Treasuries foreslår at Fed kan temme inflasjonen uten å drepe veksten

(Bloomberg) — Obligasjonsmarkedet signaliserer at i spørsmålet om Federal Reserve versus inflasjon, er pengene på den amerikanske sentralbanken.

Mest lest fra Bloomberg

Etterspørselen etter inflasjonsbeskyttelse - målt ved avkastningen på inflasjonsbeskyttet statsgjeld - fortsetter å falle. Den femårige forventede inflasjonsraten implisert av disse rentene er tilbake under 2.6 %, ned fra en topp i mars på 3.76 %. I mellomtiden forblir markedets forventede topp i Feds styringsrente under 4 %, og langsiktige statsrenter har tatt seg opp igjen fra nivåer som tydet på en resesjon i kortene.

"Hvis inflasjonen kommer ned til det breakevens prises i dag, så er en myk landing mulig," sa Rick Rieder, investeringssjef for global rente i BlackRock Inc., verdens største kapitalforvalter.

Breakeven-renter for inflasjonsbeskyttede statspapirer, eller TIPS, representerer markedets forventning til den årlige inflasjonsraten for gjeldens løpetid.

Mens råvarepristrender bidrar til å forklare fallet i kortsiktige breakeven-inflasjonsrater – terminprisene på råolje og bensin falt til de laveste nivåene siden januar denne uken – er langsiktige TIPS breakevens tilbake under 2.5 %, selv om KPI-veksten var 8.5 % i juli.

Det er en tillitserklæring til Fed-tjenestemenn, inkludert styreleder Jerome Powell, hvis siste offentlige kommentarer torsdag understreket viktigheten av å ikke la høye inflasjonsforventninger bli forankret hos forbrukerne. "Klokken tikker" for å holde disse forventningene i sjakk, sa han.

Powells kommentarer sementerte i stor grad synspunktet om at Fed vil velge en ny tre-kvarts renteøkning 21. september, neste beslutningsdato, og bringe den totale innstrammingen siden mars til tre prosentpoeng. Fed-guvernør Christopher Waller og St. Louis Fed-president James Bullard, som talte fredag, støttet også en større stigning. Fed-tjenestemenn avstår vanligvis fra å kommentere i løpet av uken før et planlagt møte, en periode som har begynt.

Historien fortsetter

Så sent som i slutten av august ble en halvpoengs renteøkning sett på som det mer sannsynlige utfallet, basert på prisingen av bytteavtaler med henvisning til Fed-møtedatoer.

Nå ville det ta mye svakere enn ventet inflasjonsdata fra august – for å bli utgitt tirsdag – for å gjenopplive snakket om en mindre økning på 50 basispunkter. I juli falt den årlige KPI-raten mer enn forventet til 8.5 %. Ytterligere nedbremsing er estimert for august, til 8.0 %.

Selv om bytteavtaler ga mer enn 80 % odds til en større renteøkning i september, holdt den forventede toppen i Feds styringsrente – i mars 2023 – seg under 4 %. Swappekurven fortsetter å prise inn et kvartpoengs rentekutt fra toppnivået innen utgangen av 2023, men så sent som for en måned siden priset den inn et halvt poeng.

I samsvar med det, reduserte denne ukens økning i mer langsiktige statsrenter – 30-årsobligasjonene oversteg 3.51 % for første gang siden 2014 – inversjonen av rentekurven, og reduserte effektivt sjansene for en resesjon.

For å være sikker, neste ukes månedlige auksjoner av tre-, 10- og 30-års statsobligasjoner på mandag og tirsdag kan skape et oppoverpress på avkastningen som senere kan falme. Neste uke kommer også detaljsalgsdata for august torsdag og University of Michigans undersøkelsesbaserte mål på inflasjonsforventninger fredag.

Hva å se på

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP