Dette er tiden da "ulykker" som Enron har skjedd - denne JPMorgan-kvanten sier at avkastningen har nådd toppen og foretrekker obligasjoner fremfor aksjer

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, regnskapsmessige uregelmessigheter osv. har alle skjedd når syklusen avtar og Fed øker renten," sier Khuram Chaudhry, en europeisk aksjestrateg ved JPMorgan i London. "Sannsynligheten for en "ulykke" er veldig høy akkurat nå, enn noen gang i den siste tiden."

Chaudhry sier at JPMorgans egen kvant-makroindeks antyder at obligasjonsavkastningen sannsynligvis vil få et bud veldig snart, ettersom den beveger seg lenger inn i sammentrekningsområdet.

Inflasjonsforventningene er høye, men inflasjonen har nådd toppen, sier han. Hvis historien er en veiledning for hvor vi er i dag, bør obligasjonsrentene snart nå toppen og begynne å bevege seg betydelig lavere, Feds målrente vil nå toppen raskere enn markedet foreløpig anslår, og aksjer vil forbli volatile selv gjennom den første delen av markedet. neste rentelettelsessyklus.

Mer enn det, obligasjonsrentene topper seg når rentekurven snus. "I løpet av juni/juli falt obligasjonsrentene 100 bps fra 3.5 % til 2.5 % og en rotasjon mot obligasjonsfullmakter innen aksjer fulgte med kvalitets- og utvalgte vekstaksjer som overgikk verdi- og høyrisikoaksjer. Vi tror, ​​hvis vi har rett i at en invertert rentekurve snart fører til en topp i obligasjonsrentene, så er det svært sannsynlig at "traileren" vi så i løpet av sommeren vil støtte obligasjonspriser, kvalitetsaksjer og mer defensiv sektorposisjonering, sier han.

Et annet historisk faktum er at når rentekurven snur, tar Fed-rentesyklusen snart slutten. "Det er av denne grunn vi tror at enhver potensiell endring i Fed-politikken fremover neppe vil være en pivot, men ganske enkelt slutten på renteøkningssyklusen. Feds jobb er gjort, og de har mer enn sannsynlig strammet seg til, sier han.

Dette er en atypisk Fed-vandringssyklus ved at den startet etter at aksjene har nådd toppen.

"Historisk sett begynner rentene å stige før aksjer topper, markedet vil da fortsette å falle i løpet av en periode med rentekutt, og vil deretter bunne når makro- og resultatdata begynner å svare på den ekstra likviditeten og pengestimulansen. Med så mye usikkerhet omgitt retningen for ytterligere renteøkninger, og der bunnen er i makrodata, foretrekker vi å overvekte kvalitet fremfor verdiaksjer, sa han.

Det fører til at han fortsetter å favorisere obligasjoner fremfor aksjer, og innenfor aksjer foretrekker kvalitet fremfor verdi. JPMorgan-kollega Marko Kolanovic, det skal sies, har vært en standhaftig okse på aksjer i år.

S&P 500
SPX,
-1.51%
har falt 24% i år, mens yielden på 10-års statskassen
TMUBMUSD10Y,
3.828%
har klatret 2.25 prosentpoeng.