For selskaper som pumper ut kontanter, er utbytte en populær måte å dele noe av det med sine aksjonærer. Men at kontantgenereringskraft kan svinge, så mange selskaper i energi- og ressurssektorene har vendt seg til variable utbyttebetalinger.
Slik fungerer det: Selskaper betaler et relativt lavt basisutbytte som de tror de kan opprettholde gjennom en økonomisk syklus, pluss et variabelt utbytte basert på deres inntjening som ofte involverer en formel. Dette skiller seg fra spesialutbytte, som er engangshendelser noen ganger knyttet til salg av en virksomhet.
Variabelt utbytte spiller godt med investorer. De har satt en premievurdering på
Devon Energy
(ticker: DVN) og
Pioneer Natural Resources
(PXD), begge tidlige brukere av den variable strategien som nå kan skilte med avkastninger på rundt 7 % mellom basis- og variabelt utbytte.
ConocoPhillips
(COP) er en annen utøver, selv om dens samlede utbytte er lavere, på 3%.
Diamondback Energy
(FANG), et stort lete- og produksjonsselskap, planlegger å rulle ut strukturen i 2022.
Variabelt energiutbytte bør være på vei høyere i 2022 takket være et oppgang i oljeprisen, som nådde 82 dollar fatet den siste uken og kunne gå mot 100 dollar.
Og hvis oljeokser som Goldman Sachs' råvareanalytiker Jeff Currie har rett om en energisupersyklus dette tiåret, kan det være en god 10 år for utbytte.
Utenfor energi,
Newmont
(NEM), den beste gullgruvearbeideren, har en lignende utbyttetilnærming og gir nå nær 4 % mellom basis- og variable utbetalinger.
Freeport-McMoRan
(FCX), den ledende globale kobbergruvevirksomheten, har annonsert et dobbelt utbytte, selv om avkastningen nå er beskjeden, på 1.3 %.
Agco
(AGCO), produsenten av gårdsutstyr, betaler et basisutbytte på bare 0.6 %, men supplerer det med et årlig spesialutbytte basert på inntjening som har økt den totale utbytteavkastningen til 4 %.
Ressurssektoren er godt posisjonert til å betale mer utbytte fordi balansene er i sin beste form på flere tiår og fortjenesten er rikelig.
"Gruveindustrien er veldig fokusert på kapitalavkastning," forklarer Chris LaFemina, en Jefferies-analytiker. «Med balanser generelt reparert, vil det være betydelig kapitalavkastning. Den eneste debatten er strukturen.»
OneMain Holdings
(OMF) er et sjeldent finansselskap som har fulgt en versjon av base/variabel-strategien. Det gir forbrukslån til 20 % pluss renter til kunder under prime, og gir høy avkastning. Det har betalt store variable halvårlige utbytter de siste to årene. Grunnutbyttet er 2.80 dollar per aksje årlig, og OneMain har utbetalt 6.75 dollar per aksje i variabelt utbytte de siste 12 månedene, eller totalt 9.55 dollar, for en etterfølgende avkastning på 17 % til den siste aksjekursen på 55 dollar.
"Investorer liker at selskapet optimerer kapitalstrukturen sin samtidig som de får et godt utbytte," sier John Hecht, en Jefferies-analytiker som har en Buy-rating og et kursmål på $70 på aksjen.
Variabelt utbytte er ikke for alle, men det kan være en god måte for selskaper å opprettholde finansiell disiplin og returnere penger når mange investorer er sultne på inntekt.
En fan av strategien er David King, en forvalter av Columbia Flexible Capital Income-fondet. "Jeg er veldig høy på selskaper med formelt spesialutbytte," sier han. "De er ikke godt forstått av markedet." Fondene han forvalter egner OneMain, Pioneer og forsikringsselskapet
Progressive
(PGR), som har betalt overskuddskapital i et særskilt utbytte de siste årene.
| Firma / Ticker | Nylig pris | 52-ukers endring | 2022E EPS | 2022E P / E | Base Div* | Variabel Div* | Total Div avkastning |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| OneMain Holdings / OMF | $54.49 | 5.8% | $8.81 | 6.2 | $2.80 | $6.75 | 17.5% |
| Pioneer naturressurser / PXD | 204.91 | 51.7 | 20.10 | 10.2 | 2.24 | 12.08 | 7.0 |
| Devon Energy / DVN | 49.90 | 153.2 | 5.39 | 9.3 | 0.44 | 2.92 | 6.7 |
| Newmont / NEM | 61.52 | -1.6 | 3.10 | 19.9 | 1.00 | 1.20 | 3.6 |
| ConocoPhillips / COP | 84.40 | 78.0 | 7.93 | 10.6 | 1.84 | 0.80 | 3.1 |
| Freeport-McMoRan / FCX | 45.15 | 45.7 | 3.54 | 12.7 | 0.30 | 0.30 | 1.3 |
*Annualisert. E=estimat.
Kilder: Bloomberg; rapporterer selskapet
Tilnærmingen til variabelt utbytte er forskjellig fra den som brukes
Exxon Mobil
(XOM) og
Chevron
(CVX), som betaler relativt høyt basisutbytte og søker å opprettholde dem gjennom hele syklusen. Exxon, som gir 5 %, og Chevron, med 4.2 % yield, måtte ta på seg gjeld for å betale utbyttet under pandemien da energiprisene krasjet. De er nå i en posisjon til å heve dem, gitt styrken i olje og gass.
Devon var det første store energiselskapet som gikk over til variabelt utbytteformat for et år siden. Selskapet betaler et beskjedent basisutbytte på 44 cent årlig, for en avkastning på mindre enn 1% med en aksjekurs på $49. Det utbetalte også et variabelt utbytte på 73 cent i fjerde kvartal basert på en formel på opptil 50 % av den overskytende frie kontantstrømmen. Devons totale utbytte for 2022 kan nå 4 dollar per aksje, opp fra den årlige 3.36 dollar i fjerde kvartal.
"Vi svarer på hva investorene våre ønsker," sier Devon-sjef Rick Muncrief. "De sier: 'Vi ønsker ikke produksjonsvekst, og vi vil se at kapital kommer tilbake til oss primært gjennom utbytte i stedet for tilbakekjøp av aksjer.' Investorer liker klarheten i formelen, legger han til.
Ressursselskaper er hovedkandidater for variabelt utbytte på grunn av volatiliteten i inntjeningen.
Spesielt stålprodusenter
NUCOR
(NUE), bransjelederen, burde vurdere dem som et supplement til tilbakekjøp av aksjer. Nucor, hvis aksjer handles rundt 110 dollar, betaler et utbytte på 2 dollar årlig. Med sin store fortjeneste favoriserer Nucor tilbakekjøp av aksjer, og kjøper tilbake mer enn 3 milliarder dollar i aksjer i 2021 samtidig som det betaler 600 millioner dollar i utbytte.
"Vi tror aksjen vår er undervurdert og at vi skaper mer verdi for aksjonærene ved å kjøpe tilbake aksjer" enn å betale et høyere utbytte, sier Jim Frias, finansdirektør i Nucor.
Barrick Gold
(GOLD), gullgruvearbeideren nr. 2, møter investorpress for å avsløre et variabelt utbytte som matcher Newmonts. Barrick forventes å avsløre sin avgjørelse neste måned, når den rapporterer kvartalsresultater. Newmont, hvis aksjer handles rundt 60 dollar, betaler et basisutbytte på 1 dollar per aksje og et variabelt utbytte knyttet til gullpriser, som nå er 1.20 dollar i året.
LaFemina fra Jefferies mener det
BHP Group
(BHP) og
Rio Tinto
(RIO), to av verdens største jernmalmprodusenter, burde ta i bruk en basis/variabel utbyttestruktur i stedet for deres nåværende variable utbetalinger, noe som resulterte i store avkastninger i fjor.
"Et basisutbytte på 4% er veldig gjennomførbart for dem," sier han, og legger til at det vil støtte aksjekursene deres når jernmalmprisene er lave. Begge har liten eller ingen netto gjeld på balansen.
Utenom energi og ressurser, hvem andre kan være en kandidat?
Prøve
JPMorgan Chase
(
JPM
), landets største bank. JPMorgan-sjef Jamie Dimon har stilt spørsmål ved klokheten i tilbakekjøp av aksjer til høye aksjekurser, og sa for tre år siden at det ville være «galt» å kjøpe tilbake aksjer til tre ganger materiell bokført verdi.
Med aksjerallying det siste året til en nylig $160, handler banken for rundt 2.3 ganger materiell bokført verdi. Basisutbyttet er nå $4 per aksje i året, eller en avkastning på 2.5 % og en tredjedel av anslått 2022-inntekt.
Columbia's King, en mangeårig innehaver av JPMorgan, sier: «Et disiplinert eller formelt spesielt utbytte ville være en interessant idé for dem å vurdere. Den regnskapsmessige og regulatoriske optikken for tilbakekjøp av aksjer med et høyt multiplum til håndgripelig bok er ikke bra.»
JPMorgan nektet å kommentere.
Bedriftsledere generelt kan være uvillige til å trappe ned tilbakekjøp av aksjer på grunn av hva det kan signalisere om aksjekursene deres. Variabelt utbytte vil likevel sannsynligvis fange opp og gi investorene flere inntektsmuligheter.
Ta kontakt på Andrew Bary kl [e-postbeskyttet]
Kilde: https://www.barrons.com/articles/variable-dividends-stocks-energy-resources-51642198437?siteid=yhoof2&yptr=yahoo