(Bloomberg) — Inflasjonskampen i Europa vil trekke så lenge at den vil svekke appellen til regionens gjeld i år, viser en undersøkelse blant investorer.
Mest lest fra Bloomberg
Den europeiske sentralbankens innskuddsrente vil toppe 3.5 % etter ytterligere 1.5 prosentpoeng med økninger, ifølge mer enn en tredjedel av 201 investorer i den siste MLIV Pulse-undersøkelsen. Ytterligere 15 % ser det på vei til 4 % eller høyere, noe som ville være et rekordnivå. Det bidrar til å forklare respondentenes sterke overbevisning om at obligasjoner i euroområdet vil gjøre det dårligere enn amerikanske statsobligasjoner i år.
Federal Reserve "ser ut til å være nærmere å avslutte syklusen enn ECB", og det er også "større usikkerhet" over hvor euroområdets rentenivåer topper seg, sa Rohan Khanna, rentestrateg i UBS Group AG. Med mulige Fed-kutt senere i år og en bølge av tilbud fra europeiske regjeringer, er overresultatet til statsobligasjoner kontra bunds en av hans beste handler.
Markedssatsinger på ECBs topprente har falt de siste dagene, og falt tilbake under 3.5 % for juli, ifølge bytteavtaler knyttet til sentralbankmøter. Mer enn halvparten av respondentene ser at raten ikke topper seg før i tredje kvartal eller senere.
Det har ikke vært mangel på advarsler til investorer fra beslutningstakere: ECB-styrelsesrådets medlemmer Olli Rehn og Pablo Hernandez de Cos er de siste som har sagt at det fortsatt er "betydelige" renteøkninger fremover.
I hjertet av deres bekymringer er euroområdets kjernemål for inflasjon, som fjerner mat og energi. Den steg til rekordhøye 5.2 % i desember, selv om overskriften falt til 9.2 %.
I mellomtiden, i USA, gir en avtagende inflasjon næring til forventningene om at Fed er i ferd med å tøyle sin aggressive syklus av økninger. Markedene lener seg nå mot en økning på 25 basispunkter i februar, som vil være den minste på nesten et år. Jupiter Asset Management ser at 10-års statsrenter faller så lavt som 2 %, sammenlignet med rundt 3.40 % nå, ettersom en global nedgang presser investorer mot havn-aktiva.
Utblåsningsrisiko
Forventningen om ytterligere betydelige ECB-innstramminger bidrar til å forklare et annet svar på MLIV-undersøkelsen: Omtrent 72 % av investorene mener det er svært sannsynlig eller noe sannsynlig at sentralbanken må bruke sitt overføringsbeskyttelsesinstrument, et verktøy for kjøp av obligasjoner for å redusere økonomisk stress. .
Sammenlign det med kommentarer fra ECB-tjenestemenn, som har sagt at de håper at TPI ikke vil bli brukt og at eksistensen alene vil være nok til å avverge uberettigede salg av regionens mer risikable statsobligasjoner.
"Jeg tror det er en ikke-triviell sannsynlighet for at TPI vil bli brukt, hvis du tenker på å heve rentene og det massive tilbudet som kommer," sa Greg Peters, co-chief investment officer i PGIM Fixed Income. "De har ikke råd til å få italienske pålegg til å blåse ut."
En fortsatt haukisk holdning fra ECB kan avspore gevinster i tysk gjeld så langt i år og løfte 10-års renter nær 3 % dette kvartalet, fra rundt 2.2 % for tiden, ifølge Societe Generale SA-strateger. Som et resultat favoriserte mer enn tre fjerdedeler av de spurte statsobligasjoner fremfor obligasjoner i euroområdet i år.
Selv om Europas overskriftsinflasjon kan være klissete, er den i det minste på vei ned. Mildtvær har fått prisen på naturgass til å stupe ettersom drivstofforbruket faller, og lagrene er fullere enn vanlig for denne tiden av året. Det fører til at mer enn 60 % av deltakerne i MLIV-undersøkelsen tror at en energikrise nå kan unngås i Europa i 2023.
De økonomiske utsiktene har kommet seg så mye at Goldman Sachs Group Inc.-økonomer ikke lenger spår en resesjon i eurosonen for 2023. De forventer nå at bruttonasjonalproduktet vil vokse 0.6 % i år, sammenlignet med en tidligere prognose om en nedgang på 0.1 %.
I tillegg forventes Kinas banebrytende u-vending bort fra Covid Zero-politikken å øke verdens nest største økonomis etterspørsel etter europeiske varer. Det kommer ikke som en overraskelse at respondentene i undersøkelsen ser på Europas luksus- og andre skjønnsbaserte forbrukeraksjer som de største fordelene, etterfulgt av reiser og turisme.
Europeiske aksjer i fjerde kvartal hadde sitt beste løp noensinne i forhold til amerikanske selskaper i dollar; at betydelig meravkastning har fortsatt inn i 2023. Relativt billige verdivurderinger hjalp. Stoxx Europe 600-indeksen handles til et 12-måneders terminpris-til-inntektsforhold på over 12 ganger, sammenlignet med S&P 500 på rundt 17. Amerikanske aksjers premie er historisk dyr.
Kinas gjenåpning er også en positiv faktor. Omtrent en tredjedel av respondentene sa at luksus og andre skjønnsmessige sektorer ville ha mest nytte av Kinas gjenåpning, mens ytterligere 23 % sa turisme og reise. Europa er hjemsted for noen luksuriøse storheter, inkludert LVMH og Gucci-eier Kering SA. MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index har økt dobbelt så mye som Stoxx 600 så langt i år. Prisnivået på luksusaksjer handler over analytikernes mål.
Mens både amerikanske aksjer og statsobligasjoner er på rulle så langt i januar, tror et flertall av profesjonelle og private investorer at de som holder obligasjoner vil ende opp med bedre avkastning den neste måneden. De langsiktige utsiktene for aksjer ser også tøffe ut, ifølge Marija Veitmane, senior multi-asset strateg ved State Street.
"Den nåværende tilstanden til den amerikanske økonomien er rimelig sterk og det skaper inflasjonspress," sa hun i et intervju med Bloomberg TV fredag. «Fed må holde seg ganske aggressiv lenger, uten kutt, og det betyr dypere resesjon senere. I den verden foretrekker du obligasjoner fremfor aksjer.»
For å abonnere på MLIV Pulse-historier, klikk her. For mer markedsanalyse, se MLIV-bloggen.
–Med assistanse fra Simon White, Heather Burke og Alicia Diaz.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-leave-europe-bonds-dust-010014757.html