VF Corporations kontantstrøm øker sikkerheten til utbytteavkastningen

Sammendrag fra Juli's Picks

På prisavkastningsbasis gjorde Safest Dividend Yields Model Portfolio (+5.8 %) dårligere resultater enn S&P 500 (+7.0 %) med 1.2 % fra 21. juli 2022 til og med 17. august 2022. På totalavkastningsbasis, modellporteføljen ( +6.1 %) underpresterte S&P 500 (+7.0 %) med 0.9 % på samme tid. Den best presterende large cap-aksjen var opp 10 % og den beste small cap-aksjen var opp 22 %. Totalt sett overgikk ni av de 20 Safest Dividend Yield-aksjene sine respektive referanseindekser (S&P 500 og Russell 2000) fra 21. juli 2022 til 17. august 2022.

Metodikken for denne modellporteføljen etterligner en "All Cap Blend"-stil med fokus på utbyttevekst. Utvalgte aksjer oppnår en attraktiv eller svært attraktiv vurdering, genererer positiv fri kontantstrøm (FCF) og økonomisk inntjening, tilbyr en nåværende utbytteavkastning >1 %, og har en mer enn 5 års historie med påfølgende utbyttevekst. Denne modellporteføljen er designet for investorer som er mer fokusert på langsiktig kapitalvekst enn nåværende inntekt, men som fortsatt setter pris på kraften i utbytte, spesielt økende utbytte.

Utvalgt aksje for august: VF Corporation Inc

VF Corporation Inc (VFC) er den omtalte aksjen i Augusts Safest Dividend Yields Model Portfolio.

VF Corporation har økt netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) med 4 % forsterket årlig de siste fem årene. VF Corporations NOPAT-margin steg fra 12 % i regnskapsåret 2017 (regnskapsårets slutt var 12/30/17) til 13 % i løpet av de siste tolv månedene (TTM). Stigende NOPAT driver selskapets økonomiske inntjening fra $583 millioner i regnskapsåret 2017 til $692 millioner TTM.

Figur 1: VF Corporations NOPAT siden regnskapsåret 2017

Kilder: New Constructs, LLC og selskapsregistreringer

*VF Corporations regnskapsår gikk over i 2018. NOPAT i 2018 er TTM-verdien for perioden som ble avsluttet 3.

Gratis kontantstrøm støtter regelmessige utbyttebetalinger

VF Corporation har økt sitt vanlige utbytte fra $1.94/aksje i regnskapsåret 2019 (regnskapsårets slutt var 3/30/19) til $1.98/aksje i regnskapsåret 2022. Det nåværende kvartalsvise utbyttet, når det beregnes på årsbasis, gir en utbytteavkastning på 4.6 %.

VF Corporations frie kontantstrøm (FCF) overstiger dens vanlige utbyttebetalinger. Fra regnskapsåret 2019 til 2022 genererte VF Corporation 3.3 milliarder dollar (20 % av gjeldende markedsverdi) i FCF mens de betalte 3.0 milliarder dollar i utbytte. Over TTM har VF Corporation generert 781 millioner dollar i FCF og betalt 775 millioner dollar i utbytte. Se figur 2.

Figur 2: VF Corporations FCF vs. ordinært utbytte siden regnskapsåret 2018

Kilder: New Constructs, LLC og selskapsregistreringer

Selskaper med sterk FCF gir høyere kvalitet på utbytte fordi firmaet har penger til å støtte utbyttet. Utbytte fra selskaper med lav eller negativ FCF kan ikke stoles like mye på fordi selskapet kanskje ikke er i stand til å betale utbytte.

VFC er undervurdert

Med nåværende pris på $44/aksje har VF Corporation et forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) på 0.9. Dette forholdet betyr at markedet forventer at VF Corporations NOPAT vil falle permanent med 10 %. Denne forventningen virker altfor pessimistisk gitt at VF Corporation har vokst NOPAT med 7 % forsterket årlig i løpet av de siste to tiårene.

Selv om VF Corporations NOPAT-margin faller til 12 % (gjennomsnittlig fem år vs. 13 % over TTM) og selskapets NOPAT vokser med bare 3 % årlig i løpet av det neste tiåret, vil aksjen være verdt $60+/aksje i dag – en oppside på 36 %. Se regnestykket bak dette omvendte DCF-scenariet. Skulle selskapets NOPAT vokse mer i takt med historiske vekstrater, har aksjen enda mer oppside.

Kritiske detaljer funnet i økonomiske arkiver av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om justeringene jeg gjør basert på Robo-Analyst-funnene i VF Corporations 10-Ks og 10-Qs:

Resultatregnskap: Jeg gjorde $952 millioner i justeringer med en nettoeffekt av å fjerne $318 millioner i ikke-driftsutgifter (3% av inntektene).

Balanse: Jeg gjorde 6.8 milliarder dollar i justeringer for å beregne investert kapital med en netto økning på 4.2 milliarder dollar. Den mest bemerkelsesverdige justeringen var 3.3 milliarder dollar (33 % av rapporterte netto eiendeler) i nedskrivninger av eiendeler.

Verdivurdering: Jeg gjorde 6.6 milliarder dollar i justeringer med en nettoeffekt av å redusere aksjonærverdien med 6.5 milliarder dollar. Bortsett fra total gjeld, var en av de mest bemerkelsesverdige justeringene av aksjonærverdi 86 millioner dollar i overfinansierte pensjoner. Denne justeringen representerer 1 % av VF Corporations markedsverdi.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.