(Bloomberg) — De viktigste feillinjene i det amerikanske obligasjonsmarkedet er flyttet. En voksende konsensus om at Federal Reserve vil avslutte med å heve renten i år har fått investorer til å kjempe med hva som skjer etter det.
Mest lest fra Bloomberg
For å være sikker er det stor usikkerhet om hvor høyt Feds styringsrente må opp for å gjenopprette prisstabilitet i økonomien, og hvordan den vil komme dit. Akkurat denne uken brøt det ut en trefning om hvorvidt julimøtet vil levere nok en økning på tre kvart poeng eller den første fullpoeng siden 1980-tallet, etter at inflasjonen i juni økte mer enn forventet.
Den viktigste kampmarken har imidlertid endret seg til hvor lenge referanseindeksen over natten kan forbli på toppnivået og hvor mye, om i det hele tatt, den vil falle neste år – spørsmål som avhenger av hvordan økonomien takler en styringsrente som forventes å nå 3.5 % , fra det nåværende området på 1.50 %-1.75 %. Denne ukens nedgang i 10-årsrenter til nivåer som er mer enn 20 basispunkter lavere enn toårsrenter, signaliserer pessimisme på den fronten.
"Javisst, vi kan nå en resesjon, men som investorer må vi tenke på hvordan det vil se ut og hva som er på den andre siden av det," sa Anthony Crescenzi, en porteføljeforvalter ved Pacific Investment Management Co.. Hans utsikter er for en mild resesjon der Fed holder styringsrenten stabil på toppnivået i stedet for å bringe den raskt ned igjen, og at investorer vil nøle med å hope seg tilbake i obligasjoner etter årets bratte tap.
"Minnet om hva som skjedde i obligasjonsmarkedet i år vil vare i en generasjon," sa Crescenzi på Bloomberg Television. Bortsett fra en mye dypere økonomisk resesjon enn de fleste forutser, "vil investorer ikke være så raske til å drive avkastningen ned så raskt," sa han.
Synet om at styringsrenten vil toppe seg rundt slutten av dette året eller tidlig neste år, kommer til syne i byttekontrakter knyttet til Fed-møtedatoene. Kontraktene fra desember 2022 og februar 2023 har de høyeste ratene, rett over 3.5 %. Rentene sent i 2023 er rundt 3 %, noe som gjenspeiler konsensussynet om at rentekutt vil følge økningene, som begynte i mars i år da den viktigste amerikanske inflasjonsraten nærmet seg 8 %.
Denne ukens strid om juli-møtet ble midlertidig løst til fordel for nok en tre-kvarts stigning i stedet for en større, da to Fed-politiske beslutningstakere støttet dette valget før en selvpålagt stille periode før møtet. Men minst tre banker forutser et fullpunktstrekk, og bytterenter tildeler en en-av-seks endring av dette resultatet.
Mens juni-raten for konsumprisindeksen rapportert denne uken var 9.1 % – en ny generasjonshøyde – er det indikasjoner på at strammere politikk begynner å bite. Anført av olje, returnerte en bred indeks for råvarepriser til nivåer som rådde før Russlands invasjon av Ukraina i februar førte til kraftige oppganger.
USAs nasjonale gjennomsnittspris på bensin har falt hver dag siden midten av juni og er ned 8.8 % i perioden. Med det steg realrenten på inflasjonsbeskyttede statsobligasjoner med forfall om to år tilbake over 0 % for første gang siden mai 2020. Fed-leder Jerome Powell sa på pressekonferansen etter møtet i juni at positive kortsiktige realrenter var en indikator på en tilnærmet nøytral styringsrente, verken stimulerende eller restriktiv.
Ytterligere Fed-renteøkninger vil trolig ytterligere lukke gapet mellom toårige realrenter fortsatt under 0.2 % og 10-årige realrenter rundt 0.6 %.
"En positiv real toårsrente beveger seg i riktig retning," sa Steven Blitz, USAs sjeføkonom ved TS Lombard. Men han sier at den må overstige den 10-årige realyielden for å stramme de finansielle forholdene nok til å dempe inflasjonen, og at fondsrenten må nå minst 4 % for å få det til.
Tiårs realrenter har falt med rundt 30 basispunkter fra toppen i midten av juni på 0.88 %. En auksjon 20. juli av nye 10-årige statsobligasjonsbeskyttede verdipapirer vil gi informasjon om i hvilken grad etterspørselen har blitt sviktet av avkjølende råvarepriser.
Neste ukes andre betydelige auksjon, en 20-årig obligasjon gjenåpning 19. juli, er en potensiell snublestein for det bredere markedet. Gjenintrodusert i 2020, sliter tenoren fortsatt med å få aksept, bevist av dens avkastning som har vært høyere enn 30-årsobligasjonens siden oktober.
Hva å se på
Økonomisk kalender:
18. juli: NAHB boligmarkedsindeks, TIC-strømmer
19. juli: Boligstart
20. juli: MBA-pantesøknader, salg av eksisterende boliger
21. juli: Philadelphia Fed forretningsutsikter, ukentlige krav om arbeidsløshet
22. juli: S&P Global PMI-er for produksjon og tjenester i USA
Sentralbankkalender:
Auksjonskalender:
18. juli: 13- og 26-ukers regninger
20. juli: 20-års obligasjoner
21. juli: 10-års inflasjonsbeskyttede statsobligasjoner, 4- og 8-ukers veksler
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html