Det siste kraftige fallet i det britiske pundet og i britiske statsobligasjoner betyr at handelsmenn er på panikkstasjoner, med konsekvenser som merkes over hele kloden.
De spektakulære dråper den siste måneden ble utløst av en dramatisk politisk beslutning om å låne milliarder for å kutte skattene for å øke veksten. Men de er kulminasjonen av år med forverring.
Den uventede markedsreaksjonen har etterlatt nye statsminister Liz Truss og Bank of England-sjef Andrew Bailey med få gode alternativer.
Nødrenteøkninger, opprør mot regjeringen og til og med en intervensjon fra Det internasjonale pengefondet blir omtalt som mulige veier ut av krisen.
For å forstå hvordan verdens sjette største økonomi befinner seg i en så alvorlig knipe, er det verdt å se på dens siste periode med lidelser.
Som dokumentert av pundets styrke, har Storbritannias formuer falt i anfall og starter i 15 år. På slutten av 2007 kjøpte et pund mer enn $2. Strateger spår nå at det snart vil falle under paritet.
Nedgangen startet med finanskrisen, som rammet Storbritannia og dens store banksektor spesielt hardt. Nesten over natten gikk landet fra å ha en av de sterkeste produktivitetsvekstratene – en stor underliggende driver for generell økonomisk ekspansjon – til en av de svakeste blant avanserte nasjoner. Pundet falt 26 % i 2008 til rundt 1.50 dollar.
I kjølvannet eksperimenterte Storbritannia med doktrinen om «ekspansiv innstramning», eller ideen om at å kutte offentlige utgifter i dypet av en økonomisk nedtur til slutt ville øke veksten ved å øke tilliten. Det fungerte ikke, og Storbritannias utvinning fra krisen gikk tregere enn de fleste.
I 2016 falt valutaen ytterligere 16 % til $1.23 etter at Storbritannia stemte for å forlate frihandelssonen i EU. Investeringsutgiftene falt i årevis etter hvert som selskaper taklet usikkerheten om hvor store de nye barrierene med sin største kommersielle partner ville bli.
Det førte også til en rask mengde regjeringer, om enn alle ledet av det regjerende konservative partiet. Daværende statsminister David Cameron overlot til en ny leder Theresa May etter Brexit-avstemningen.
Hun ble erstattet av Boris Johnson i 2019, som kalte ut et raskt valg og vant et større flertall på bakgrunn av en enkel kampanje for å få Brexit Done. Johnsons versjon av Brexit lovet å avvike fra europeiske reguleringer som betydde en stor økning i handelshindringer.
Så rammet pandemien, som igjen satte økonomien fast. Mellom 2017 og 2021 gikk pundet så høyt som $1.42 og så lavt som $1.15.
Da Johnson ble fjernet som statsminister etter en rekke tilbakeslag i år – inkludert å ha drinker med kolleger på kontoret hans mens landet var innesperret – bestemte hans etterfølger Liz Truss og finansminister Kwasi Kwarteng at år med økonomisk stagnasjon måtte ta slutt.
"Vi har akkurat hatt 10 til 15 år med forferdelig vekst," sa Duncan Weldon, en økonom og forfatter av boken Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. "De hadde et godt argument for at vi burde endre takt i stedet for å fortsette å gjøre de samme tingene og få de samme resultatene."
I løpet av uker etter tiltredelse kunngjorde Kwarteng det største skattekutt siden 1972 som veien for å gjenopprette landets formuer. Teorien er at en bølge av reformer vil frigjøre produktiv kapasitet og øke produksjonen raskere.
Uansett ble markedene skremt fordi kuttene var større enn handelsmenn hadde forventet fra en rekke lekkasjer, og det er ikke klart at tiltakene som er annonsert så langt vil gjøre mye for å løfte tilbudssiden av økonomien.
Truss prøver kanskje å følge i tidligere statsminister Margaret Thatchers og tidligere amerikanske president Ronald Reagans ideologiske fotspor, men å redusere en regjerings skattetak har en blandet rekord når det gjelder å påvirke økonomisk vekst.
"Hvis du ser på tvers av utviklede land, er det egentlig ikke en god korrelasjon mellom produksjon per hode og størrelsen på staten," sa Tony Yates, en tidligere tjenestemann i Bank of England. «Amerika er ekstremt velstående og har en ganske liten stat. Men det betyr ikke at det er det vi bør gjøre.»
Det andre problemet er at selv om skattekuttene er effektive for å øke tilbudet, vil virkningen ta tid, og deres umiddelbare effekt er å øke etterspørselen. Skattelettelsene har også kommet i hælene på Truss sin plan om å begrense energiregningen for husholdninger og bedrifter denne vinteren, noe som utgjør enda mer finanspolitisk stimulans.
Og her er kjernen i saken. Bank of England prøver desperat å heve renten for å få den raskeste inflasjonen på 40 år under kontroll. Det betyr at regjeringen og sentralbanken trekker økonomien i forskjellige retninger, og det ender aldri godt. Markedene forventer nå at sentralbanken må flytte rentene høyere enn før tiltakene ble annonsert.
Traders svarte med et massivt salg av pund og britiske statsobligasjoner. Valutaen falt til rekordlave 1.03 dollar mandag før den slo seg ned på rundt 1.08 dollar. Et pund kjøpte $1.17 i slutten av august. Avlingen på 10 år gylte økte med et halvt poeng, og avkastningen på fem år forgylte gikk enda høyere enn 10-årsavlingen.
Dette har nå endret forventningene til hvordan krisen kan utspille seg.
Det utløste handelsmenn til å prise inn hasteøkninger før neste planlagte møte. Hvis dette skjedde, ville det være den første siden sentralbanken ble uavhengig i 1997.
George Saravelos, en strateg i Deutsche Bank, sier handelsmenn forventer at BoE vil løfte referanseindeksen med nesten 2 prosentpoeng før det planlagte rentesettingsmøtet 3. november, med en terminalrente på 6 %. Den nåværende renten, ankommet etter en halvpoengs økning i august, er 2.25 %.
"Hvis dette ikke blir levert, risikerer det ytterligere valutasvekkelse, ytterligere importert inflasjon og ytterligere innstramming, en ond sirkel," skrev Saravelos i et notat. Men de bratte BoE-stigningene vil neppe skje fordi "det ville presse økonomien inn i en veldig dyp resesjon."
I det som har vært en periode med intens uro ble BoE og statskassen tvunget til å reagere på press og frigjøre koordinerte uttalelser på mandag. Sentralbanken sa at den ikke ville nøle med å flytte rentene etter behov. Finansdepartementet fremmet planer om å kunngjøre en større pakke med reformer til november og sa at de ville bli analysert og kostnadsberegnet av uavhengige byråer.
Men skaden på deres troverdighet er gjort, og Truss og BoEs Bailey har få gode alternativer nå. Politisk har ikke Truss råd til å gå tilbake på planene sine, men ytterligere dristige skritt kan møte motstand fra hennes eget parti etter upopulariteten i første runde.
BoE, som skal publisere nye prognoser neste måned, risikerer å se ut som den har mistet kontrollen hvis den flytter kursene opp før den planlagte datoen. Og uansett hvor stor økning, ville det trolig etterlatt markeder som ønsker mer.
Et kutt mellom møtene "ville gjøre mer skade enn nytte," sa Yates, som jobbet i sentralbanken i 20 år.
Valutaintervensjoner på linje med hva Japan gjorde for å demme yenens svakhet er også uaktuelt, ifølge Weldon. Ikke bare har ikke Storbritannia nok reserver til å komme langt med en slik innsats, opplevelsen av å bli kastet ut av den europeiske valutakursmekanismen i 1992 – forrige gang regjeringen prøvde å øke pundet med kjøp – har etterlatt sår, han sa.
Med uker å vente før sentralbankens neste beslutning, føles gylter og pund som en kruttønne som venter på en gnist.
Lawrence Summers, finansminister under Bill Clinton, spådde en dyster fremtid i en serie tweets tirsdag.
Han sa at pundet vil falle under paritet med både dollar og euro, mens kortsiktige britiske renter vil tredobles til mer enn 7 %. En krise i Storbritannia vil skade London som finanssenter, og Det internasjonale pengefondet må kanskje engasjere seg for å forhindre smitte til andre land, tvitret han.
Det ville være den ultimate ydmykelsen.
Storbritannia trengte sist et redningslån fra IMF i 1976. Det er vanskelig å forestille seg at ting blir så ille igjen. En slik begivenhet ville gjøre seier for opposisjonspartiet Arbeiderpartiet ved neste valg om to år nesten uunngåelig.
Truss sine partimedlemmer kan gjøre opprør hvis markedene fortsetter å avvise agendaen hennes. Parlamentsmedlemmer kan også bli tilskyndet til handling av frykt for at raskt stigende renter vil gjøre boliglånsbetalinger uoverkommelige for en nasjon av huseiere.
"Det er mye oppmerksomhet på at pund er volatilt, men det som skjer med rentene betyr mye mer," sa Weldon.
Ta kontakt på [e-postbeskyttet]
Kilde: https://www.barrons.com/articles/pound-uk-economy-crisis-51664297282?siteid=yhoof2&yptr=yahoo