Kall det den store usikkerheten.
Som det bør. De siste 40 årene har markedene hatt ganske gjenkjennelige regler. Dips var der for å kjøpe. Og Federal Reserve hadde alltid markedets rygg. Visst, Fed kan heve renten når inflasjonen begynte å bli for varm - og til og med forårsake en resesjon - men den ville alltid begynne å kutte igjen etter at den gjorde det den måtte gjøre.
Og når ting ble virkelig ille, ville Fed gjøre alt som måtte til for å stabilisere det finansielle systemet og sikre at aksjer, etter en nedgang, gjenopptok sin jevne oppoverbane. Ikke rart å kjøpe og holde indeksfond har vist seg å være den beste måten å investere på i flere tiår nå.
Den siste inflasjonsskremselen har endret alt dette. Inflasjon gjør at folk føler at de knapt kan følge med, selv når de får høyninger. Det får sterk økonomisk vekst til å føles som stagnasjon, og det skaper en verden av blandede meldinger som er vanskelige å tyde som enten bullish eller bearish.
Noen ganger har det skapt masseforvirring. Er arbeidsmarkedet sterkt? En fersk PricewaterhouseCoopers-undersøkelse kaster ikke mye lys. Den fant at 38 % av respondentene sa at det å ansette det rette talentet var en stor risiko, kun bak cybersikkerhet, samtidig som 50 % sa at de reduserte antall ansatte. Heller ikke taler fra Fed-guvernørene, hvorav noen ser flere tre-kvarts-poengs renteøkninger i fremtiden, mens andre hevder sentralbanken bør være mer forsiktig.
Til og med lesing referatet fra det siste møtet i Federal Open Market Committee, som ble utgitt den siste uken, virket mer som en Rorschach-test av våre personlige skjevheter enn noe som kunne gi retning. "FOMC-protokollene fra juli viser at Fed prøver å kalibrere hvor restriktiv politikken må være, men ga ingen klare signaler for september," skriver JP Morgan-økonom Nora Szentivanyi.
Optimister vil selvfølgelig peke på det faktum at med lavere olje-, bensin- og matvarepriser, inflasjonen er i ferd med å avta. Men det er fortsatt uklart hvor det vil flate ut - eller om Fed vil insistere på at kjerneindeksen for personlig forbruksutgifter kommer tilbake til 2%. Uansett er det umulig for selv Fed å vite om den har gjort nok, og den vil måtte ta feil på siden av å bekjempe inflasjonen til kampen er vunnet.
Hvis det er tilfelle, er "Fed put" virkelig død. Så lenge de fleste investorer kan huske, kunne de stole på at sentralbanken reddet dem hvis markedet falt for langt eller ting ble for steinete. Nå kan det motsatte være sant, hvis et stigende marked holder de finansielle forholdene for løse til å holde inflasjonen under wraps. Det er en grunn til at det er så bekymringsfullt å se tilbakekomsten av meme-stock-mani, selv om det bare er for en uke eller to. Når de økonomiske forholdene er trange, liker aksjer
Bed Bath & Beyond
(ticker: BBBY) burde ikke sveve 400 %.
Ingenting av dette innebærer at markedene må falle, men det betyr at investorer ikke bør stole på det som har jobbet for å fortsette å fungere. Oljelagrene var varme, helt til de ikke var det. Teknikken var søppel helt til alle ville kjøpe den igjen. Til og med momentumaksjer – de som har prestert best det siste året og som skal fortsette å vinne – har mislyktes. De
iShares Edge MSCI USA Momentum Factor
børshandlet fond (MTUM) har falt 19 % i 2022, verre enn S&P 500s nedgang på 11 %.
Det er en tøff situasjon. Det er et marked med store fall, men også store riper, et som tvinger investorer til å akseptere lav avkastning fra indeksfond eller prøve å ta en mer taktisk tilnærming, sier Stifels Barry Bannister. Han er spesielt bekymret for at Fed vil snu tre måneder/10 års rentekurve så snart som i september, forutsetter han en resesjon i 2023, men han bemerker også at aksjer vanligvis har samlet seg inn i resesjoner.
Det er bare en motsigelse til som investorer må kjempe med når de kommer seg gjennom 2022.
Ta kontakt på Ben Levisohn kl [e-postbeskyttet]