(Bloomberg) — Den unike fondsstrukturen som bidro til å gjøre Vanguard Group til den nest største ETF-forvalteren i verden kan være i ferd med å bli mye mindre unik.
Mest lest fra Bloomberg
En kapitalforvalter med flere butikker har denne uken søkt om tillatelse til å opprette ETFer som en andelsklasse av sine amerikanske aksjefond, med sikte på å gjenskape en plan som Vanguard har brukt eksklusivt i mer enn to tiår.
På de enkleste vilkårene porterer denne strukturen den berømte skatteeffektiviteten til en ETF inn i aksjefondet, og renser i stor grad sistnevnte for skattepliktige gevinster. Utenfor bransjen har den fått lite oppmerksomhet, men Vanguard har brukt designet – helt lovlig – for å kutte kapitalgevinstene rapportert av fondene i mer enn 20 år.
Det Jack Bogle-grunnlagte firmaet har hatt et patent siden 2001 som gjør det vanskelig for konkurrenter å replikere det - en beskyttelse som utløper i mai.
Les mer: Vanguard fikk et patent som renser aksjefondene for skatter
Med patentutløpet nært forestående, har fondsindustrien vært full av spekulasjoner om hvilke firmaer som kan forsøke å følge Vanguard-håndboken. PGIA, den amerikanske armen til den australske kapitalforvalteren Perpetual Ltd., ser ut som en av de første.
I en innlevering datert tirsdag, ba den Securities and Exchange Commission om unntak fra gjeldende regler for å legge til ETF-er til andelsklassene til de aktivt forvaltede aksjefondene. Det er litt annerledes enn Vanguard, som bare noen gang har brukt strukturen i indeksfølgende fond.
Hvis den godkjennes, kan lettelsen potensielt gjelde 20 produkter med rundt 10 milliarder dollar fordelt på PGIAs fem amerikanske datterselskaper – Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management og Thompson, Siegel & Walmsley.
"Vanguard har 70 strategier og $2 billioner i eiendeler" i sine ETFer, sa Robert Kenyon, COO i PGIA, i et intervju på ETF Exchange-konferansen i Miami, Florida. "De er de eneste som kan gjøre dette for øyeblikket. Så det åpner for en mulighet som er attraktiv for resten av verden» hvis PGIA lykkes, sa han.
Vanguard svarte ikke på en forespørsel om kommentar.
Teknisk sett har ETF-i-et-fond-strukturen alltid tilgjengelig for andre utstedere - forutsatt at de har avtalt en lisensieringsordning med Vanguard ved siden av å få fritak fra SEC. Likevel ser det ut til at ingen ledere har implementert det, noe som tyder på at de mislyktes på ett eller begge trinn.
"En grunn er at det kan være vanskelig å sikre bruk av patentet fra Vanguard," Nick Elward, leder for Institutional Product and ETFs hos Natixis Investment Managers. "Den andre grunnen kan være at det er et spørsmål om SEC noen gang vil godkjenne dette for aktivt."
Vanguards gjeldende fritak gjelder kun for aksjeklasse-ETFer i passiv form. Kapitalforvaltningsgiganten selv søkte om fritak for å bruke strukturen i aktive strategier i 2015, men klarte ikke å få godkjenning fra SEC.
I en bitter vri for fremtidige Vanguard-imitatorer, er det ikke bare aktive fond som angår SEC. Siden fritaksfritaket ble gitt til det Malvern, Pennsylvania-baserte firmaet for alle disse årene siden, har regulatoren utviklet bekymringer knyttet til interessekonflikter mellom aksjeklasser.
Gjennom 2012 og 2015 søkte VanEck om fritak for å tilby indeks-ETF-andelsklasser, men det ble aldri gitt. Og i omfattende regelendringer som ble introdusert i 2019 for å gjøre lansering av ETFer enklere, beholdt SEC bevisst behovet for at utstedere skulle søke om unntak hvis de ønsket å forfølge ETFer i en struktur med flere aksjer.
"SEC har ingen forpliktelse til å gi den forespurte lettelsen," sa Jeremy Senderowicz, aksjonær i advokatfirmaet Vedder Price. "Det faktum at denne søknaden er inngitt betyr ikke at SEC kommer til å innvilge den."
I en del av innleveringen forsøker PGIA å adressere «bekymringer uttrykt av kommisjonen og dens ansatte». Dette inkluderer å sikre at eventuelle kostnader som påløper av én klasse i et fond, kun tildeles den klassen, i stedet for å overføre eller fordele byrden på alle klassene.
"Jeg ville bli veldig overrasket om vi ser grep på dette, spesielt for de neste månedene mens SEC-staben vurderer det," sa Michael Barolsky, leder for regulatoriske tjenester i US Bank Global Fund Services. "Men uansett, det kan gi industrien litt nyttig sikkerhet om den fremtidige rollen til aksjeklasse-ETFer."
(Oppdateringer for å legge til diagram. En tidligere versjon korrigerte totale eiendeler under forvaltning av PGIA-produkter som kunne dra nytte av lettelsen)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html