(Bloomberg) — Amerikanske rentestrateger forventer for det meste at statsobligasjoner vil forlenge sin siste rally, trekke rentene ned og bratte kurven i andre halvdel av 2023 så lenge arbeidsmarkedsforholdene myker opp og inflasjonen ebber ut.
Mest lest fra Bloomberg
De mest bullish prognosene blant de som er publisert av primærhandlerfirmaer – inkludert spådommer fra Citigroup Inc., Deutsche Bank AG og TD Securities – forventer at Federal Reserve vil kutte sin referanseindeks over natten i 2024. Goldman Sachs Group Inc., som spår at inflasjonen vil holde seg uakseptabelt høy og at amerikansk økonomi vil unngå en dyp resesjon, har den mest bearish prognosen.
I tillegg til utsiktene for politikk og inflasjon, er forventninger om statskassens tilbud en nøkkelfaktor for prognosene. Tilførselen av ny amerikansk gjeld krympet i 2022, men kan fortsette å vokse hvis Fed fortsetter å miste sine beholdninger.
Følgende er en sammenstilling av prognoser og årsutsikter fra ulike strateger publisert i de siste par månedene av 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha og Ralph Axel, rapport 20. november)
"Rentene vil sannsynligvis bli lavere, selv om flyttingen vil kreve ytterligere oppmykning av arbeidsmarkedet og kanskje ikke inntreffer før senere i 2023," og risikoen for utsiktene er mer balanserte
"Vi forventer at UST-kurven vil desinvertere og bevege seg mot en positiv skråning"
"En avtagende økonomi, eventuell Fed-vandringspause og lavere volum bør støtte UST-etterspørselen," mens netto kupongtilførsel til publikum bør reduseres
Citigroup (Jabaz Mathai og Raghav Datla, rapport 16. desember)
"Det er rom for statsobligasjoner å bli billigere i begynnelsen før et rally i andre halvår" tar 10-års avkastning tilbake til 3.25 % ved årsslutt
Forutsetter at fed funds-renten vil nå en topp på 5.25%-5.5% og markedet vil prise inn kutt på totalt 275bp fra desember 2023 til desember 2024
Fremoverstartende brattere ser attraktive ut: "Når det gjelder overgangen fra fottursyklusen til på vent og påfølgende lettelser i politikken, er potensialet for at fremoverkurven brattere når syklusen svinger et av de mest lovende områdene for avkastning i 2023"
Breakevens vil fortsette å avta ettersom inflasjonskurven bratteres; 10-års breakeven har et omfang på rundt 2.1 %
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng og Aleksandar Kocic, rapport 13. desember)
"Selv om den sykliske toppen i amerikanske renter sannsynligvis ligger bak oss, venter vi på ytterligere bevis på svakhet i det amerikanske arbeidsmarkedet for å gå over til et langvarig syn"
"Amerikansk resesjon og Fed-rentekutt vil gi en brattere kurve, selv om tre faktorer vil holde renten fra å synke ytterligere: pågående inflasjonspress som krever fortsatt tilbakeholdenhet i Fed-politikken, en mer langsiktig nominell Fed Funds-rente på 3% og høyere siktepremier."
"I perioder med høyere inflasjon og inflasjonsusikkerhet har obligasjons- og aksjeavkastningen en tendens til å være positivt korrelert. Dette reduserer sikringsfordelene til obligasjoner, og obligasjonsrisikopremien bør øke tilsvarende. Økningen i obligasjonstilbud og reduksjon i sentralbank QE resulterer også i et vesentlig skifte i tilbud/etterspørsel-ligningen.
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall og andre, rapport 21. november)
"Våre anslag er betydelig over forwards over de neste seks månedene, og vi ser etter høyere topprater enn vi har sett så langt i denne syklusen"
Årsakene inkluderer: økonomien vil sannsynligvis unngå en dyp resesjon og inflasjonen vil være klissete, noe som krever restriktiv politikk i lengre tid
Dessuten vil "bemerkelsesverdig krymping i sentralbankbalansen" resultere i "økt tilbud til publikum og en reduksjon i overskuddslikviditet"
JPMorgan Chase & Co. (rapport fra Jay Barry og Phoebe White, 23. november)
"Yieldene bør falle og den lange enden bør bratte når Fed går på vent, i samsvar med tidligere sykluser," ventet i mars på 4.75%-5%
"Dynamikken i etterspørselen kan forbli utfordrende," men mens QT fortsetter, reflekterer utenlandsk etterspørsel dempet reserveakkumulering og uattraktive verdivurderinger, og kommersielle banker opplever beskjeden innskuddsvekst; pensjon og gjensidig etterspørsel bør forbedres, men ikke nok til å fylle gapet
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, rapport 19. november)
Konklusjon av Feds stigningssyklus innen januar, modererende inflasjon og en myk landing for amerikansk økonomi vil drive rentene ned gradvis
2s10s og 2s30s kurver vil være brattere enn fremover ved årsslutt, med brattering konsentrert i 2H
Nøkkeltemaer inkluderer en grunnere Fed-bane enn markedet forventer (25bp kutt i desember vs. markedspriskutt i 2024) og terminpremier forhøyet av faktorer inkludert bekymringer rundt den faste inflasjonen og likviditeten i statskassen.
MUFG (George Goncalves)
Amerikanske renter, spesielt lange løpetider, "vil ha minst ett salg til (drevet av de gjenværende Fed-økningene, en avkastning på selskapsutstedelser, ECB QT, forsyning av euro-myndigheter og avslapping av BoJ YCC) før et skikkelig trekk mot lavere priser kan begynne"
Mens andre sentralbanker hever renten, vil den amerikanske kurven «se flere runder med minibjørn-stetting», men «kurven vil ikke kunne deaktiveres før Fed offisielt er inne i en lettelsessyklus:
Dette skapte "mulighet til å begynne å samle foroverstartende kurvebrattere i påvente av kutt"
NatWest Markets (Jan Nevruzi og John Briggs)
Med en sannsynlig lavkonjunktur i 2023 og en forventet terminalrente på 5 % "godt priset, ser vi etter at avkastningen når toppen hvis de ikke allerede har gjort det"
Imidlertid vil oksebrattingen sannsynligvis bli forsinket i forhold til tidligere sykluser fordi inflasjonen vil gå sakte tilbake til målet, noe som forhindrer Feds due-pivot
Foretrekker foroverstartende 5s30s brattere og 10s30s realyield brattere
Utsikter for lettelser i Fed-politikken tidlig i 2024, "Skattkammer vil være mer attraktive investeringer for både nasjonale og internasjonale investorer"
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, 22. november-rapport)
UST-kurven kan fortsette å flate ut i løpet av 1. kvartal 2023, deretter en terminalrente på 5%-5.25% og "en mer vedvarende nedgiring i inflasjonen" og forventninger til rentekutt bør tillate "et skifte til et vennligere miljø for bull-steeping og varighet eksponering"
Forventer 50 bp av kutt i H2 2023, med risiko skjev mot mer, i "en gradvis tilbakevending til nøytral, snarere enn en storstilt lettelsessyklus"
Innenlandsk etterspørsel etter UST-er bør ta seg opp igjen ettersom investorer ser ut til å dra nytte av historisk høye avkastninger
Societe Generale SA (Subadra Rajappa og Shakeeb Hulikatti, rapport 24. november)
Forventer at statsrentene gradvis vil synke og at rentekurven forblir invertert i 2. halvår og deretter gradvis brattere i 2. halvår «når vi ser mot en resesjon tidlig i 2024», forsinket av stramt arbeidsmarked og sunne fortjenestemarginer for bedrifter
Fed-renten vil nå 5%-5.25% og forbli der "til den faktiske utbruddet av en resesjon"
TD Securities (Priya Misra og Gennadiy Goldberg, rapport 18. november)
"Vi forventer nok et volatilt år for rentene, men ser på risikoen for varigheten som mer tosidig"
Fed vil sannsynligvis heve rentene til 5.5 %, opprettholde det i noen tid på grunn av "veldig gradvis avtagende inflasjonsbakgrunn", og begynne å lette i desember 2023 ettersom arbeidsmarkedet svekkes
"Vi tror markedet underpriser terminalfondsrenten så vel som omfanget av rentekutt i 2024, som er oppgaven bak vår SOFR H3-H5 flattener"
Slutten av Feds vandringssyklus bør forbedre etterspørselen etter mer langsiktige statsobligasjoner, som "gir likviditet og sikkerhet på vei inn i et resesjonsmiljø"
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html