Timing er ikke alt

Dette bjørnemarkedet i aksjer, selv om det er utmattende, er ikke (ennå) like ille som Covid-bjørnemarkedet i 2020. Denne nedgangen gjorde 37 % i skade (mot 22 % i dag) varte likevel bare i to måneder, noe som gjør den varig virkningen sløvet.

Denne har dratt mye lenger, noe som gjør at den føles mer betydelig til tross for mindre tap. Det utmerket seg også ved å være et tandembjørnmarked for obligasjoner, den verste siden 1926, ifølge NYT. Kombinasjonen av en bjørn i både aksjer og obligasjoner har skjedd tidligere (dvs. stagflasjon på syttitallet, inflasjonspress etter andre verdenskrig), men det er den ene typen markedsnedgang som også får konservative porteføljer til å skli: S&P 500 er ned 22 %, men til og med den stabile langsiktige statskassen (målt ved TLTTLT
) er ned sjokkerende 29 %. Dette har gjort det til det verste året for balanserte porteføljer på nesten et århundre. Benchmark konservativ indeks (målt ved AOKAOK
) har tapt sjokkerende 17 % hittil i år.

Dette bjørnemarkedet har vart i ni måneder. Det er verdt å merke seg at den gjennomsnittlige bjørnen varer i 289 dager, ikke langt fra der vi er. Bjørnemarkeder kan vare lenger enn et år (eller til og med to), men det er sjeldent. Historisk kontekst tilsier at vi sannsynligvis er minst halvveis når det gjelder tid og vel mer enn det når det gjelder pris. Det er aldri noen garantier, men tidligere markedssykluser tilsier det.

Når det er sagt, er det ingen som kan tåle markeder eller faktisk forutsi varigheten. Hvis det var mulig, ville markedstiming fungere men alle data peker sterkt andre steder. Det er fortsatt vanskelig for investorer å motstå sireneropet om markedstiming, men de må. Bevis viser at det ikke fungerer. Det kan se ut til å virke den ene gangen, men det mislykkes så uunngåelig den neste. Det er spekulasjonens natur. Og investering må være like datadrevet som medisin. En teknikk som ikke statistisk er vist å fungere, bør ikke prøves - mer enn å gå uten vax. Det som bør følges i stedet er verdiinvestering: langsiktig eierskap av høykvalitets eiendeler som handles til en rabatt i forhold til deres egenverdi. Denne strategien, statistisk sett utprøvd å jobbe over tid (i motsetning til markedstiming) er vanskelig for mange å følge fordi det krever tung tålmodighet og nøye fundamental analyse av den underliggende økonomien.

Obligasjonsmarkedet er det mest irriterende problemet så langt. I motsetning til penger som går tapt i kvalitetsaksjer (i motsetning til krypto og annet søppel), er investorer sikkert bekymret for at penger i obligasjoner kanskje ikke kan gjenvinnes fullt ut. Noe av det vil ikke. Men ganske mye av det kanskje. Obligasjonsmarkedene har overreagert – og ser nå ut til å være for pessimistiske – prisingen i en Fed Funds-rente godt over 4 %. Sist gang obligasjonsmarkedet fikk panikk på denne skalaen, ble tap på statsobligasjoner på 8 % i 1994 fulgt av 23 % oppgang i 1995. Lærdom: Det kan være en like dårlig idé å time obligasjonsmarkedet som aksjemarkedet. Mange vil kapitulere og få panikk et sted langs bunnen, både i aksjer og obligasjoner, og leve for å angre på to måter.

Tilbake til hovedpoenget: i disse tider er det vanskelig å huske at bjørnemarkedene alltid har kommet til en slutt – og deretter alltid har steget til høyere høyder. Det har vært historien om markeder som går tilbake over 100 år. Det er alltid to skritt frem, ett skritt tilbake – men så, avgjørende, tre skritt fremover etterpå. Bevisene er rett og slett uomtvistelige: Dow var 41 år i 1932 på det laveste av den store depresjonen. Den er nå 28,943. Og det inkluderer ikke utbytte. Den oppnådde denne bragden mens den slo seg gjennom den store depresjonen, andre verdenskrig, Nagasaki, Hiroshima, inflasjonen etter krigen på slutten av 1940-tallet, Korea-krigen, Vietnamkrigen, Nixon, stagflasjonen og lammende energikrisen på 1970-tallet, utallige orkaner og naturkatastrofer, 87-krakket, HIV-krisen, obligasjonsbjørnemarkedet i 1994, dotcom-busten i 2000, 9/11, uendelige konflikter i Midtøsten, finanskollapsen i 2008, invasjonen av Krim (og kjernefysisk sabelrasling den gang), det enestående angrepet av Covid og nedstengninger i 2020, og opprøret 6. januar. Dessverre eller heldigvis vil det fortsette å tåle mye, mye mer.

Som kakerlakker vil aksjer fortsette å marsjere fremover lenge etter at vi er borte. Trikset er å forbli investert i eiendeler av høy kvalitet, reinvestere kontanter i muligheter skapt av nedturen, og vente på at tidevannet snur, slik det uunngåelig gjør. Og hold deg unna markedstiming, som fører flere investorer på avveie fra pensjonsordningen enn noen annen farlig spekulativ aktivitet.