USA hadde 6 måneder med økonomisk nedgang. Så hva er definisjonen på en lavkonjunktur?

Det første anslaget for Q2 BNP annonsert torsdag indikerte en nedgang på 0.9 %. Med Q1-rapporten betyr det at første halvår av 2022 har hatt negativ vekst, selv om andre kvartal var en liten forbedring i forhold til første. Det er en god sjanse for at vi er i en lavkonjunktur, men her er grunnen til at vi ikke kan være sikre ennå.

Vi har sett mange advarsler om svak økonomisk vekst i USA omvendt avkastningskurve til bjørnemarkedet i aksjer. Også, Atlanta Feds GDPNow-modell bør få litt æren for å kalle svak vekst i 2. kvartal tidlig.

NBERs resesjonsdefinisjon

To kvartaler med negativ vekst, som vi har sett så langt i 2022, er en god tommelfingerregel for å identifisere nedgangstider. Imidlertid gjør National Bureau of Economic Research (NBER) den siste utlysningen. Det kan ta litt tid ettersom de ser på alle dataene og de tidlige estimatene, slik vi så i morges, blir raffinert i løpet av de kommende månedene.

Dette er NBERs resesjon definisjon:

En betydelig nedgang i økonomisk aktivitet som er spredt over økonomien og som varer mer enn noen få måneder.

La oss se på elementene i det i detalj.

Tre hensyn

Varighet

NBER vurderer grunnleggende tre ting i å kalle lavkonjunkturer. Disse er dybde, spredning og varighet av enhver økonomisk nedgang. Gitt vi har sett 6 måneder med negativ vekst for den amerikanske økonomien, er varighetstesten trolig oppfylt.

Dybde

Nedgangens dybde er fortsatt et sentralt spørsmål. Med nedgang i økonomisk vekst på rundt 1 % til 2 % så langt i 2022, er dette en ganske grunn nedgang. Å kalle den nåværende nedgangen i økonomisk vekst en "betydelig nedgang" kan være en strekning.

Ofte kan resesjoner se at økonomien faller rundt 5% eller mer. Så hvis dette er en lavkonjunktur er det en grunn en, i hvert fall så langt. Mangelen på reell dybde til denne nedgangen kan forhindre NBER fra å kalle det en resesjon ennå. Men hvis denne nedgangen vedvarer, kan NBER bli tvunget til å kalle det en resesjon uansett.

kringkasting

Da er diffusjon den mest komplekse av de tre delene av NBERs definisjon. Det er klart at enkelte sektorer av økonomien som reiseliv og energi gjør det relativt bra i dag.

På den annen side har vi sett store svingninger i handelen, og nå noen nedgang i detaljhandelen, bilindustrien og boligsektorene, samt bremser næringsinvesteringer generelt. Dette blandede mønsteret er ikke uvanlig. De ulike delene av økonomien beveger seg sjelden sammen. Ofte skjer lavkonjunkturer ettersom noen sektorer boomer. 1970- og 1980-tallet er gode eksempler. Økonomien rammet flere resesjoner, men energibransjen klarte seg relativt bra hele veien.

Hva vil NBER gjøre?

Så vi må vente litt for å se om NBER kaller dette en resesjon. Det er ikke en enkel samtale. Hvis de kaller dette en lavkonjunktur, er det en grunne, så langt, sammenlignet med de fleste eksempler i nyere historie. På en måte er det gode nyheter for markedene, dype resesjoner er et større problem.

Det spiller kanskje ingen rolle for markedene

Ikke desto mindre, mens det å navngi en resesjon er en debatt, er den økonomiske situasjonen i USA for 2022 så langt ganske klar. Vi ser for tiden en kombinasjon av fallende vekst og svært høy inflasjon. Det er egentlig stagflasjon, spesielt hvis det vedvarer.

Hvorvidt det er en lavkonjunktur eller ikke, er mer en akademisk debatt. Siden det helt klart er en bevist giftig blanding for finansmarkedene, spesielt siden vi gikk inn i 2022 med relativt optimistiske verdsettelsesnivåer.

Spørsmålet for resten av 2022 er om inflasjonen faller betraktelig, og om veksten gjenopptas, er det snarere enn den tekniske oppfordringen til en historisk eller pågående resesjon som sannsynligvis vil drive markedene.