Aksjemarkedets nye normal er en fremtid med uendelig kaos

Wall Streets insistering på å klamre seg til fortiden er i ferd med å skru over mange investorer

Wall Street ønsker desperat at aksjemarkedet skal gå tilbake til de gode gamle dager. Du vet, som under pandemien, da rentene var på null, sendte regjeringen sjekker overalt, og det virket som om alle hadde så mye ekte penger at de brukte dem til å kjøpe falske penger. I det miljøet kunne enhver idiot - eller hvem som helst på Wall Street - kjøpe nesten hvilken som helst eiendel, lene seg tilbake og se verdien øke. Aksjene gikk ikke bare opp, de steg.

Wall Street har til og med laget en ganske overbevisende historie for hvordan markedet vil komme tilbake til denne tilstanden: Federal Reserves raske renteøkninger vil føre til at det finansielle systemet tar tak, de vil sprenge hull i eiendomssektoren, og permitteringer – som allerede har rammet bransjer som teknologi og media ganske hardt – vil spre seg over hele økonomien. Dette vil i sin tur innlede en resesjon som tvinger Fed til å snu kursen og kutte renten for å presse økonomien igjen. Etter noen måneder med uro vil markedet slå seg tilbake i lavrentemiljøet som definerte tiåret før pandemien, og aksjene vil være på cruisekontroll igjen. En retur til normaliteten.

Det er bare ett problem med Wall Streets historie: Den er fullstendig bakvendt.

"Jeg tror en av de store feilprisingene til markedene akkurat nå er ideen om at vi skal kutte renten innen utgangen av året," fortalte Justin Simon, administrerende direktør for hedgefondet Jasper Capital. "For at det skal skje, må vi ha en krise, og det ser jeg ikke."

Vurder i stedet hvordan verden ville sett ut hvis høyere renter ikke bryter den amerikanske økonomien, men bare bøyer den inn i en annen form. I dette scenariet vedvarer veksten, om enn i et lavere tempo. Forbrukerne fortsetter å trekke vekten, og vi har ingen lavkonjunktur. Det er smerte i enkelte lommer av økonomien og inflasjonen er fortsatt en bekymring – men det er ingen umiddelbar krise som tvinger Fed til å snu kursen. I dette scenariet blir aksjemarkedet hakkete. Noen aksjer vil vinne og andre vil tape. Diagrammer vil se stygge ut. Markedet kan gå sidelengs. Wall Streets aksjevelgere må kanskje svette litt for å gjøre kundene fornøyde.

Historien fortsetter

"Det kommer til å bli en nedgang her og en akselerasjon der," sa en legendarisk fondsforvalter til meg, "men det føles på en måte som om økonomien bare går på."

Det kan være mindre praktisk for Wall Street, men realiteten er at vår nye inflasjonsæra på ingen måte er over - og det er ikke en forferdelig ting. Å kutte renten til null var et grep for å gjenopplive en økonomi på randen av døden. Det var en inntrekksventil som vi trakk så lenge at det nå føles normalt for Wall Street. Det er ikke. Å holde prisene lave i en sunn økonomi er som å dytte en sprek 9 år gammel gutt rundt i en barnevogn. Jada, du kan gjøre det, men på et visst tidspunkt må du akseptere det faktum at bistanden begynner å hemme utviklingen deres. Eller, som en familiesjef sa det til meg, hvis Fed må ty til rentekutt for å stabilisere økonomien, betyr det at vi alle har "bli en gjeng med stemorsblomster som ikke kan håndtere eiendoms- eller aksjenedgang, og tror at aktivaprisene bare går opp og til høyre."

Så urovekkende som bankkrasene og aksjenedgangen vi har sett det siste året kan være, er de en del av kapitalismen, ikke en avvik. Når omstendighetene endrer seg så voldsomt som vårt økonomiske regime nettopp gjorde, vil hodene rulle. Og selv om det kan gjøre livet til Wall Street-investorer litt tøffere, betyr det ikke nødvendigvis kollaps for resten av økonomien – det er bare starten på noe nytt.

Å gå bakover ville være et dårlig tegn

Pandemien gjorde økonomien så rar at det er vanskelig å si nøyaktig hva som kommer neste gang, men det har ikke stoppet Wall Street fra å prøve. Hvert kvartal advarer analytikere om at lavkonjunkturen er rett rundt hjørnet - bare vent seks måneder, det vil treffe. Noen hevder til og med at lavkonjunkturen er her, og at vi bare ikke har sett den, som et familiespøkelse eller en sokk borte i vaskeriet. Til tross for denne konstante caterwaulingen fra Wall Street, jobber amerikanerne, bruker og hjelper økonomien å trosse undergang-og-dysterhets-prognoser.

Tidligere denne måneden beregnet San Francisco Fed at forbrukerne fortsatt har 500 millioner dollar i besparelser igjen fra pandemisk stimulans og utgiftsendringer. I en annen nylig Federal Reserve-undersøkelse av mer enn 11,000 73 amerikanere var de fleste nedslåtte på den generelle økonomien, men da de ble spurt om sin egen personlige økonomiske situasjon virket de mindre bekymret - 63 % av de spurte sa til Fed at de "har det bra eller levde komfortabelt økonomisk", og 400 % sa at de kunne dekke en nødssituasjon på 10 dollar per år hvis de trengte til en undersøkelse på nesten XNUMX dollar.

Å bidra til å støtte amerikanernes solide økonomiske situasjon er et sterkt arbeidsmarked. Den siste månedlige lønnsrapporten viste at USA la til 253,000 1969 jobber i april, og arbeidsledigheten ga rekorden for den laveste siden 40. Antallet personer som krever arbeidsledighetsforsikring holder seg også nær XNUMX-års laveste nivå. Og det er fortsatt mange jobber som ikke er besatt. I april - da de siste dataene ble sluppet - steg ledighetene til det høyeste nivået siden januar.

Et sterkt arbeidsmarked og sunne husholdningsbalanser gjør at forbrukerne ikke har sluttet å bruke. Gitt det faktum at forbruksutgifter utgjør nesten to tredjedeler av den amerikanske økonomien, er det vanskelig å forestille seg en plutselig økonomisk kollaps mens amerikanerne fortsatt er villige til å trekke ut kredittkortet. Detaljsalget økte med respektable 0.4 %. Bilsalget, som hadde vært tregt under pandemien på grunn av forsyningsbegrensninger, begynner å ta seg opp. På det meste har amerikanerne justert vanene sine, kjøpt billigere produkter eller forsinket store kjøp. Økonomien er i endring, og forbrukerne endrer seg med den. Det er det ledere i butikker som Walmart og TJ Maxx ser i salget deres. Det er til og med tegn på at noen forbrukere ikke har endret seg en bit. Over på Bloomberg har Joe Weisenthal fremhevet ledere som forteller investorer at hvis en resesjon kommer, har ingen informert kundene sine.

"Vi ser for øyeblikket ingen tegn til endring i kundeadferd, ingen indikasjon på at kunder handler sjeldnere, kjøper rene varer eller handler ned," sa Urban Outfitters administrerende direktør Richard Haynes på en nylig samtale med investorer.

Tilbake i 2009 satte politikere rentene til null i håp om at den amerikanske økonomien til slutt ville vokse seg sterk nok til å tåle høyere renter. Vel, den drømmen har gått i oppfyllelse. Den amerikanske forbrukeren presser gjennom høyere renter og høy inflasjon. Det hele skjer under omstendigheter og med en hastighet ingen forventet - og på et tidspunkt som kanskje ikke er praktisk for aksjer.

En hakkete ny verden

Siden starten av 2023 har aksjemarkedet vært høyt på AI-drevet hype og hopium, overbevist om at alt vil gå tilbake til slik det pleide å være. De gamle markedsvinnerne som dominerte lavrenteverdenen reverserer tapene i 2022. Den teknologitunge NASDAQ er opp 30 % og S&P 500 har gitt en avkastning på rundt 8 %. Når handler gjøres og porteføljer er strukturert for et spesifikt miljø, har Wall Street en måte å overbevise seg selv om at tidligere resultater faktisk er en indikator på fremtidig avkastning. Men kysten er ikke klar.

En spenstig amerikansk økonomi ser ut til å være en god ting for aksjemarkedet, men det betyr også at Wall Street-konsensus behandler høyere priser som en midlertidig anfall av merkelig vær, når de faktisk er en endring i klimaet.

Inflasjonen kan holde seg ettersom sterke forbruksutgifter gjør det mulig for bedrifter å holde prisene høye uten å miste forretninger. En verden der Federal Reserve må holde ett øye med inflasjonen betyr å holde rentene høyere lenger. Det er en verden hvor sparere kan ha et ben på brukere og hvor det er dyrere å låne penger. Og logikken ved å investere endres: Hvis investorer kan gi en garantert 5 % avkastning ved å investere i 10-årige statsobligasjoner, vil det være mindre sannsynlig at de legger pengene sine i et oppstarts- eller venturefond som kanskje ikke får avkastning på et tiår. Svært belånte institusjoner vil risikere å eksplodere, så selskaper vil også være mer forsiktige med utgiftene sine. Sektorer med forretningsmodeller som er avhengige av gjeld - tenk: kommersiell eiendom og private equity - vil oppleve implosjoner etter hvert som tiden går. Torsten Slok, sjeføkonom i Apollo Global Management, omtalte denne fremtiden som en «ikke-resesjonsresesjon».

"De 15 årene med pengetrykking skapte en betydelig boble i aktivapriser," sa han i en e-post til kunder tidligere denne måneden. "Som et resultat vil den store korreksjonen under denne resesjonen ikke være i økonomien, men i formuesprisene, ettersom Fed fortsetter å deflatere kjøp-alt-boblen skapt på grunn av globale lettvinte penger."

Denne nye normalen vil trosse Wall Streets forventninger og føre til en periode som, ærlig talt, ikke er like morsom for aksjer som den forrige. Den pandemiske æraen ga år med rekordhøy inntjening for bedrifter, men nå er lønnsinflasjon, en mer prisfølsom forbruker og høyere lånekostnader satt til å tære på bedriftens marginer. Det er på tide at profesjonelle investorer velger vinnere og tapere i markedet. Det er på tide at de graver i et selskaps balanser og sørger for at de har god ledelse. Alt dette kan høres grunnleggende ut, men i et oksemarked kan (og gjorde) det lett fly ut av vinduet.

"Ja, NASDAQ er opp 26%, men jeg tror ikke vi kjøper inn rally lenger," sa Simon. "Nå går vi inn i noe litt mer hakkete eller flatere."

Dette bør gi en interessant sommer.

Som med alle ting innen investering, vil nøkkelen til dette være timing av overgangen mellom Wall Streets fornektelse av dette nye renteregimet og dets aksept av det. Problemene økonomien står overfor i dag er ikke de samme problemene den har møtt i den siste tiden. Inflasjonen er ikke beseiret, og ingen vet hvor lang tid det vil ta å temme. Omformet - men ikke ødelagt - av disse nye forholdene, presser den amerikanske økonomien fremover. Det er ingen vei tilbake.

Linette Lopez er seniorkorrespondent hos Insider.

Les den originale artikkelen på Business Insider