Forbigående inflasjonsprat er tilbake. Men økonomer sier høyere priser her for å bli

Globale markeder har tatt hjerte de siste ukene fra data som indikerer at inflasjonen kan ha nådd toppen, men økonomer advarer mot at den "forgjengelige" inflasjonsnarrativet kommer tilbake.

Aksjene spratt da oktobers amerikanske konsumprisindeks kom under forventningene tidligere denne måneden, da investorene begynte å satse på en lettelse av Federal Reserves aggressive renteøkninger.

relaterte investeringsnyheter

Goldman Sachs' Currie sier at oljeaksjer handler "langt under" sin langsiktige trend

Mens de fleste økonomer forventer en betydelig generell nedgang i overordnede inflasjonsrater i 2023, er mange tvilende til at dette vil varsle en fundamental desinflasjonstrend.

Paul Hollingsworth, europeisk sjeføkonom i BNP Paribas, advarte mandag investorer om å passe seg for returen av «Team Transitory», en referanse til tankegangen om at anslåtte økende inflasjonsrater ved starten av året ville være flyktig.

Fed selv var en tilhenger av dette synet, og styreleder Jerome Powell utstedte til slutt en mea culpa som aksepterte at sentralbanken hadde misforstått situasjonen.

"Å gjenopplive den 'forgjengelige' inflasjonsfortellingen kan virke fristende, men underliggende inflasjon vil sannsynligvis forbli høy etter tidligere standarder," sa Hollingsworth i et forskningsnotat, og la til at oppsiderisikoer for overskriftsrenten neste år fortsatt er tilstede, inkludert en potensiell bedring i Kina.

"Store svingninger i inflasjonen fremhever et av hovedtrekkene ved det globale regimeskiftet som vi tror er i gang: større volatilitet i inflasjonen," la han til.

Den franske banken forventer et "historisk stort" fall i overordnede inflasjonsrater neste år, med nesten alle regioner som ser lavere inflasjon enn i 2022, noe som reflekterer en kombinasjon av basiseffekter - det negative bidraget til den årlige inflasjonsraten som oppstår som måned-til-måned endringer krympe - og dynamikken mellom tilbud og etterspørsel skifter.

Hollingsworth bemerket at dette kan gjenopplive den "forbigående" fortellingen" neste år, eller i det minste en risiko for at investorer "ekstrapolerer inflasjonstrendene som dukker opp neste år som et tegn på at inflasjonen raskt vender tilbake til den "gamle" normalen."

Disse fortellingene kan oversettes til offisielle spådommer fra regjeringer og sentralbanker, foreslo han, med UK's Office for Budget Responsibility (OBR) som anslår direkte deflasjon i 2025-26 i "slående kontrast til dagens markedsmessige RPI-fester," og Bank of England anslår betydelig under målet for mellomlang sikt inflasjon.

Skepsisen til en retur til normale inflasjonsnivåer ble gjentatt av Deutsche Bank. Chief Investment Officer Christian Nolting sa til CNBC forrige uke at markedets prissetting for sentralbankkutt i andre halvdel av 2023 var for tidlig.

"Når vi ser gjennom modellene våre, tror vi ja, det er en mild resesjon, men fra et inflasjonssynspunkt," tror vi det er andrerundeeffekter, sa Nolting.

Han pekte på syttitallet som en sammenlignbar periode da den vestlige verden ble rystet av en energikrise, og antydet at andrerundeeffekter av inflasjon oppsto og sentralbanker «kuttet for tidlig».

"Så fra vårt perspektiv tror vi at inflasjonen kommer til å bli lavere neste år, men også høyere enn sammenlignet med tidligere år, så vi vil holde oss på høyere nivåer, og fra det perspektivet tror jeg at sentralbankene vil bli stående og ikke kutte veldig mye. raskt," la Nolting til.

Grunner til å være forsiktig

Noen betydelige prisøkninger under Covid-19-pandemien ble ansett for å ikke være "inflasjon", men et resultat av relative endringer som reflekterer spesifikke tilbuds- og etterspørselsubalanser, og BNP Paribas mener at det samme gjelder omvendt.

Som sådan bør desinflasjon eller direkte deflasjon i enkelte områder av økonomien ikke tas som indikatorer på en tilbakevending til det gamle inflasjonsregimet, oppfordret Hollingsworth.

Dessuten antydet han at selskaper kan være tregere til å justere prisene ned enn de var til å øke dem, gitt effekten av økende kostnader på marginene de siste 18 månedene.

Selv om vareinflasjonen sannsynligvis vil avta, ser BNP Paribas tjenesteinflasjonen som tregere delvis på grunn av underliggende lønnspress.

«Arbeidsmarkedene er historisk stramme og – i den grad det sannsynligvis har vært et strukturelt element i dette, spesielt i Storbritannia og USA (f.eks. økningen i inaktivitet på grunn av langvarig sykdom i Storbritannia) – forventer vi at lønnsveksten vil hold deg relativt høyt i forhold til tidligere standarder," sa Hollingsworth.

Kinas Covid-politikk har gjenerobret overskrifter de siste dagene, og aksjer i Hong Kong og fastlandet spratt tirsdag etter at kinesiske helsemyndigheter rapporterte om en nylig økning i seniorvaksinasjonsrater, som av eksperter anses som avgjørende for å gjenåpne økonomien.

BNP Paribas anslår at en gradvis lempelse av Kinas null-Covid-politikk kan være inflasjonsdrivende for resten av verden, ettersom Kina har bidratt lite til globale forsyningsbegrensninger de siste månedene og en lettelse av restriksjonene er «usannsynlig å øke tilbudet vesentlig».

"Derimot vil en sterkere oppgang i kinesisk etterspørsel sannsynligvis legge oppover press på global etterspørsel (spesielt for råvarer) og dermed, alt annet likt, føre til inflasjonspress," sa Hollingsworth.

En ytterligere bidragsyter er akselerasjonen og fremhevingen av trendene med avkarbonisering og avglobalisering forårsaket av krigen i Ukraina, la han til, siden begge sannsynligvis vil øke inflasjonspresset på mellomlang sikt.

BNP fastholder at skiftet i inflasjonsregimet ikke bare handler om hvor prisøkningene setter seg, men volatiliteten i inflasjonen som vil bli understreket av store svingninger de neste ett til to årene.

"Vi tror riktignok at inflasjonsvolatiliteten fortsatt vil falle fra dagens ekstremt høye nivåer. Vi forventer imidlertid ikke at det skal gå tilbake til den typen nivåer som kjennetegnet den "store moderasjonen", sa Hollingsworth.