Aksjemarkedet ser ut som en bjørn. Hvordan unngå å bli spist.

Tekststørrelse

Som Winnie the Pooh i Hundre Acre Wood, har investorer levd med det naive verdensbildet om at alt vil ordne seg. Den slags tenkning kan du bli ødelagt på et bjørnemarked.

De

Nasdaq Composite
is allerede i et bjørnemarked, og

S & P 500
vil sannsynligvis gjøre det samme, selv om det ikke har oppfylt den nøyaktige definisjonen på et fall på 20 % ennå. Indeksen har tross alt falt 14 % fra sin rekord i januar etter å ha falt 0.2 % den siste uken, mens nesten halvparten av aksjene i den har falt minst 20 %, ettersom verdivurderingene deres trekker seg sammen og inntjeningen avtar.

Det er den typen salg som tidligere ville ha sendt investorer til å stokke inn i markedet kjøpe favorittaksjene deres, vel vitende om at ingen alvorlig skade ville komme til dem. Men "nå blir enhver styrke som viser seg i aksjemarkedene brukt som en mulighet til å selge, et klart tegn på at veien for minste motstand forblir på nedsiden, med mindre noe annet er bevist," skriver David Rosenberg, sjeføkonom i Rosenberg Research.

Ingen steder var så tydeligere enn i reaksjonen på forrige ukes Federal Open Market Committee møte.

Federal Reserve overrasket ingen da den hevet renten med et halvt prosentpoeng og kunngjorde detaljene om hvordan den ville avvikle balansen. Og det fikk ikke mye reaksjon på kunngjøringen heller. Det var først da Fed-formann Jerome Powell sa at sentralbanken planlegger ikke å heve renten med trekvart poeng at markedet tok av, med S&P 500 som endte opp med 3 %, den største økningen siden 18. mai 2020.

Selv da føltes det litt av. Et halvt poeng er fortsatt et halvt poeng, og Powells kommentarer om den «nøytrale renten» – verken lav nok til å øke økonomien eller høy nok til å skade den – å være 2 % til 3 % virket fryktelig lav, gitt dagens inflasjonstakt. Dennis DeBusschere, grunnlegger av 22V Research, observerer at noen makroinvestorer setter nøytralrenten så høyt som 4 %, og at de fleste tror det vil være svært vanskelig å temme inflasjonen uten å forårsake en økonomisk nedgang, til tross for Powells mål om en "myk eller myk" landing."

DeBusscheres konklusjon: "Ingen tror på det Powell sa onsdag."

Det var klart på torsdag, da aksjemarkedet ga tilbake disse gevinstene, og litt til. Det handlet ikke bare om at investorer revurderte sentralbankens pengepolitiske holdning; dog med den 10-årige statsobligasjonens avkastning stiger tilbake over 3 %, det var nok en del av problemet. Det var også økonomiske data som viste arbeiderens produktivitet faller og enhetslønnskostnadene steg med 11.6 %, dårlige nyheter for en økonomi som sliter med høy inflasjon.

Selv Fredagens blandede lønnsdata– de 428,000 396,000 jobbene som ble lagt til slo økonomenes konsensusprognose på XNUMX XNUMX, men arbeidskraftdeltakelsen nektet å vike seg – ble tatt som et signal om å selge både aksjer og obligasjoner. "Fed har mer arbeid å gjøre, og markedet vet det," skriver Michael Darda, sjeføkonom i MKM Partners.

Faktisk virker det som om vi nå er i et miljø der gode nyheter er dårlige nyheter, og dårlige nyheter er dårlige nyheter, som til slutt kan bli til gode nyheter. Det er ikke så sprøtt som det høres ut. Frank Gretz, teknisk analytiker i Wellington Shields, bemerker at bjørnemarkedene slutter når alle som trenger å selge har solgt, og det skjer bare når investorene har grunn til å selge. "Dårlige nyheter induserer salg, og å få salget ut av veien er hvordan nedturer skjer," skriver Gretz.

Sentimentet tyder også på at vi nærmer oss det punktet, sier Lori Calvasina, leder for amerikansk aksjestrategi i RBC Capital Markets.

American Association of Individual Investors sentimentundersøkelse hadde funnet at prosentandelen av positive respondenter gikk ned til bare 16.4 %, før den spratt til 26.9 % for uken som ble avsluttet 4. mai. Men CFTC-posisjoneringsdata hadde fortsatt vist mangel på kapitulasjon blant proffene. Og

Cboe Volatilitet
indeksen, eller VIX – markedets fryktmåler – selv om den er høy på 30.19, er under toppene det siste tiåret.

For Calvasina signaliserer det et marked som sannsynligvis er i ferd med en vekstskrekk, som i 2015 og 2018, men det kan fortsatt ha flere ulemper, med S&P som kanskje faller til 3,850 XNUMX. "Vi tror dataene fortsetter å male et bilde av ekstrem frykt og en motstridende mulighet for langsiktige investorer, selv om det er rom for ytterligere bevegelse/mer nedside på veldig kort sikt på noen målere," legger hun til.

Likevel slutter ikke bjørnemarkedene fordi vi vil at de skal gjøre det. Vanligvis skjer det noe for å endre sentimentet, og fire ting kan passe regningen, sier Louis-Vincent Gave, administrerende direktør i Gavekal Research: Fed blir dovish, oljeprisen kollapser, dollaren faller, eller eiendelene blir så billige at de er uimotståelige . "Hvis en slik utvikling ikke utfolder seg, er det få grunner til å tro at årets trender ... vil endre seg," skriver Gave.

Inntil de gjør det, er det bedre å være en Eeyore enn en Brumm.

Ta kontakt på Ben Levisohn kl [e-postbeskyttet]