(Bloomberg) - George Boubouras var hjemme hos seg i øst-Melbourne og deltok i en cricketkamp, da telefonen hans plutselig eksploderte.
Mest lest fra Bloomberg
Det var sent den 13. juli, rundt 10:45, og det hastet med tekstene og anropene som strømmet inn. Euroen hadde nettopp krasjet gjennom paritet mot dollaren, et nivå som en gang nesten var utenkelig, og alle – klienter, fondsforvaltere, tradere — ville vite hva Boubouras, forskningssjefen ved K2 Asset Management, anbefaler de å gjøre. Hans svar var enkelt: "Ikke kjemp mot dollaren akkurat nå."
En drøy time senere kom et nytt støt. Bank of Canada, som kjempet som Den europeiske sentralbanken og andre sentralbanker for å holde valutaen stabil mot dollaren, leverte en full prosentpoengs økning i rentene. Nesten ingen så det komme. Ti timer senere, et nytt sjokk: Monetary Authority of Singapore hoppet inn i valutamarkedet, og kunngjorde et bud om å presse valutaen tilbake høyere mot dollaren.
På dette tidspunktet begynte Mitul Kotechas telefon å gi varsler uten stopp også. En Singapore-basert strateg ved TD Securities, Kotecha var på ferie med sin kone på et feriested i Thailand. Det var deres 25-årsjubileum, og han lå og slappet av på stranden og hele scenen virket litt surrealistisk for ham. "Det hele skjedde i løpet av en vanvittig kort periode," sier han. "Jeg kunne ikke tro kaoset."
Dollaren, valutaen som styrer global handel, er på en rive som har få paralleller i moderne historie. Oppstigningen er først og fremst et resultat av Federal Reserves aggressive renteøkning – den økte med ytterligere 75 basispunkter på onsdag – og har etterlatt seg et spor av ødeleggelser: øker kostnadene for matimport og utdyper fattigdom i store deler av verden; fremme et mislighold av gjeld og velte en regjering på Sri Lanka; og store tap på aksje- og obligasjonsinvestorer i finansielle hovedsteder overalt.
Greenbacken står nå på en all-time high, ifølge noen målere. Det er opp 15 % mot en kurv av valutaer siden midten av 2021. Og med Fed som er fast bestemt på å holde rentene oppe for å dempe inflasjonen – selv om det betyr å senke den amerikanske og globale økonomien ned i resesjon – er det lite som de fleste langvarige valutaovervåkere ser for å bremse dollarens stigning.
Det hele minner litt om Feds Paul Volcker-ledede antiinflasjonskampanje på begynnelsen av 1980-tallet. Det er grunnen til at skravling vokser om muligheten for en redux av Plaza Accord, avtalen som internasjonale beslutningstakere kuttet for å kunstig tøyle dollaren den gang. En lignende avtale kan se ut som et langt skudd akkurat nå, men med noen markedsmålinger som tyder på at dollaren lett kan klatre i samme beløp igjen - gevinster som ville krampe det globale finanssystemet og utløse all slags ekstra smerte - er det sannsynligvis bare et spørsmål om tid før den praten blir varm.
"Det er ingen kryptonitt for å sprenge dollarens styrke umiddelbart, med eurosonen hemmet av krigen i Ukraina og Kinas vekst usikker," sa Vishnu Varathan, leder for økonomi og strategi ved Mizuho Bank Ltd. i Singapore. "Det er rett og slett ikke noe alternativ til dollaren uansett hvor du ser, og det slår alt annet som et resultat - økonomier, andre valutaer, bedriftens inntjening."
Den amerikanske valutaens raske oppgang merkes i dagliglivet rundt om i verden fordi det er smøremiddelet for global handel - omtrent 40 % av de 28.5 billionene dollar i årlig global handel er priset i dollar. Den nådeløse økningen risikerer å skape en selvopprettholdende «dommersløyfe».
"Du har resesjonsbekymringer som fører til dollarstyrke, og deretter strammere finansielle forhold som fører til flere resesjonsbekymringer," sa Joey Chew, strateg ved HSBC Holdings Plc i Hong Kong. "Det er ingen umiddelbar løsning rundt dette."
Etterspørselen etter dollaren har vært stor av en enkel grunn: Når globale markeder går amok, leter investorer etter en trygg havn. Og som Bank for International Settlements sa det, er denne sikkerheten "oppfylt nå hovedsakelig av amerikanske dollar." Størrelsen og styrken til den amerikanske økonomien er fortsatt uten sidestykke, statsobligasjoner er fortsatt en av de sikreste måtene å lagre penger på, og dollaren utgjør brorparten av valutareservene.
Noen av de øverste dollarmålerne viser kapasiteten til å stige ytterligere. Mens Bloomberg Dollar Spot-indeksen slo rekord denne måneden, er den kun målt fra slutten av 2004. Den smalere ICE US Dollar-indeksen – dens ytelse mot utviklede jevnaldrende – er fortsatt godt under nivåene på 1980-tallet. Det ville kreve et rally på 54 % for å få det tilbake til toppen i 1985, året for Plaza Accord.
Surging Dollar Stirs Markets Buzz of a 1980-Style Plaza Accord
Likevel er omstendighetene annerledes denne gangen, sa Brendan McKenna, strateg ved Wells Fargo Securities i New York. Dollarens styrke er ikke like uttalt – i hvert fall ikke ennå – og Fed bør kutte rentene på et tidspunkt neste år når økonomien avkjøles, og lette presset på dollaren. "Koordinert handling for å devaluere dollaren og støtte G-10-valutaer er sannsynligvis ikke så mye av en prioritet på dette tidspunktet," sa han.
Likevel lider mange av de store økonomienes valutaer. I tillegg til euroens fall, har den japanske yenen stupt til et lavpunkt i 24 år ettersom investorer strømmer til høyere avkastning.
For mange fremvoksende markeder har skaden vært enda verre. Den indiske rupi, chilenske peso og srilankiske rupi har nådd rekordlave nivåer i år, til tross for forsøk fra enkelte sentralbanker for å prøve å bremse fallet. Hong Kongs pengemyndighet har kjøpt lokale dollar i rekordfart for å forsvare byens valutabinding, mens Chiles sentralbank startet en intervensjon på 25 milliarder dollar etter at pesoen sank mer enn 20 % på fem uker.
"Det kommer ikke til å fungere," sa Luca Paolini, strateg ved Pictet Asset Management Ltd. som har tilsyn med 284 milliarder dollar. "Denne økningen i inflasjonen, dollaren er generasjonsdefinerende hendelser, og det er ikke noe sentralbanker i fremvoksende markeder kan gjøre mye med."
En sterk dollar øker fortjenesten for oljeprodusenter og eksportører av råvarer, så vel som internasjonale selskaper som Toyota Motor Corp. som bokfører en stor del av inntektene sine i USA. Det er også en velsignelse for amerikanske turister som den 33 år gamle Fresno-baserte læreren Mila Ivanova. "Det hjelper å ha en sterkere valuta til å strekke budsjettet mitt," sa Ivanova i London før hun dro til Skottland og Irland.
Men en mektig greenback hamrer nesten alle andre.
Tekniske storheter som sender deler av sine globale inntekter tilbake til USA, har fått en knekk. Microsoft Corp. sa at dollaren tærte på fortjenesten, mens International Business Machines Corp., som ga Microsoft sitt første store gjennombrudd under det siste store inflasjonsanfallet på 1980-tallet, beskyldte den sterke dollaren for å opprettholde en kontantstrømskvis .
'Dollar Ate My Profit' er Corporate America's Lament nok en gang
For alle som ønsker å utfordre greenbackens overherredømme akkurat nå, har Wall Street en melding: Ikke bry deg. En undersøkelse blant fondsforvaltere fra Bank of America Corp. viser bullish posisjoner på dollaren har økt til sitt høyeste nivå på syv år.
"Bare når investorer er forberedt på å omfavne høyrisikoaktiva igjen, forventer vi at dollaren vil snu, og dette kan ikke skje før markedet er overbevist om at Fed har endret kurs," sa Jane Foley, leder for valutastrategi i Rabobank.
Det har vært anfall av dollarstyrke før, for eksempel i 2016 eller 2018 da Fed forsøkte å stramme inn politikken, men med de siste dataene som indikerer at amerikansk inflasjon er på fire tiår høy, er det mindre slingringsmonn for Fed. Fed-leder Jerome Powell og finansminister Janet Yellen har faktisk knapt kommentert dollarens nylige oppgang.
Dollar smil
Mot dette landskapet med skyhøye priser, en haukisk Fed og risikoen for global resesjon, smiler dollaren. Det er ifølge en allment vedtatt idé laget av tidligere Morgan Stanley valutaguru Stephen Jen. Teorien er at valutaen stiger i de to ytterpunktene – når amerikansk økonomi enten er i en dyp nedgang eller i sterk vekst – og svekkes på midten, i perioder med moderat vekst.
Boston-baserte Garrett Melson fra Natixis Investment Managers tror greenbackens glis denne gangen kan være litt mørkere.
"Makrokrefter i år har virkelig sett dollarsmilet gå tilbake til 2010-tallets regime, som var mer en ond sirkel enn et dollarsmil," skrev Melson, hvis firma overvåker over 1.3 billioner dollar, i et notat. Veksten i USA er relativt mer robust, noe som fører til dollaretterspørsel, som presser den globale økonomien, og utløser etterspørsel etter dollar og amerikanske eiendeler som et fristed, "og rundt og rundt går vi."
Hva kan bryte syklusen? Investorer fra Singapore til New York teoretiserer om katalysatorer som en nedgang, klarhet om når Fed vil slutte å heve rentene, eller en vesentlig gjenopplivning i Kinas økonomiske vekst. Men det er ikke klart når noen av disse vil skje. Den amerikanske konsumprisindeksen klatret til en ny generasjonshøyde på 9.1 % i juni, og Fed har ikke hevet rentene så raskt siden midten av 1990-tallet.
Siden den gang har verdensøkonomien endret seg dramatisk. I tre tiår holdt Kinas produksjonsoppgang et lokk på prisene på millioner av produserte produkter, selv om råvarekostnadene steg. Da den asiatiske nasjonens tilgang på billig arbeidskraft og kapital endelig begynte å tørke opp, begynte prispresset å bygge seg opp igjen. Så kom handelskrigen med USA, pandemien og Putins invasjon av Ukraina, og satte et fint balansert globalt handelssystem i uorden og fikk energiprisene til å skyte i været. Med verdens nest største økonomi som fortsatt klamrer seg til sin Covid-null-politikk, selv på bekostning av lavere vekst, virker en tilbakevending til normalen fjern.
Med så mange usikkerhetsmomenter har sentralbanker fra Australia til Canada lite annet valg enn å følge USA og øke lånekostnadene for å bekjempe inflasjonen. Forventningene til nye renteøkninger blir revidert høyere for uken. Og uten mer klarhet om når syklusen kan ende, er det få investorer som er villige til å satse mot dollaren ennå.
"Selv om det er på et historisk høydepunkt, betyr det fortsatt ikke at alle kommer til å ta av sin stilling," sa HSBCs Chew. "Vi tror ikke det er en snuoperasjon på dette tidspunktet."
Les dette neste: Wall Street sier at en lavkonjunktur kommer. Forbrukere sier at den allerede er her
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/strong-dollar-wreaking-havoc-globally-000005492.html