(Bloomberg) — Det blir vanskeligere å handle med noen av verdens viktigste råvarer, ettersom alt fra geopolitisk uro til byttehandel får tradere til å skynde seg etter utgangene, og tapper likviditet raskt.
Mest lest fra Bloomberg
Prisene på materialer som råolje, gass, hvete og metaller har blitt urovekkende uberegnelig ettersom en kløft dukker opp mellom kjøpere og selgere som står overfor store finansieringsproblemer. Markedene har vært urolige over frykt for Russlands invasjon av Ukraina som begrenser varestrømmene, men i mange tilfeller ble rally raskt fulgt av et prisfall.
London Metal Exchanges pinlige ukelange suspensjon av nikkelhandel er et eksempel på et marked som stopper opp etter ekstreme kursbevegelser. Likviditet er ikke-eksisterende ettersom noen forhandlere prøver å stenge posisjoner midt i en feilaktig gjenåpning av handelen med det kritiske metallet.
Volatiliteten er spesielt vanskelig å navigere fordi noen trekk ser ut til å trosse fundamentale faktorer, med hedgefond som går ut av langsiktige bullish-spill akkurat som tilbudet ser det strammeste ut på mange år. Selgere finner det vanskeligere å hente billige laster på grunn av store marginsamtaler og kredittgrenser.
"Volatiliteten som aktivaklasse er enorm nå, og på toppen av det har du noen alvorlige operasjonelle problemer," sa Ilia Bouchouev, en Pentathlon Investments-partner og adjunkt ved New York University. «Det er en ond løkke der volatilitet tvinger selskaper til å redusere posisjoner, noe som betyr at det som er igjen i markedet er tvangshandel. Det bidrar igjen til enda mer volatilitet.»
Metal Mayhem
Ruksjoner fra Ukraina-krigen har blitt forsterket av en historisk nikkel short squeeze. LME suspenderte handelen da prisene steg 250 % til rekord, og kansellerte nesten 4 milliarder dollar med transaksjoner.
Det skapte oppstyr blant investorer som kunne tjene på bullish spill før forrige ukes nedleggelse – og problemer med gjenåpningen har knapt forbedret stemningen. Mange tidligere bullish investorer står nå i en lang kø av selgere som tåler kraftige prisfall mens de venter på kjøpere.
På slutten av torsdagen var nesten 3.3 milliarder dollar nikkel på tilbud til den begrensede prisen, men det var ikke et eneste bud på LMEs ordrebok. Bare to handler fant sted den dagen i det elektroniske markedet. Illikviditeten er en bekymring for forbrukere som bruker nikkel i rustfritt stål og elektriske kjøretøybatterier.
Det er tegn på smitte ettersom handel med andre metaller også går ned. Det er dårlige nyheter for produsenter og sluttbrukere, da det kan gjøre dem utsatt for mer voldsomme prissvingninger.
Det er tegn til spillover i spesialistinstrumenter som LME-handlere bruker for å håndtere prisrisiko. Tre langvarige deltakere i opsjonsmarkedet sa at det har blitt mye vanskeligere å sikre tilbud fra forhandlere de siste dagene, og at handelsspreader mellom kontrakter blir stadig mer uberegnelige.
I aluminium sier forhandlere at knapp likviditet utløser ville bevegelser i prisene mellom nøkkelkontrakter, for eksempel kontant-til-tre-måneders spread. For den spredningen, som var på rundt $17 på torsdag, er bud og tilbud nå ofte hundrevis av dollar fra hverandre.
Traders sier at gapet skyldes elektroniske bud som sannsynligvis ble plassert av algoritmiske tradere, fordi spredningen i praksis ikke bør nå slike ekstreme nivåer. Men med lav likviditet og mange spesialisthandlere og hedgefond som trekker seg tilbake, er disse lavballordrene ofte de eneste som vises på skjermen.
Grovt kaos
Det er klare tegn på at handelsmenn trekker seg tilbake. Kombinert åpen rente på hovedråolje- og raffinerte produktkontrakter har nådd det laveste siden 2015. Nesten 1 milliard fat med kontrakter ble likvidert i en periode der Brent postet 16 påfølgende $5 per fat intradag-svingninger – det lengste løpet noensinne.
"Når prisene kan bevege seg $10 per fat i begge retninger tre ganger om dagen, kan ingen lagre risiko over natten, og markedsmakere forsvinner," sa Energy Aspects-analytikere inkludert Amrita Sen.
Oppgjørssentraler har økt innledende marginer - pantehandlerne stilte opp for å finansiere posisjonene sine. Når det gjelder gassolje, betydde det at handelsmenn måtte oppdrive nesten dobbelt så mye penger for å handle samme beløp.
Traders sa at de trapper ned posisjoner og ikke holder dem like lenge på grunn av volatiliteten.
Gass tumult
På en dag denne måneden handlet benchmark europeisk gass for 140 euro ($155) i megawattimen - mer enn kontrakten koster nå. Med svingningene som skremmer handelsmenn, er åpen interesse nær et lavmål på to år.
Allerede før Ukraina-krigen var Europas gass- og kraftmarkeder ekstremt turbulente på grunn av bekymring om vinterens forsyningskrise. Økende kostnader tvang den tyske energigiganten Uniper SE til å låne 11 milliarder dollar for å betale ned marginsamtaler. Det tyske selskapet Steag GbmH og norske Statkraft AS måtte også øke likviditeten.
Skyrockende gasspriser "krever betydelige penger," sa Alfred Stern, som driver det østerrikske olje- og gasselskapet OMV AG. "Så langt har vi klart å håndtere det på en ganske god måte, men det har vært betydelig de siste par ukene her, la oss si i den tresifrede typen millioner som vi måtte injisere."
Handel med avlinger
Hvetevolumene i Chicago steg i begynnelsen av krigen i Ukraina ettersom prisene klatret mot rekord, men har falt denne uken. I Kansas City var hvete – typen nærmest det Russland dyrker – den åpne interessen den laveste siden 2015.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/world-biggest-commodities-markets-starting-151005458.html