekten i privat sektor øker med 8 % (3-måneders annualisert) og akselererer. Så, vi ender opp med $23/time iskremskåler. Og vi iskremspisere nøyer oss med å betale fordi husholdningens kontanter på balansen fortsatt er rundt 8 billioner dollar, mer enn det dobbelte av hva det var i 2019. Andre steder vokser Kina igjen, og Bank of Japan trykker fortsatt billioner av yen for å støtte deres avkastningskurvekontroll. Du får bildet; den nominelle veksten er fortsatt sterk.

Fed får også bildet. Cleveland Fed Median og Trimmet gjennomsnittsinflasjonsrapporter i januar viste en reakselerasjon av kjerneinflasjonen. Vi vet at Chair Powell følger nøye med på disse to målene. I mellomtiden kan det være 3-6 millioner færre arbeidere enn du kanskje hadde anslått i 2019. De virker ennå ikke lokket til å gå inn på arbeidsmarkedet. Bedrifter kan ikke vente, og derfor øker kostnadene for tjenestelønn, og med dem vil prisene også øke. Hold øye med Fed-punkt-plot-prognosene som kommer i marsmøtet. Hvis planene viser arbeidsledighetsnivåer på 4.5-5 %, sier Fed-medlemmene eksplisitt at de trenger en resesjon for å dempe prisene. Glem pause eller pivotering, Fed jager fortsatt arbeidsbasert inflasjon.

Vårt styrende monetære organ får til slutt det de vil ha, og du bør ikke bekjempe dem. Så, i løpet av 9–18 måneders tidsramme, tror jeg at Fed utvikler en resesjon for å dempe inflasjonen. Det er mange indikatorer som peker i den retningen i løpet av den tidsrammen. 3-måneders T-bill yield invertert (gikk høyere i rente) den 10-årige statlige yielden tilbake i oktober og oftest 12-18 måneder senere, får vi en resesjon. Ledende økonomiske indikatorer (Conference Board og OECD) peker nedover og har gode resultater. Forventningene til forbrukernes fremtid har også vært konsekvent verre enn dagens forhold, noe som viser offentlig angst og har historisk sett vært en god indikator på en kommende resesjon.

Gjennom de neste 6 månedene, hvis økonomien forblir sterk, kan den sannsynlige veien være til høyere obligasjonsrenter og, ja, potensielt høyere aksjepriser. Vi kan til og med utfordre toppene i august 2022 på 4300. Det er ikke mye oksygen over det nivået på grunn av verdivurdering og høyere renter. Og omtrent når alle erklærer ingen landing og er bullish, kan Fed-resesjonshammeren slå inn.

Er resesjon priset inn? Ikke engang i nærheten. Inntjeningen i resesjon kan lett være ned 25-30%. Kredittspreadene ville blitt mye høyere og med dem ville de finansielle forholdene stramme seg betraktelig. Det er ikke et pent bilde som vil ryste opp den nåværende investorroen. Men fra mitt ståsted, hvis du har råd til prisen og kaloriene, fortsett å spise isen gjennom sommeren.

Alle data sitert fra Bloomberg LP og Ned Davis Research.