(Bloomberg) — Noen av verdens toppinvestorer satser på at det verste av dollarens herjinger er over etter at bølgen snudde den globale økonomien på måter som hadde få paralleller i moderne historie.
Mest lest fra Bloomberg
Etter å ha skutt i været til generasjonshøyder i fjor – dypere fattigdom og øke inflasjonen fra Pakistan til Ghana – har valutaen nå gått inn i det noen prognosemakere kaller starten på en flerårig nedgang.
Investorer sier at dollaren er på vei ned fordi hoveddelen av renteøkningene fra Federal Reserve er over, og praktisk talt annenhver valuta vil styrkes etter hvert som sentralbankene deres fortsetter å stramme inn. Mens nyere data har ført til at tradere har revurdert hvor høye amerikanske renter vil gå, er et skifte til risikoaktiva fra aksjer til fremvoksende markeder allerede i gang på spill på at dollarens styrke vil lette. Mange investorer holder fast ved disse innsatsene, selv etter at dollaren nylig hentet inn tapene for året, og økte innsatsen for dollarbjørner.
"Dollarens topp er garantert bak oss, og en strukturelt svakere dollar ligger foran oss," sa George Boubouras, en markedsveteran på tre tiår og forskningssjef i hedgefondet K2 Asset Management. "Ja inflasjonen i USA er sta, ja rentemarkedet signaliserer høyere for lengre amerikanske renter, men det tar ikke bort det faktum at andre økonomier i verden tar igjen USA."
En sterkere enn forventet avlesning i en viktig amerikansk inflasjonsmåler fredag, viste hvor smertefull den amerikanske dollarens styrke kan være. Dollaren klatret nær topper hittil i år, mens mer risikofylte eiendeler som vekstmarkedsvalutaer og aksjer falt over hele linja. Den australske dollaren og den japanske yenen falt mer enn 1 %.
Den lettelsen som en svakere dollar vil gi verdensøkonomien kan ikke overvurderes. Importprisene for utviklingsland vil falle, og bidra til å senke den globale inflasjonen. Det er også sannsynlig å øke prisen på alt fra gull til aksjer og kryptovalutaer etter hvert som sentimentet forbedres.
Det kan bidra til å lette noen av skadene i 2022, da en sterkere dollar etterlot seg et spor av ødeleggelse i kjølvannet: Inflasjonen økte etter hvert som prisene på mat og olje økte, nasjoner som Ghana ble drevet til randen av et gjeldsmislighold. mens aksje- og obligasjonsinvestorer ble belemret med store tap.
King Dollar øker den globale økonomien uten ende i sikte
Den amerikanske valutaens styrke er satt til å avta med Feds yieldpremie ettersom andre sentralbanker viser en lignende vilje til å bremse prisveksten. Beslutningstakere i eurosonen og Australia signaliserer at flere renteøkninger er nødvendige for å overvinne inflasjonen, mens spekulasjonene øker om at Bank of Japan vil forlate sin ultra-løse holdning i år.
Swaps-data viser at amerikanske lånekostnader sannsynligvis vil toppe i juli og et rentekutt kan komme så tidlig som den første Fed-gjennomgangen i 2024 ettersom prisgevinstene går tilbake til den amerikanske sentralbankens mål.
Disse innsatsene er tydelige i dollarens bevegelser, med Bloomberg Dollar Spot-indeksen som har falt rundt 8 % siden den økte til rekordhøye i september. Samtidig kjøpte investorer obligasjoner og aksjer i fremvoksende markeder i det raskeste tempoet på nesten to år forrige måned.
Dollarbjørner
"Vi tror dollaren har nådd toppen og at en flerårig bearish trend har begynt," sa Siddharth Mathur, leder for fremvoksende markeder Asia Pacific ved BNP Paribas SA i Singapore. "Vi er strukturelle dollarbjørner og prosjekter svakhet i 2023, spesielt i andre halvår."
Noen markedsaktører ser at Fed velger beskjedne renteøkninger på grunn av forventninger om at prispresset vil avta. Dette synet er noe i strid med den amerikanske sentralbankens vurdering om at inflasjonen fortsatt er en bekymring, og ytterligere økninger er nødvendig for å få den ned til 2 %-målet.
"Det er fortsatt mange innstramminger fra Fed i systemet som ikke har jobbet seg gjennom ennå," sa Eric Stein, investeringssjef for rente i Morgan Stanley Investment Management. «Fed sier at de kommer til å få inflasjonen til 2 %, men i virkeligheten vil jeg si at de får mer til et nivå på 3 %. Jeg tror ikke de vil fortsette å presse rentene til 6 % bare på grunn av det.»
Fed tilbøyelig til flere fotturer for å dempe inflasjonen, referat viser
Alt dette betyr at valutaene som led under vekten av en sterkere dollar sannsynligvis vil styrke seg. Yenen har allerede steget mer enn 12 % mot dollaren siden den falt til et lavpunkt på tre tiår i oktober, og strateger undersøkt av Bloomberg ser at den øker med ytterligere 9 % ved årsslutt.
Euroen har steget om lag 11 % fra det laveste nivået som ble nådd i september, mens dollaren har tapt terreng mot de fleste av sine Group-of-10-kolleger de siste tre månedene. Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index har steget mer enn 5 % siden den falt til et bunnfall i oktober.
"Mange av de dollarstøttende faktorene i 2022 har avtatt," sa Dwyfor Evans, leder for APAC makrostrategi ved State Street Global Markets. "Andre sentralbanker i G-10-området tar igjen rentene, og hvis virkningen av gjenåpningen av Kina er å gi globale etterspørselsforhold et løft, er forsiktige trygge havn-kjøp på baksiden."
Gjenåpning av Kina vil øke den globale økonomien i avgjørende øyeblikk
Går kort
Noen investorer tester allerede teorien om at dollarens dominans er over. abrdn ble nøytral på dollaren sent i fjor fra en lang posisjon, mens Jupiter Asset Management shorter den amerikanske valutaen direkte.
K2 Asset Management har slått tilbake sin lange dollareksponering siden oktober, og forventer at råvarevalutaer som kanadiske og australske dollar vil gi bedre resultater i år. På samme måte svulmet hedgefondenes bearish innsats mot dollaren til det meste siden august 2021 i begynnelsen av januar, og JPMorgan Asset Management forventer at yenen og euroen vil øke ytterligere.
"Det har vært et tilfelle av amerikansk eksepsjonalisme i lang tid," sa Kerry Craig, strateg ved JPMorgan Asset, som fører tilsyn med over 2.2 billioner dollar. «Nå har du plutselig mye bedre utsikt over eurosonen. Yenen vil bli godt støttet. Du har fått bonusen nå av å tenke på Kinas gjenåpning.»
Noen investorer, som Abrdns James Athey, avgir tid før de tar neste bearish trekk på den amerikanske valutaen. Han venter på den "siste etappen av risiko off," et scenario der en realisering av de svake globale utsiktene vil anspore en ny anfall av dollaretterspørsel.
"Når dette har skjedd, Fed har kuttet renten og risikoaktiva har funnet en bunn, ville vi være ute etter å komme inn i pro-sykliske dollarshorts," sa investeringsdirektøren for rate management i London.
Greenback-entusiaster kan også se til den såkalte dollarsmilteorien for å få ledetråder om utsiktene. Utviklet av investor Stephen Jen og hans Morgan Stanley-kolleger i 2001, forutsier den gevinster for dollaren i tider da den amerikanske økonomien enten er i en dyp nedgang eller i sterk vekst, og underprestasjoner i tider med moderat vekst.
Haven-bud
For å være klar, ingen satser på at dollarnedgangen vil være en rett linje ettersom amerikanske renter fortsetter å stige og trusselen om en global resesjon og geopolitiske risikoer fremmer etterspørselen etter tilfluktssteder.
"Dollaren har nådd toppen, men vi forventer ikke en full reversering av dollarstyrken vi har sett de siste to årene," sa Omar Slim, co-head for Asia ex-Japan rente ved PineBridge Investments i Singapore. Fed vil sannsynligvis holde rentene høye ettersom inflasjonen holder seg på høye nivåer, og dette vil bidra til å "dempe dollarsvakheten."
Andre går et skritt videre, og hevder at høye amerikanske renter sannsynligvis vil fortsette å tiltrekke seg investorer og bidra til å støtte opp dollaren.
"Vårt utgangspunkt er en oppgang i dollaren mot slutten av året," skrev Elsa Lignos, leder for valutastrategi hos RBC Capital Markets, i et notat denne måneden. "Dollaren er fortsatt den høyeste avkastningen i G-10 og gir høyere avkastning enn flere fremvoksende markeder."
For investorer som Deutsche Bank AGs Stefanie Holtze-Jen, er det å erkjenne at Fed sannsynligvis vil bremse sin renteøkningsbane nøkkelen til å plotte dollarbanen for 2023. Det er også like viktig å ta hensyn til dollarens status som verdens dominerende reserveaktiva. .
"Det har nådd toppen," sa Holtze-Jen, investeringsdirektør i Asia Pacific ved privatbankavdelingen til Deutsche i Singapore. Men dollaren "vil forbli støttet på grunn av den trygge havn-forestillingen som den fortsatt nyter."
–Med assistanse fra Liz McCormick og Garfield Reynolds.
(Oppdateringer med fredagstall fra Bloomberg Dollar Spot Index.)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html