Denne toppkortselgeren ser fortsatt store muligheter til tross for markedet

Industrisektoren steg nesten 14 % i oktober, men shortselgere økte raskt innsatsen mot sektoren etter hvert som prisene steg. I følge S&P Global Market Intelligence økte investorer kortinteressen i sektoren til 3.08 %. En velkjent shortselger foretrekker imidlertid forbruksaksjer fremfor industrielle navn.

I en nylig intervju med ValueWalk, Spruce Point-grunnlegger og CIO Ben Axler oppdaterte noen av sine nylige shorts. Han delte også bransjen der de har lett etter sine neste shorts.

`Tootsie Roll

To av Spruce Points nyeste shorts er Tootsie Roll og Broadridge.

Fondet foretok en vellykket kort oppfordring Tootsie Roll i 2017, og Axler ser nå en nedgang på 20 % fra dagens aksjekurs. Han mener den siste aksjekursutviklingen reflekterer overdreven entusiasme for permanente salgsøkninger i løpet av den siste historiske Halloween-sesongen. Han tror også oppdemmet etterspørsel fra gjenåpningen av trick-or-treating etter at COVID-19 drev Tootsie Rolls rekordhøye Halloween-salg.

"Til tross for rekordsalg, samsvarte ikke Tootsie Rolls resultat per aksje rekordresultat," forklarer Axler. "Vi tror selskapet er hemmet av produksjonsineffektivitet og økende innsatskostnader som vil tynge på fremtidige inntektsresultater når salget normaliseres i de kommende kvartalene."

Broadridge

På Broadridge understreker selskapets nylige resultatresultater Spruce Points bekymringer. Broadridges "lukkede salg"-beregning er en ledende indikator på fremtidig virksomhet, og han påpekte at denne beregningen gikk ned for kvartalet og år over år.

Forventningene til justert resultat per aksje var fire cent etter konsensustallet. Ben føler imidlertid at den virkelige historien er Broadridges driftskontantforbrenning, som økte med 51 % år over år. Blant andre problemer fremhevet han også nedgangen i veksten i selskapets «verdsatte» Global Technology and Operations-segmentet – den andre kvartalsvise nedgangen på rad.

Broadridge avslørte også en SEC-forskriftsendring som vil resultere i 30 millioner dollar i tilbakevendende inntekter fra og med FY25, legger Axler til. Til slutt akselererte kapitaliserte og utsatte klientkonverterings- og oppstartskostnader på balansen med 10.3 %, men selskapet hevder at de vil moderere seg. Vi fortsetter å ha bekymringer om den økonomiske levedyktigheten til utviklingskostnadene for UBS formueforvaltningsplattform.»

Spruce Point mener Broadridge bør slutte med kapitalisering og begynne å utgifte ytterligere kostnader. Dette vil føre til brudd på gjeldsavtalen.

fiken

Axler fremhevet også sin korte posisjon i fiken, et helsemoteselskap som lager medisinske skrubber. Han mener selskapet er et eksempel på et selskap som ikke ville blitt børsnotert hvis det ikke var for pandemien.

"Fiken ble offentliggjort fordi de hadde en god historie å fortelle," forklarer han. "De tjente helsepersonell som trengte mer fasjonable skrubber. Gitt at helsepersonell jobber lange timer, ønsker de å gjøre en moteerklæring og være komfortable. De kunne selge til en premie. Det var en fin historie. Selskapet hadde eksistert en stund. Vi tror åpenbart at markedsmiljøet med COVID skapte et flott bakteppe.»

Figs rapporterte skyhøyt salg under pandemien, men shortselgeren mener at selskapet henger etter nye konkurrenter i området. Han sa at dusinvis av andre selskaper hoppet inn i markedet for premium scrubs med lignende stiler og farger.

"Det er en ustadig industri med få langsiktige bærekraftige fordeler," legger Axler til. «Det er vanskelig å patentbeskytte åndsverk i moteområdet. Vi mener selskapet overdrev sitt adresserbare marked. De hevdet et marked på 12 milliarder dollar, men vi tror det er nærmere 5 milliarder dollar.»

Han påpekte at sykehus generelt kjøper skrubber til sine kirurger og medisinske ansatte. De vil ikke kjøpe premium skrubber fordi legene og sykepleierne deres må bytte etter hver operasjon og kaste skrubbene.

Axler mener også at Figs overvurderer marginene sine med omtrent 20 %, og at de feilklassifiserte noen av utgiftene, og kunstig øker bruttomarginene. Han ser Figs-aksjene falle til $5. Aksjen ble en gang handlet for $30 til $40 per aksje, men er nå ned med omtrent 75% hittil i år.

Etter å ha sett nøye på lagernivåene, tror shortselgeren også Figs taper penger. Han påpekte at selskapets inventar økte til over 300 dager med inventar, og la til at inntektsratene synker etter hvert som lageret vokser. Dermed forventer han at Figs' marginer vil gå ned i fremtiden.

Generac

Axler fremhever også Spruce Points mangel på Generac, som lager bærbare backup-strømenheter og boliggeneratorer for standby-strøm. Han sa at stillingen har "fungert sakte", selv om den ikke har fungert så raskt som de ønsker.

Grunnleggeren av Spruce Point bemerket at generatorer sitter utenfor hjemmet i tilfelle strømbrudd eller naturkatastrofer, og da slår de inn og driver hjemmet. Han tror Generac også har dratt nytte av COVID, som hadde millioner av mennesker som jobbet hjemmefra, og de enestående strømbruddene i Texas for noen år siden.

Den sterke etterspørselen sendte Generac i et etterslep, men da det begynte å øke kapasiteten, gjorde det også konkurrentene. Ben mener etterspørselen etter generatorer har avtatt og at Generac vil sitte igjen med for mye kapasitet. Han fremhevet også hvordan ESG-bekymringer driver en pivot fra generatorer som bruker diesel eller annet fossilt brensel som ikke er miljøvennlig for de som bruker alternativ energi.

"Vi tror selskapet er over hodet fordi det ikke er i kjernekompetansen," forklarte Ben. "De gjorde oppkjøp som er problematiske og ikke lever opp til vekstforventningene deres... Vi tror Generac har betydelige ulemper, over 50%. Det tar litt tid, men vi tror oppgaven vår vil spille ut.»

Han la til at backup-generatorer koster $7,000 10,000 til $XNUMX XNUMX eller mer og er veldig skjønnsmessige. Selv om en generator er fin å ha, er den ikke noe man må ha, noe som er dårlige nyheter i en lavkonjunktur.

Ser andre steder

Bortsett fra shortsen han fremhevet, ser Spruce Point også andre steder etter flere shorts. Axler ser en betydelig boble innen finansteknologi og tror mange teknologiaksjer fortsatt er overvurdert til tross for årets fall. Han sa at det har gått mye penger til fintech de siste årene.

«Vi ser på selskaper som hevder å være finansielle teknologiselskaper, men som er et skritt bak kurven. For eksempel tror vi mange gamle teknologiselskaper vil bli forstyrret av nyere teknologiselskaper, forklarer Ben. «IBMIBM
er et gammelt selskap som har eksistert en stund, og ansatte slutter for å starte nye selskaper. Startupene begynner å presse de gamle selskapene, så vi ser på nylige innovasjoner innen teknologi og finner selskaper vi tror kan hevde å være teknologiledere, men som mister sin teknologiske kant, så de er ikke det de sier. ”

Michelle Jones bidro til denne rapporten.