Få selskaper er så dominerende som U-Haul, som praktisk talt er synonymt med leiebiler som brukes av gjør-det-selv-flyttere. Og få selskaper er så anonyme som
Men hvis investorer ser nærmere på Amerco, vil de finne mye å like. U-Haul har en nesten uinntagelig markedsposisjon, med nesten 10 ganger så mange utleiesteder som Penske, en av topprivalene. Amerco har også i det stille bygget opp en stor selvlagringsvirksomhet for å komplettere utleievirksomheten, og den verdien ser ikke ut til å gjenspeiles i aksjekursen. Amerco-aksjer (ticker: UHAL), som er redusert med 29 % i år til 515 dollar, ser rimelige ut, og oppnådde bare ni ganger inntekten på 57 dollar per aksje i regnskapsåret som ble avsluttet i mars.
Amerco kan imidlertid ikke få Wall Streets oppmerksomhet. Det er ingen overskuddsanslag for inneværende regnskapsår fordi det praktisk talt ikke er noen analytikerdekning av aksjen, til tross for markedsverdien på 10 milliarder dollar.
Selskapet, ledet av sin viljesterke styreleder og president, Joe Shoen, henvender seg ikke til investeringsmiljøet. Den betaler et minimalt utbytte på under 1 %, kjøper ikke tilbake aksjer, gir begrenset finansiell informasjon og nekter å endre navnet sitt til U-Haul, noe som kan heve profilen.
Ingen kan tvinge frem endringer. Shoen-familien kontrollerer selskapet, og eier mer enn halvparten av aksjen. En trust kontrollert av Joe Shoen og hans bror Mark eier en eierandel på 43 %. Amerco-fans sier at, bortsett fra kapitalforvaltningen, har Joe Shoen, 73, dyktig ledet en stor virksomhet over mer enn 35 år ved roret. En kostnadsbevisst leder tjente han 1 million dollar i fjor, beskjedent etter CEO-standarder.
«Amerco er en av de store virksomhetene som er helt ukjent på Wall Street. Merket er allestedsnærværende, sier Steve Galbraith, investeringssjef i Kindred Capital Advisors, en investeringssjef i Norwalk, Connecticut som eier aksjen. Han mener aksjene er verdt 50 % mer enn nåværende pris – ikke merkelig, gitt at de nådde en topp i november i fjor på 769 dollar.
Andre er enda mer bullish. "Amerco bør handle litt over markedsmultiplen, gitt konsistensen til virksomheten og hvor lite konkurranse den har," sier Bill Smead, medleder for
Smead Verdi
fond (SMVLX). Ved en markedsmultippel ville aksjen handles nær 1,000 dollar.
Det er vanskelig å overvurdere hvor dominerende U-Haul er. Selskapet sier at én av fem amerikanere flytter hvert år, og at 75 % av flyttingene er «gjør-det-selv». Det er ingen data om markedsandeler for lastebilutleie, men det antas at U-Haul har mer enn 50 %. Rivaler inkluderer Penske og
Avis Budget Group
(BIL). U-Haul leier lastebiler og tilhengere (som slepes bak kjøretøy) på mer enn 23,000 XNUMX amerikanske lokasjoner.
Registrering av nyhetsbrev
Barrons forhåndsvisning
Få en forhåndsvisning av topphistoriene fra helgens Barrons magasin. Fredagskvelder ET.
U-Haul gjør lite reklame, i stor grad fordi lastebilene og tilhengerne ruller reklametavler for tjenestene deres. Det priser utleie på lokal etterspørsel. Som gjenspeiler migrasjonen fra California, koster en tre-dagers leiebil fra Los Angeles til Phoenix senere denne måneden $566, mens den motsatte turen bare er $199. Alt i alt har lastebilutleievirksomhetens inntekter vokst med 9 % årlig rate det siste tiåret.
U-Hauls selvlagringsvirksomhet er også imponerende. Industrien har eksplodert det siste tiåret, og ledere liker det
Offentlig lagring
(PSA) har generert større avkastning. "Den amerikanske offentlighetens evne til å samle søppel er utrolig, og folk er utrolig dårlige til å rense," sier Smead.
| Lastebilutleie og selvlager | |
|---|
| Nylig pris | $515.24 |
| YTD Endring | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 XNUMX P/E | 9.0 |
| 2022-inntekter (mill.) | $5.7 |
| Markedsverdi (bil) | $10.1 |
| Nettogjeld (bil) | $3.4 |
| Utbytteutbytte | 0.3% |
| Aksjetilbakekjøp i 2022 | none |
| Nøkkelaksjonærer | Joe og Mark Shoen (43 %) |
Merk: 2022-data for regnskapsåret som ble avsluttet i mars
Kilder: Bloomberg; rapporterer selskapet
Salget fra U-Hauls lagringsvirksomhet har vokst med 16.5 % klipp det siste tiåret; dens fotavtrykk har firedoblet seg til rundt 50 millioner kvadratmeter. Amerco har bygget selvlagringsanlegg på de fleste av sine mer enn 2,000 bedriftseide utleiesteder fordi folk ofte opplever at de har unødvendige ting når de flytter. Selskapet brukte 1 milliard dollar på virksomheten i regnskapsåret 2022.
Basert på verdivurderinger av selskaper som
Lagring av liv
(LSI), Galbraith tror U-Hauls selvlagringsenhet, som genererer rundt 700 millioner dollar i årlige inntekter, kan være verdt mesteparten av Amercos markedsverdi. Så investorer betaler ikke mye for lastebilleieoperasjonen, som produserer mesteparten av 5.7 milliarder dollar i årlig omsetning. Gitt styrken til Amercos virksomhet, tror Galbraith og Smead at hvis Shoen-familien noen gang ønsker å selge,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) ville vært en interessert kjøper.
Etter at nettoinntekten nesten doblet seg i regnskapsåret 2022, til 1.1 milliarder dollar, lurte noen investorer på om Amerco «tjente for mye». Men overskuddet i junikvartalet, på 17 dollar per aksje, var lite endret fra nivået i fjor. En investorbiff er Amercos avslag på å tilby et vanlig utbytte, som Galbraith sier begrenser gruppen av potensielle investorer. Han tror det har råd til å betale ut 10 dollar årlig – en avkastning på 2 %. Dets periodiske utbytte – karakterisert som spesialtilbud – utgjorde bare $1.50 det siste året.
Craig Inman, en porteføljeforvalter hos Artisan Partners, berømmer Shoen og teamet hans, men mener også at Amerco bør øke utbetalingen. Ett alternativ ville være en blanding av et vanlig utbytte og et variabelt knyttet til fortjeneste - en kombinasjon som blir mer vanlig.
På konferansesamtaler har Shoen vært uforpliktende når det gjelder utbytte. Når det gjelder gjenkjøp av aksjer, fortalte han Barron er i en e-post, "Selv om det er økonomiske beregninger som støtter et tilbakekjøp, er vår generelle holdning å reinvestere i virksomheten slik at vi kan betjene kundene bedre." På spørsmål om gapet mellom Amercos egenverdi og aksjekurs, svarte Shoen: «Det er ingen handling som er utenfor bordet. Jeg tror vi kan gjøre bedre for å kommunisere med investorer og prøver å gjøre det.»
Aksjonærer kan høflig applaudere denne innsatsen. Men tilbakekjøp og fetere utbytte ville sannsynligvis fått stående applaus.
Ta kontakt på Andrew Bary kl [e-postbeskyttet]
