Aksjemarkedet faller ikke som det gjorde på 1970-tallet – det er enda verre

Tekststørrelse

Det var de dårligste første fire månedene i året for aksjemarkedet siden 1970-tallet! Nei, 1930-tallet! Kan vi ikke bare si at det var en veldig dårlig start på året?

"Dårlig" gjør det kanskje ikke rettferdighet. Etter å ha falt 3.3 % den siste uken, har

S&P 500 indeks
har falt 13 % i løpet av årets første fire måneder, den verste starten siden 1939. Men

Dow Jones Industrial Average,
etter å ha falt 2.5 % for uken, har falt 9.2 % i 2022, den verste starten siden 2020. For ikke å bli overgått,

Nasdaq Composite
falt 3.9 % i løpet av uken, og satte den ned 17 % for årets første fire måneder. Det er den verste starten på et år på rekord helt tilbake til 1971.

Et øyeblikk så det ut som om det bare ville bli S&P 500s verste første fire måneder siden 1970. Ingen ser ut til å huske 70-tallet som tiåret som skapte disco, rap og punkrock, men bare for inflasjon. Det er en enkel sammenligning å gjøre gitt økning i konsumprisene i USA. Core PCE-deflatoren, Federal Reserves favorittinflasjonsmål, steg 5.2 % år over år i mars, ifølge data utgitt på fredag, mens sysselsettingskostnadsindeksen for første kvartal steg 1.4 % fra fjerde kvartal, den største økningen siden datasettet begynte.

Ved slutten av handelen på fredag ​​hadde salget blitt verre og vi stirret på den verste starten på et år siden den store depresjonen.

Fortsatt en halvpoengs renteøkning virker nesten sikret onsdag, når Fed avslutter sitt todagers møte. Det "understreker hvor sent Federal Reserve har vært med å begynne å justere pengepolitikken denne syklusen," skriver Michael Shaoul, administrerende direktør i Marketfield Asset Management.

Mer kan imidlertid læres ved å se ikke bare på de fire første månedene av året – ganske enkelt et særpreg på kalenderen – men også alle firemånedersnedgangene. Covid-19 førte til at S&P 500 falt 18 % i løpet av de fire månedene som ble avsluttet i mars 2020. Og den falt 14 % i løpet av de fire månedene som ble avsluttet i desember 2018 da markedet følte at Feds autopilot-renteøkninger presset økonomien til sine grenser.

Når vi ser tilbake, har det vært 25 firemånedersperioder siden 1992 da S&P 500 falt 10 % eller mer, og ved første øyekast virker de ikke som den verste tiden å ha satt penger i arbeid: Indeksen har fått en median på 2.6 % i løpet av de seks månedene etter disse fallene.

Det undervurderer både potensielle risikoer og belønninger. Ti av disse nedgangene skjedde fra januar 2000 til oktober 2002 – internettboblen dukket opp – og bare fire ble fulgt av oppgang i løpet av de påfølgende seks månedene. Ytterligere ni skjedde i begynnelsen og slutten av finanskrisen 2007-09, med fem etterfulgt av store gevinster. Du måtte fange slutten av bjørnen, ikke begynnelsen, for å tjene penger.

Ikke hver firemåneders nedgang skjedde under en lavkonjunktur eller resulterte til og med i et langvarig fall. I 1998 falt S&P 500 14 % på grunn av en russisk gjeldsmislighold som truet med å smitte over på det globale finanssystemet, før den steg 29 % i løpet av de neste seks månedene. Den europeiske gjeldskrisen og USAs gjeldstakoppgjør i 2010 og 2011 forårsaket også tosifrede nedganger som ble fulgt av store gevinster.

Poenget er ikke at markedet ikke vil fortsette å falle. Den siste ukens salg på det som ikke var forferdelige inntekter er absolutt foruroligende – og vi trenger ikke sammenligninger fra 1970- eller 1930-tallet for å fortelle oss det. BofA Securities strateg Savita Subramanian sier en tredjedel av en recession er allerede priset inn, gitt at S&P 500 faller i gjennomsnitt 32 % under et bjørnemarked.

Hvis en lavkonjunktur inntreffer, vil det være smertefullt nok. Vi trenger ikke å reise tilbake i tid til flere tiår tidligere for en påminnelse.

Ta kontakt på Ben Levisohn kl [e-postbeskyttet]