Aksjerasket vil neppe få Fed til å stramme inn

Det nåværende fallet i aksjemarkedet kan skremme noen investorer, men det anses usannsynlig å skremme Federal Reserve-tjenestemenn nok til å avvike fra deres nåværende politiske spor.

Faktisk ser Wall Street på en Fed som til og med kan snakke tøffere denne uken, da den tilsynelatende er låst i en kamp mot generasjonshøyder i inflasjon midt i markedsuro.

Goldman Sachs og Bank of America har begge de siste dagene sagt at de ser økende sjanser for en enda mer haukisk sentralbank, noe som betyr en bedre sjanse for enda flere renteøkninger og andre tiltak som vil snu den enkleste pengepolitikken i USAs historie.

Denne følelsen sprer seg, og får investorer til å omprise et aksjemarked som hadde nådd nye historiske høyder på en konsekvent basis, men som har tatt en bratt sving i den andre retningen i 2022.

"S&P er ned 10%. Det er ikke nok for at Fed skal gå med en svak ryggrad. De må vise en viss troverdighet på inflasjon her, sier Peter Boockvar, investeringssjef i Bleakley Advisory Group. "Ved å gå til markedet så raskt uten å gjøre noe med hensyn til inflasjon ville det være et dårlig utseende for dem."

I løpet av de siste to månedene har Fed tatt et skarpt omdreiningspunkt for inflasjonen, som er nesten 40 år høy.

Sentralbanktjenestemenn brukte mesteparten av 2021 på å kalle de raske prisøkningene «forbigående» og lovet å holde kortsiktige lånerenter forankret nær null til de så full sysselsetting. Men med inflasjonen mer varig og intens enn Feds prognoser, har politikere indikert at de vil begynne å heve renten i mars og stramme inn politikken andre steder.

Der markedet hadde vært i stand til å stole på at Fed ville gå inn med politiske lettelser under tidligere korreksjoner, anses en Fed som er forpliktet til å bekjempe inflasjon usannsynlig å gripe inn og demme opp for blødningen.

"Det kommer inn i pengepolitikkens sirkulære natur. Det går løs på formuesprisene når de pedaler til metallet, og formuesprisene faller når de trekker seg tilbake, sa Boockvar. "Forskjellen denne gangen er at de har nullrenter og inflasjonen er på 7%. Så de har ikke noe annet valg enn å reagere. Akkurat nå kommer de ikke til å rulle over for markeder ennå.»

Federal Open Market Committee, som fastsetter rentene, møtes tirsdag og onsdag.

Fed har en betydelig historie med å snu kursen i møte med markedsuro.

Senest snudde beslutningstakere kursen etter en rekke renteøkninger som kulminerte i desember 2018. Frykt for en global økonomisk nedgang i møte med en innstramning av Fed førte til markedets verste julekveldsrute i historien det året, og året etter så flere rentekutt for å berolige nervøse investorer.

Det er forskjeller bortsett fra inflasjon mellom denne tiden og den utvaskingen av markedet.

DataTrek Research sammenlignet desember 2018 med januar 2022 og fant noen viktige forskjeller:

• En nedgang på 14.8 % da i S&P 500 sammenlignet med 8.3 % nå, ved fredagens slutt.
• Et fall i Dow Jones-industrien på 14.7 % da til 6.9 % nå.
• Cboe-volatilitetsindeksen topper seg på 36.1 og deretter til 28.9 nå.
• Obligasjonsspreader med investeringsgrad på 159 basispunkter (1.59 prosentpoeng) så til 100 nå.
• Høyrentespreader på 533 basispunkter mot 310 basispunkter nå.

"Utsett som Fed ser ut til å vurdere stress i kapitalmarkedene ... er vi ikke i nærheten av det samme punktet som i 2018 hvor sentralbanken revurderte sin pengepolitiske holdning," skrev DataTrek-medgründer Nick Colas i sitt daglige notat.

"Med en annen måte: inntil vi får et ytterligere salg av risikoaktiva, vil Fed rett og slett ikke være overbevist om at det å heve renten og redusere størrelsen på balansen i 2022 mer sannsynlig vil føre til en resesjon i stedet for en myk landing," han la til.

Men mandagens markedsaksjon bidro til det røffe vannet.

Store gjennomsnitt falt mer enn 2 % ved middagstid, med kursfølsomme teknologiaksjer på Nasdaq som tok det verste, ned mer enn 4 %.

Markedsveteranen Art Cashin sa at han tror at Fed kan legge merke til det nylige salget og flytte fra sin innstrammende posisjon hvis blodbadet fortsetter.

"Fed er veldig nervøs for disse tingene. Det kan gi dem en grunn til å bremse litt, sa Cashin, direktør for gulvdrift for UBS, mandag på CNBCs "Squawk on the Street." «Jeg tror ikke de ønsker å være for åpenlyst om det. Men tro meg, jeg tror de vil få markedet tilbake hvis ting blir verre, hvis vi ikke bunner her og snur og de fortsetter å selge til sen vår, forsommer.»

Likevel sa Bank of America-strateger og økonomer i et felles notat mandag at det er usannsynlig at Fed vil rokke seg.

Banken sa at den forventer at Fed-formann Jerome Powell onsdag vil signalisere at "hvert møte er live" angående enten renteøkninger eller ytterligere innstrammingstiltak. Markedene priser allerede inn minst fire økninger i år, og Goldman Sachs sa at Fed kan øke på hvert møte som starter i mars hvis inflasjonen ikke avtar.

Selv om Fed sannsynligvis ikke vil legge konkrete planer, ser både Bank of America og Goldman Sachs at sentralbanken nikker mot slutten av sine aktivakjøp i løpet av de neste månedene eller to og en direkte oversikt over balansen som starter rundt midten av året.

Selv om markedene har forventet at nedtrappingen av aktivakjøpet vil komme til en fullstendig konklusjon i mars, sa BofA at det er en sjanse for at det kvantitative lettelsesprogrammet kan bli stoppet i januar eller februar. Det kan igjen sende et viktig signal på ratene.

"Vi tror dette vil overraske markedet og sannsynligvis signalisere en enda mer haukisk vending enn allerede forventet," sa bankens forskningsteam i et notat. "En annonsert konklusjon på dette møtet vil øke oddsen vi tildeler en 50bp-økning i mars og en annen potensielt 50bp-økning i mai."

Markedene har allerede priset inn fire kvart prosentpoengs økninger i år og hadde hellet seg mot en femtedel før de reduserte oddsen mandag.

Notatet fortsatte videre med å si at et marked bekymret for inflasjon "sannsynligvis vil fortsette å mobbe Fed til flere renteøkninger i år, og vi forventer begrenset tilbakeslag fra Powell."

Boockvar sa at situasjonen er et resultat av en mislykket «fleksibel gjennomsnittlig inflasjonsmålsetting» Fed-politikk vedtatt i 2020 som prioriterte jobber fremfor inflasjon, hvor tempoet har oppnådd sammenligninger med slutten av 1970-tallet og begynnelsen av 1980-tallet i en tid med enkel sentralbankpolitikk.

"De kan ikke skrive ut jobber, så de kommer ikke til å få restauranter til å ansette folk," sa han. "Så hele denne ideen om at Fed på en eller annen måte kan påvirke arbeidsplasser er helt sikkert feil på kort sikt. Det er mange tapte lærdommer her fra 1970-tallet.»