Disse Tellurian Senior Notes er et skrikende kjøp!

Ettersom markedene stuper på grunn av Powells fortsatte forvirring, har jeg lagt til en ny stilling for meg selv og mine klienter denne uken. Vi kjøper Tellurian Inc. 8.25% Senior Notes (TELZ) , med forfall i 2028. Dette er børsnoterte obligasjoner, så de bør være enkle å finne via alle andre handelsplattformer enn Robinhood (HOOD), som er ubrukelig, men dette er en illikvid sikkerhet.

Når det er sagt, med TELZ som handles med en rabatt på 6 % til pari og en kupong på 8.25 %, er jeg villig til å absorbere litt bred spredning for å låse denne på lang sikt.

Tellurian ledes av Charif Souki, LNG-visjonæren til Cheniere (LNG) , som er en viktig og velpresterende komponent i HOAX-modellporteføljen min. Cheniere er en etablert aktør innen LNG-eksport, men Tellurian er i hovedsak en oppstart, med et eksportanlegg, Driftwood LNG i Louisiana, som skal åpne i 2026.

Grunnleggelsen av Tellurian førte til en såpeopera på Cheniere, inkludert mye rettssaker og involveringen av den beryktede bedriftens bråkmaker Carl Icahn, og Charifs avgang fra LNG. Charif endte på bena med (FORTELLE), men jeg er glad vi har ham. Han så denne LNG-boomen komme et helt tiår før de fleste gjorde det.

Tellurians nettsted inneholder mange bilder av Bechtels forberedende arbeid i LA for Driftwood, og byggingen har gått i normalt tempo. Enda viktigere er at de to første fasene av Driftwoods produksjon allerede er i gang utsolgt, med sterke motparter som energihandlerne Gunvor og Vitol og stor integrert aktør Shell (SHEL).

For å bruke et energibransjebegrep, har Driftwood vært avrisiko fire år før den åpner, og ser vi på tilbud og etterspørsel etter LNG globalt – mye etterspørsel, ikke mye tilbud – og de ekstraordinære forskjellene i prissetting, ser vi den sanne verdien i Driftwood.

Dagens natgaspriser er:

Henry Hub (amerikansk benchmark) $9.42/mmBTU

TTF (Euro benchmark) $325/mmBTU – ikke en skrivefeil

JKM (Asia benchmark) $69.96/mmBTU

Som Charif forutså, er LNG-arbitrage sikret. Prisene vil svinge (natgas futures-kontrakter er kjærlig kjent blant energihandlere som "The Widowmaker", men balansen mellom tilbud og etterspørsel vil ikke endre seg.

Mellom nå og 2026 vil TELL også dra nytte av utvidelsen av Haynesville Shale naturgassareal i Arkansas. TELL bygger også en rørledning for å få den gassen til Driftwood på Gulf, men i de neste 3.5 årene har Tellurian en utrolig verdifull ressurs som den kan tjene penger på gjennom den rikelige natgas-infrastrukturen i den delen av landet. Tellurian avsluttet et kjøp på $125 mm av Haynesville natgas-eiendeler for noen uker siden.

Haynesville-eiendelene (TPC) vil etter hvert være en feeder for Driftwood, men mellom nå og da er de ekstremt verdifulle produksjonsmidler med natgass til $9.42 per mmBTU. $2/mmBTU er en god målestokk for break-even-kostnad for en innenlandsk skifergassproduksjon, og derfor er forskjellen for Tellurian mellom $2/mmBTU og $9.40/mmBTU bare ren fortjeneste.

Det gjenspeiles åpenbart delvis i prisen TELL betalte for sitt siste aktivakjøp fra deres tidligere private equity-eiere, men at kjøpet på $125 mm ble oppfylt med kontanter på hånden hos TELL, så det gikk ingen mulighet til å bruke den kapitalen.

Denne strømmen av kontantstrømmer fra dets voksende Haynesville Shale-natgasspill gjør Tellurian til en mye bedre kreditt enn obligasjonsprisingen tilsier. Det er No Way dette selskapet bør ha en sikkerhet som gir 8.8 % ... eller til og med 5 %.

Men når markedet går glipp av noe, handler Excelsior Capital Partners. TELZ er en skrikende kjøp her.

Så, Tellurian common (TELL) er også et flott langsiktig spill, men vil sannsynligvis forbli en volatil aksje. Ved å kjøpe obligasjonene kan ExCap redusere risikoen for volatilitet i aksjemarkedet og fortsatt absorbere en virkelig smakfull avkastning.