Amerikanske statsobligasjoner har nettopp avsluttet sitt verste kvartal siden minst 1973, men noen investorer vil sannsynligvis ikke bli satt ut av å kjøpe statsobligasjoner igjen gitt økende risiko for en amerikansk resesjon i løpet av de neste årene.
A modell laget av Goldman Sachs
GS,
forutser en 38 % sjanse for en nedgang 12 til 24 måneder fra nå, opp fra praktisk talt ingen sjanse i det neste året. Banen til indeksbytteavtaler over natten, sammen med en generelt flat statsrentekurve som snudde tirsdag og fredag, peker også på utsiktene til en økonomisk nedgang de neste par årene.
Økende odds for en økonomisk nedgang taler i favør av statsobligasjoner, samt å holde kontanter, samtidig som mer risikofylte eiendeler som aksjer og råvarer blir mindre attraktive, sa analytikere. Det tyder på obligasjonsmarkedet fire tiår okseløp, som noen investorer antok hadde avsluttet i fjor, kan bare sakte gå tom for damp.
I ett diagram: "Dammen brast endelig": 10-årig statsrenteøkning for å bryte toppen av nedadgående trendkanal sett siden midten av 1980-tallet
Amerikanske statsobligasjoner tapte 5.6 % i første kvartal, det verste siden registreringen begynte i 1973, ifølge Bloomberg US Treasury Total Return Index. Og 10-års statsobligasjonen fullførte nettopp sin syvende verste kvartal siden den amerikanske borgerkrigen, ifølge Jim Reid fra Deutsche Bank, og siterer data som inkluderer 10-årsnotatets ekvivalenter tilbake til 1865.
Les: Amerikanske statsobligasjoner har et av sine verste kvartaler siden den amerikanske borgerkrigen
Kilde: FHN Financial, Bloomberg totalavkastningsindekser
"Historisk, når vi har hatt ekle kvartaler, har neste kvartal en tendens til å være ganske bra," sa FHNs finanssjef Chris Low via telefon. «Det med obligasjoner som er forskjellig fra aksjer og råvarer er at obligasjonskursene ikke kan gå ned for alltid. Hvis de gjorde det, ville økonomien til slutt slutte å fungere. Til slutt korrigerer de seg selv.»
Mange av FHNs kunder "holder uvanlige, om ikke rekordbeløp, kontanter" etter første kvartals blodbad i obligasjoner, sa Low. Selv om det kan være en viss nedgang i etterspørselen etter obligasjoner fremover, vil det "voldelige" salget i Treasurys sannsynligvis ikke avskrekke porteføljeforvaltere i institusjons-, pensjons- og forsikringsfond, som er under press for å matche referanseindeksene og ikke kan sitte på for mye penger i lengre perioder, sa han.
Obligasjoner, en tradisjonell trygg havn, er den aktivaklassen som rammes hardest av høy inflasjon, som tærer på fast avkastning. Så første kvartals aggressive salg av statsgjeld er ikke så overraskende med tanke på at amerikansk inflasjon er på et fire tiår høy.
Det som er overraskende er at potensielle kjøpere ikke nødvendigvis lar seg skremme av det faktum eller det nylige salget, sa analytikere. Selv om salget har strukket eksisterende obligasjonseiere, gir det potensielle investorer sjansen til å komme tilbake til relativt lavere priser og høyere avkastning enn noen annen gang de siste årene.
"Det er behov for avkastning," sa Rob Daly, rentedirektør i Glenmede Investment Management. "Obligasjonsmarkedet gir ikke nødvendigvis inflasjonsjustert avkastning i det hele tatt - faktisk er realavkastningen ganske negativ siden inflasjonen forblir høy - men det er en balansegang som må finne sted mellom risiko og trygge eiendeler.
"Det kommer til å være et punkt hvor kjøpere kommer tilbake til obligasjoner, men hvor alvorlig de kommer tilbake er et spørsmålstegn," sa Daly i et telefonintervju. "Markedet prøver å sette fingeren på når og hvorfor det skal kjøpes obligasjonsmarkedet."
Første kvartals rekordsalg av obligasjoner ble ledsaget av en betydelig økning i markedsbaserte renter, noe som bidrar til en nedgang i boligsektoren og påvirker aksjer og råvarer. Alle de tre store aksjeindeksene DJIA SPX COMP avsluttet første kvartal med sine største prosentvise nedgangen om to år på torsdag.
Etterspørselen etter refinansiering av boliglån har tørket opp, venter på boligsalg er på vei ned, og boligvareselskaper som madrassmaker Tempur Sealy International Inc.
TPX,
har utstedt salgsadvarsler. I mellomtiden blir «finansieringskostnadene høyere, og tærer på potensiell avkastning og tynger på veksten» – som alle påvirker aksjer – mens kontanter forblir «en verdifull ressurs fordi det ikke er noe trygt sted å være akkurat nå», sa Glenmedes Daly.
Fortsatt interesse for obligasjoner fremover vil legge press på avkastningen, og hindre dem i å stige mer enn hva som vanligvis ville vært tilfelle. Sluttresultatet vil være frem og tilbake handling mellom kjøp og salg – lik det som ble sett denne uken – som lar investorer tilpasse seg høyere renter og hindrer avkastningen fra å klatre for langt.
I en e-post til MarketWatch sa vurderingsstrateg Bruno Braizinha ved B. of A. Securities at det kan gjøres en sak om at den 10-årige statskassen
TMUBMUSD10Y,
vil nå en "relativt lav" toppavkastning i den nåværende konjunktursyklusen på rundt, eller litt over, 2.5 % — ikke langt fra der den er nå.
Det er lavt tatt i betraktning at Federal Reserve-tjenestemenn er sannsynlig å levere en større enn normalt et halvt prosentpoengs renteøkning i mai, pluss en rekke økninger gjennom 2023, samtidig som de forsøker å krympe sentralbankens balanse. Traders priser inn en liten sjanse for at Feds viktigste styringsrentemål kan gå over 3 % ved årsslutt fra dagens nivå på 0.25 % til 0.5 %.
"Hvis du tror på hva kurven og OIS-banene forteller deg, må du forvente at porteføljer er mer konservative både når det gjelder taktiske og strategiske aktivaallokeringsprofiler" rettet mot seks måneder til ett år og opptil tre år ut, sa Braizinha. Dette betyr at statskassene "sannsynligvis vil forbli støttet" selv når Federal Reserve trekker seg ut av obligasjonsmarkedet som kjøper.
Likevel, høy inflasjon «endrer nytten av Treasurys som en risiko-av-sikring for porteføljer, så PM-er (porteføljeforvaltere) må være mer kreative i hvordan de sikrer halerisiko,» sa han. "Vi har anbefalt å bruke alternativer som et overlegg til de tradisjonelle langvarige sikringene."
Neste ukes amerikanske økonomiske kalender er lett, men fremhevet av onsdagens utgivelse av referater fra Feds møte 15.-16. mars. Mandag bringer februar fabrikkbestillinger og kjernekapitalutstyr bestillinger. Tirsdag offentliggjøres data om underskuddet på utenrikshandelen i februar, S&P Globals endelige lesing av innkjøpssjefsindeksen for tjenestesektoren i mars og Institutt for forsyningsstyrings tjenesteindeks for mars.
Torsdag bringer ukentlige arbeidsløshetskrav og februars forbrukerkredittdata, etterfulgt av en engrosrapport fra februar på fredag.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/us-government-bonds-just-suffered-their-worst-quarter-of-the-past-half-century-heres-why-some-investors-may- not-be-fazed-11648859211?siteid=yhoof2&yptr=yahoo