Dette er grunnen til at vi ikke er i en lavkonjunktur ennå, men det er bare et spørsmål om tid

National Bureau of Economic Research (NBER), en privat non-profit, er den selvutnevnte myndigheten som kaller starten og slutten på økonomiske resesjoner. To kvartaler på rad med negativ BNP-vekst antas å være tilstrekkelig for en lavkonjunktur, men NBER gjør en subjektiv tolkning ved å bruke en rekke data. Resesjonen i 2001, for eksempel, hadde ikke to negative kvartaler på rad. Så langt er NBER stille om hvorvidt vi er i resesjon eller ikke.

Denne debatten har, ikke overraskende, presset folk inn i motsatte hjørner akkurat som alle andre temaer i USA i disse dager. President Biden og medlemmer av hans administrasjon hevder at vi ikke er i en lavkonjunktur. Opposisjonen avviser slike påstander som noe annet enn skamløs «gaslighting».

For å være rettferdig er økonomiske data alt annet enn klare, noe som åpner for tolkning fra begge sider. Selv om det ikke er uenighet om de negative BNP-tallene, avslører en nærmere titt et komplekst økonomisk landskap.

Til å begynne med ble 1.6 % real BNP-nedgang i første kvartal sterkt bestemt av en 20 % økning i import (som trakk 2.5 % fra real BNP). Økende import er neppe et tegn på en svak økonomi, og forbruket, den desidert største posten, økte med 1.8 %.

På samme måte ville ikke andre kvartals reelle BNP ha falt med 0.9 % hvis det ikke hadde vært for en stor uttømming av varelager som barberte 2 % fra det totale antallet. Igjen, lagrene tømmes fordi varer selges – ikke et trekk ved lavkonjunkturer. Og forbruket var positivt igjen.

Økonomien ser derfor ut til å være sterkere enn hva de to negative BNP-kvartalene tilsier, og nedenfor lister jeg opp tre grunner til at det er tilfelle – og tre til hvorfor det også går tom.

1) Økende bedriftsinntekter

Negativ resultatvekst betyr ikke nødvendigvis at økonomien er i en resesjon, men det motsatte er tilfelle: en økonomi i resesjon viser alltid negativ inntjeningsvekst. Fortjenesten økte de siste fem kvartalene, og med 75 % av selskapene som rapporterte, er de også høyere for andre kvartal. Det bør imidlertid bemerkes at veksttakten faller raskt.

2) Solide arbeidsforhold

Dette kan godt være det klareste eksempelet på at uansett hva den amerikanske økonomien opplever, er det ikke en resesjon – i hvert fall ikke ennå. Jobbrapporten for juli viser at mer enn 470,000 3.5 private jobber ble skapt, godt over det dobbelte av forventningene og sammen med en betydelig oppjustering for måneden før. Arbeidsløsheten er bare 20 %. Antall ledige stillinger i prosent av den yrkesaktive befolkningen er på det høyeste nivået på mer enn XNUMX år, selv etter en kraftig nedgang fra marstoppen.

3) Sterkt forbruk

Forbruksutgiftene vokser fortsatt, som tidligere nevnt, og andre tiltak er enda mer robuste. Fabrikkbestillinger er for eksempel på toppen av deres 30-årige rekkevidde. Detaljsalget holder seg nær rekordnivåer uansett hvordan det måles – i nominelle termer, justert med inflasjon eller til og med som prosentandel av BNP.

Men til tross for dagens godartede forhold, forverres dataene raskt. Dette antyder at en resesjon er nesten uunngåelig i nær fremtid med mindre Fed brått avslutter sin inflasjonsbekjempende krig, og det er ingen antydninger om at de er i nærheten av å gjøre det. Her er tre elementer som peker mot en kommende resesjon:

1) Inversjon av avkastningskurven

Forskjellen mellom de 10-årige og de 2-årige amerikanske statsrentene ble dypt negative i andre del av juli, et signal sterkt assosiert med resesjoner. Forskere hevder at forskjellen som virkelig betyr noe, er forskjellen mellom 10-års og 3-måneders rentene, som fortsatt er positiv, men knapt, når bare 4 basispunkter, eller 0.04 %, i begynnelsen av august. En annen Fed-økning vil også gjøre den negativ.

2) Synkende pengemengde

En måte Fed strammer inn politikken på er å begrense mengden penger som er tilgjengelig i økonomien. Penger er et smøremiddel, og i løpet av stimuleringsårene skyllet Fed økonomien med dem. Dette er ikke lenger tilfelle. Faktisk, når pengemengden justeres med KPI, trekker faktisk "ekte" likviditet seg sammen. Dette er fornuftig: Hvis prisene går opp med 10 %, for eksempel, trenger enkeltpersoner 10 % mer penger for transaksjoner. Hvis Fed ikke øker pengemengden tilsvarende, tar den effektivt penger ut av systemet og begrenser økonomisk aktivitet. Det endelige, uunngåelige utfallet er en tregere økonomi

3) Avtagende økonomisk aktivitet

Mens ekte BNP er overskriftsnummeret som fanger all oppmerksomhet, er det forvrengt av effektene av import og eksport og lagersvingninger, som jeg beskrev tidligere i dette innlegget. Økonomer trekker begge varene fra BNP for å komme frem til "Endelig salg til innenlandske kjøpere", et mål som har til hensikt å vise hva som virkelig skjer innenlands. Det har en tendens til å falle før en resesjon, og det gjør det nå og går mot negativt territorium.

Pass opp for aksjesprett

Markedet har trøstet seg i fallende råvarepriser, og tenker at det er en god grunn for Fed til å dempe sin haukeskap. Fed-tjenestemenn har i mellomtiden gjort det klart at de ikke er i nærheten av å ombestemme seg, og de siste jobbtallene vil sannsynligvis forsterke dette synet, spesielt fordi lønningene steg betraktelig mer enn forventet. Derfor risikerer markedsgjenvinningen å bli et kortvarig sprett midt i en ellers nedadgående trend. Faktisk har det å kjempe mot Fed historisk sett vært en tapende strategi.

Dette er ikke normale tider. En tykk tåke omgir fortsatt fremtiden, og det som måtte ha skjedd i fortiden har liten relevans for å avgjøre om markedet vil gå denne veien eller den andre. Investorer bør følge nøye med på dataene i de kommende månedene, i stedet for å stole på den siste tilbakevisningen. Stigende aksjekurser er ikke nok bevis på at all fare har passert, og data så langt er ikke oppmuntrende.