Reise-/gjenåpningsspillet blomstrer fortsatt. En fondsforvalter deler sine favorittreiseaksjer

Reiseaksjer ble hardt rammet i begynnelsen av pandemien i mars 2020, men de har gjort det mye bedre ettersom investorer begynte å omfavne gjenåpningstemaet i påvente av slutten på pandemien. Mens det meste i USA har åpnet seg igjen etter de utbredte nedstengningene, gjenstår det noen spørsmålstegn om reisebransjen.

For eksempel peker mange tegn på oppdemmet etterspørsel etter fritidsreiser, men forretningsreiser er fortsatt i luften. Så hvordan kan investorer vite hvilke reiseaksjer som er bedre enn andre? Bryan Engler fra formuesforvaltningsfirmaet Kovitz Investment Group delte noen av sine favorittreiseaksjer.

Erfaring over varer

I et intervju mener Engler at før pandemien ønsket folk generelt opplevelser fremfor varer, spesielt i den utviklede verden. Han forklarte at etter hvert som folk ble rikere, ble ønsket om opplevelser en økende allokering av budsjettene deres.

COVID satte det på vent, men han ser nå "utrolig oppdemmet etterspørsel" etter fritidsreiser. Han la til at mange av selskapene han liker gir høyere avkastning på kapital enn det bredere markedet og bør handle til premium multipler.

"Når vi ser ut i rommet, ser vi det nesten sikre comebacket av reise for en haug med bedrifter som er bedre enn gjennomsnittet og fortsatt potensialet til å tjene veldig attraktive avkastninger herfra," mener Engler.

Engler beskrev Expedia og Booking, spesielt, som "fantastiske bedrifter." Han liker reisebyråer på nett, selv om han ikke er superbra på hotell generelt. Engler er også optimistisk på Walt Disney og flere aksjer med indirekte eksponering mot reiser.

Las Vegas Sands

Den hotellrelaterte aksjen Engler liker spesielt godt er Las Vegas Sands, som han er "veldig bullish" på. Han bemerket at på slutten av året vil kasinoanleggsoperatøren ha solgt sine eiendommer med samme navn på Las Vegas Strip og stå igjen med eiendommene i Macau og Singapore. 

Las Vegas Sands har allerede forpliktet seg til en transaksjon for å selge sine Vegas Strip-eiendommer, som han forventer å bringe inn rundt 6 milliarder dollar i inntekter. Marina Bay Sands er så ikonisk at bildet ofte er det du tenker på når du tenker på Singapore. 

Engler beskriver Las Vegas Sands' eiendom i Singapore som "sannsynligvis det mest fremste hotellet i verden. Før COVID hadde den omtrent 1.7 milliarder dollar i EBITDA, og det kan være den "største, mest lønnsomme eiendommen på jorden."

"De har brukt denne tiden under COVID til å raskt reinvestere i verdensrommet, inkludert møterom og kasinoet," sier Engler. "Vi tror at eiendommen og etterspørselen der etter hvert som tiden går vil langt overgå det vi så før COVID."

Han la til at alle akkurat nå er nervøse for eiendommer i Macau og pekte på et par problemer som foregår der. Engler bemerket at Kina slår ned på junket- og VIP-gambling, som noen ganger brukes til å hvitvaske penger og flytte dem ut av landet.

Imidlertid har Las Vegas Sands svært liten eksponering for den typen VIP-gambling i Kina og er mer fokusert på premium-masseområdet. Engler forventer at Kina eliminerer sin ikke-COVID-policy og fornyer selskapets konsesjon i stort sett samme format som vi så før COVID.

"Hvis du setter alt dette sammen, kan jeg male en sak som ser ut i fremtiden, 2025, 2026, når verden er normalisert igjen, denne virksomheten har sannsynligvis inntjeningsevne langt utover tidligere topper."

Engler ser "enormt potensiale i sikkerhetsmarginen" for Las Vegas Sands, siden det vil være nesten nettogjeldsnøytralt etter salget av Las Vegas Strip-eiendommene, en sjelden bragd for en kasinooperatør. Selskapet er en nyere stilling for Kovitz, som kjøpte den i andre halvdel av 2021. 

Ifølge Engler, når du trekker fra verdiene til eiendommen i Singapore og Las Vegas Strip, får du alt i Macau gratis. Han tror at når Kina opphever sine restriksjoner, vil eiendommen i Macau ta av. 

"Folk i det området elsker å gamble," sier Engler. "De vil strømme tilbake til Macau når det skjer... Las Vegas Sands ønsker ikke bare å være et gamblingdestinasjon. For mange år siden var det bare en gamblingdestinasjon, men den tjente på å legge til all underholdningskapasiteten. Det er dit Macau ønsker å reise, mer familievennlig og eksklusivt.»

Expedia og Booking Holdings

Kovitz eier både Booking og Expedia, selv om Engler sier at avhandlingene for dem er litt forskjellige. Han beskrev Booking som "den fremste OTA i verden." 

Han mener Booking er «den klart beste OTA som noen gang har eksistert», delvis på grunn av kulturen, som er ekstremt fokusert på fremragende markedsføring. Engler liker selskapets ledergruppe og stort sett alt ved det. Booking handlet nær rekordhøye med en markedsverdi på rundt 103 milliarder dollar, men har siden falt.

"Når vi ser på hvordan normalisert aktivitet kan se ut når vi kommer forbi COVID, kommer aktiviteten til å være langt over 2019-nivåene," fastslår Engler. "... Den har alle kjennetegnene på hvordan en kompounder ser ut."

Han mener at Expedia ville vært et av de beste selskapene i verden hvis Booking ikke fantes. Engler bemerket at Expedia er mer USA-sentrisk, men Booking har mye europeisk eksponering. Han forklarte at Barry Diller kom til Expedia før COVID og erstattet hele ledergruppen. Diller begynte å eliminere «sløsende kapitalutgifter».

"Vi ser nå på en virksomhet med mye bedre drift fremover og hvordan den konkurrerer med Booking selv og hvordan økonomien vil flyte gjennom resultatregnskapet," forklarte Engler. "Det er mer en selvhjelpsomvendingshistorie, men den har fortsatt medvinden av å reise tilbake."

Walt Disney

Den ene aksjen firmaet har eksponering mot på erfaringssiden av ligningen er Walt Disney. Han sa at det er ganske tydelig at etterspørselen i selskapets parker nå er høyere enn 2019-nivåene, selv om kapasiteten er begrenset av valg på grunn av COVID. 

Engler liker alt Disney har gjort rundt sine parker og la til at gjennomsnittlig forbruk for de som kommer til parken er betydelig opp. Omtrent 20 % av oppmøtet i parken er av utlendinger, som ikke engang har returnert ennå.

"Vi var i Disneyland om sommeren, og det var stappfullt," sa han. «Det spiller ingen rolle om det er masker eller ingen masker. Det er fullt oppmøte. Deres største problem i mange bransjer, spesielt gjestfrihet, sliter de med å få arbeidskraft til å komme helt tilbake, men jeg tror det er midlertidig.»

Engler bemerket at Disney er mer komplisert fordi det ikke bare er reise. Det er en enorm underholdningsvirksomhet. Imidlertid bemerket han at selskapet har vært en "hundreårig eiendel" og er i sitt hundreårsjubileum akkurat nå. 

"Det er en av virksomhetene vi er mest trygge på," fastslår Engler. «Det har flere hundre år foran seg. Det er et innholdskraftverk som har den unike evnen til å binde sammen alle delene av virksomhetens svinghjul.»

Han tror Disney nyter en virtuell syklus som ingen andre spillere har muligheten til å tilby. Engler mener Disneys underholdningsarm sannsynligvis er den mest produktive underholdningsarmen i verden, ettersom selskapet dominerer billettkontoret. Han påpekte imidlertid også at selskapets lineære produkter som ESPN har utfordringer når forbrukere klipper ledningen og går over til streaming. 

Likevel dominerer Disney+ strømmemarkedet, med antallet abonnenter som eksploderer dramatisk høyere og godt over forventningene. Strømmetjenesten nådde sine første mål tidlig. Engler ser på Disney+ som strømmetjeneste nummer to etter Netflix.

Derivate reiseaksjer

Engler diskuterte også avhandlingene sine for det han beskriver som «derivative travel stocks», som inkluderer Visa, Mastercard og American Express. Noen av disse selskapenes mest lønnsomme virksomhet kommer fra grenseoverskridende aktivitet, som krever en viss grad av internasjonale reiser for å komme tilbake.

Han påpekte at Visa og Mastercard kom under press da investorene begynte å bekymre seg for noen av de nye betalingsmodellene. Grenseoverskridende aktivitet er begge kredittkortselskapenes mest lønnsomme virksomhet, så internasjonale reiser må gjenopprettes fullt ut for å se aktiviteten ta seg opp. 

Engler ser imidlertid tegn til at den kommer tilbake. Han beskrev Visa har «en av de sterkeste vollgravene i verden». Engler tror ikke kjøp-nå-betal-senere-trenden er en trussel. Han påpekte at mange fintech-forretningsmodeller som kommer på markedet kjører på skinnene til Visa eller Mastercard for å skalere virksomheten sin, så de ser på dem som en «venn».

"Alle liker å hate på kredittkortgebyrer og hvor mye kredittsystemet trekker ut av en transaksjon," sier Engler. "... men de er ikke den delen av markedet som tar de fleste av disse avgiftene."

Philip Morris

Han ser på Philip Morris som en annen avledet reiseaktør på grunn av fordelene den nyter godt av gjennom salg av produktene sine i avgiftsfrie butikker som besøkes av reisende. Sigarettmakeren er Kovitz sin nummer to posisjon, og firmaet har eid i noen år. 

Engler føler det er en feil å ikke eie Philip Morris. Selv om det er en tobakksaksje, forventer han at mer enn halvparten av selskapets inntekter kommer fra porteføljen med redusert risiko innen 2025. Selskapet tilbyr produkter med 95 % til 98 % reduksjon i kreftrisiko, og porteføljen med redusert risiko er for tiden den klare lederen i verdensrommet.

Michelle Jones bidro til denne artikkelen.