(Bloomberg) — Elon Musks sjokkforslag om å fortsette med oppkjøpet av Twitter Inc. for den opprinnelige tilbudsprisen utgjør en hodepine på verst mulig tidspunkt for Wall Street-banker som allerede sliter med å avlaste milliarder av dollar i oppkjøpsgjeld de har forpliktet seg til i bedre tider .
Mest lest fra Bloomberg
Etter måneder med juridisk drama i et forsøk på å trekke seg ut av avtalen, er milliardæren Musk nå villig til å kjøpe sosiale medier-giganten for 54.20 dollar per aksje. I et brev hans advokater sendte til Twitter, er Musks oppkjøp nå i påvente av «mottakelse av inntektene fra gjeldsfinansieringen».
Det betyr at det nå er på tide for en gruppe Wall Street-banker ledet av Morgan Stanley å trappe opp. De forpliktet seg til gjeldsfinansiering for avtalen tilbake i april, med den hensikt å selge mesteparten av dette til institusjonelle investorer.
Hvis vilkårene for den opprinnelige finansieringspakken på 12.5 milliarder dollar forblir de samme, kan bankfolk slite med å selge den risikable Twitter-oppkjøpsgjelden akkurat når kredittmarkedene begynner å sprekke. Med avkastninger på flere år høye, er de potensielt på kroken for hundrevis av millioner av dollar i tap på den usikrede delen alene hvis de prøver å laste den ut til investorer. Det er fordi de nesten helt sikkert ville måtte tilby gjelden med en kraftig rabatt.
Twitter-gjeldspakken er den største i en pipeline på rundt 51 milliarder dollar av risikable engasjerte finansieringer som banker trenger å selge til kapitalforvaltere, ifølge Deutsche Bank AG estimater.
Det hele truer med å gi næring til et større nedfall i bedriftens gjeldsmarkeder. Nye emisjoner har nærmest stoppet på grunn av dempet investorappetit og økende balansebegrensninger i de store bankene ettersom Federal Reserve øker rentene.
Les mer: Forvirret av Musks Twitter LBO? Her er hva som er rart: QuickTake
"Det ligner på en vegetarianer som går til et biffhus: Svært begrenset appetitt," sa John McClain, en porteføljeforvalter med høy avkastning hos Brandywine Global Investment Management, med henvisning til investors etterspørsel etter oppkjøpsgjeld. "Gitt den inkrementelle selskapsspesifikke nyhetsstrømmen siden avtalen ble avtalt - kombinert med den meningsfulle forverringen i økonomien - vil långivere være svært nølende med å gi finansiering."
Den siste versjonen av Twitter-gjeldspakken som ble annonsert i april inkluderer et lån på 6.5 milliarder dollar, 3 milliarder dollar med sikrede obligasjoner og ytterligere 3 milliarder dollar med usikrede obligasjoner, med sistnevnte spesielt vanskelig å selge de siste månedene ettersom kapitalstrukturen er mer risikofylt.
Bankene hadde opprinnelig planlagt å selge all den gjelden til institusjonelle kapitalforvaltere. I tillegg gir bankene en rullerende kredittfasilitet på 500 millioner dollar som de planlegger å holde.
En talsperson for Morgan Stanley nektet å kommentere. Representanter for Twitter og Musk svarte ikke umiddelbart på en forespørsel om kommentar.
Gruppen av banker sto allerede overfor potensielle tap på hundrevis av millioner dollar på de mest risikable usikrede obligasjonene hvis de måtte selge gjelden på dagens markedsnivå. De lovet en maksimal rente på rundt 11.75 % på den usikrede obligasjonsdelen, rapporterte Bloomberg, men CCC-gjeld handles nå i gjennomsnitt til rundt 15 %, ifølge Bloomberg-data.
Les mer: Musks gjeldsbanker vil unngå store tap hvis avtalen mislykkes (1)
Twitter-aksjonærene stemte 13. september for å akseptere utkjøpstilbudet slik Musk opprinnelig sendte det. Avhengig av avtalens sluttdato, vil bankene ha en begrenset mengde tid til å laste ned gjelden til investorer. Det ville tvinge dem til å finansiere finansieringen selv - som forventet på en annen stor oppkjøpsavtale i pipelinen for Nielsen Holdings Plc.
Wall Street har slitt med å avlaste gired buyout-gjeld de siste månedene. En del av pakken for Citrix Systems Inc., for eksempel, ble solgt i september med en høy rabatt og gjorde at bankene holdt rundt 6.5 milliarder dollar i gjeld og realiserte rundt 600 millioner dollar i tap. Kort tid etter ble en gruppe banker sittende fast med rundt 4 milliarder dollar i obligasjoner og lån knyttet til en Apollo Global Management Inc.-støttet oppkjøp som ikke var i stand til å få mye etterspørsel og ble trukket fra markedet forrige uke.
Ettersom økonomien fortsetter å tippe mot en nedgang, har investorer veket unna risikofylte transaksjoner og legger i stedet penger i kreditter med høyere rangering. Noen høyavkastningsforvaltere allokerer til og med kontanter til forpliktelser av investeringsgrad, gitt at disse selskapene er best posisjonert for å klare en lavkonjunktur og tilbyr avkastning på nivåer som ikke er sett på mer enn et tiår.
(Oppdateres gjennomgående med Musks offisielle brev han går gjennom med oppkjøpet.)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/twitter-lbo-revives-12-5-183110656.html